(Bloomberg) — Sekitar Hari Columbus, 1979, Paul Volcker, yang baru dilantik sebagai kepala Federal Reserve, memulai perang salib yang membuatnya menjadi legenda: kampanye tanpa batas untuk mengalahkan inflasi. Di Wall Street, butuh bagian yang lebih baik dari tiga tahun untuk pulih.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Empat dekade kemudian, banyak persamaan. Dengan inflasi mendekati dua digit, Jerome Powell's Fed terlibat dalam kampanye pengetatan moneter paling kuat sejak masa Volcker, menaikkan suku bunga dalam jumlah kecil karena saham dan obligasi berputar. Pesan sejarah untuk pasar adalah pesan yang serius. Pemulihan membutuhkan waktu ketika bank sentral menentang Anda.
Waktu — dan perut yang kuat. Dengan ekuitas rebound minggu ini, investor harus mengingat bahwa ketika pengetatan Volcker mulai menggigit pada tahun 1980, memacu relaksasi singkat dalam langkahnya, S&P 500 melambung 43% selama sekitar delapan bulan. Keuntungan terbukti berumur pendek, dan baru pada pertengahan tahun 1982 saham mulai pulih.
Powell bulan lalu menyinggung catatan kegigihan pendahulunya, dengan mengatakan bahwa pembuat kebijakan "akan terus melakukannya sampai pekerjaan selesai" - mengutip memoar Volcker, "Keeping at It." Pesan moneter Hawkish, dikombinasikan dengan risiko geopolitik, telah memaksa ahli strategi JPMorgan Chase & Co., yang telah menyerukan rebound ekuitas selama berbulan-bulan, untuk berpikir lagi.
“Meskipun kami tetap di atas konsensus positif, perkembangan ini kemungkinan akan menyebabkan penundaan dalam pemulihan ekonomi dan pasar,” tulis ahli strategi pasar global JPMorgan yang dipimpin oleh Marko Kolanovic dalam catatan baru-baru ini. Itu “menempatkan target harga 2022 kami dalam risiko dan menyarankan mereka mungkin tidak terpenuhi sampai 2023, atau ketika risiko ini mereda.”
Yang lain memiliki pandangan yang lebih gelap. Kemerosotan terburuk di masa Volcker adalah penurunan 27% dari akhir 1980 hingga Agustus 1982. Itu sedikit lebih dari 25% penurunan puncak ke palung yang dialami investor pada titik terburuk tahun ini. Apa yang menghambat pasar modern adalah tingkat penilaian yang jauh melampaui tingkat saat itu.
Diukur berdasarkan harga saham terhadap penjualan, valuasi S&P 500 — meskipun turun dari rekor tertingginya — tetap pada level yang tidak berbeda dengan puncak dot-com tahun 1999. Dan ledakan gelembung teknologi adalah pengingat lain bahwa perlu waktu bertahun-tahun bagi saham untuk melakukan rebound berkelanjutan — S&P 500 mengalami penurunan dua digit persen selama tiga tahun berturut-turut.
"Kami memiliki banyak penebusan dosa yang harus dibayar," kata Sam Stovall, kepala strategi investasi di CFRA Research. "Kita harus mengalami pasar beruang yang mungkin bisa berakhir jauh lebih dalam daripada yang sudah kita lalui dan bahwa kita bisa berakhir di lintasan yang lebih rendah untuk saham untuk dekade berikutnya."
Tetapi yang paling penting hari ini adalah berapa lama The Fed mempertahankan suku bunga yang lebih tinggi, menurut Lauren Goodwin, ekonom dan ahli strategi portofolio di New York Life Investments. "Jika kita melihat The Fed mempertahankan tingkat suku bunga yang lebih tinggi, saya yakin akan lebih menantang atau lebih lambat bagi aset berisiko untuk mencapai puncaknya sebelumnya," katanya dalam sebuah wawancara.
Itu karena dua alasan: untuk satu, suku bunga yang lebih tinggi saat ini berarti tingkat diskonto yang lebih tinggi untuk arus kas masa depan perusahaan — ukuran akhir dari penilaian saham saat ini. Kedua, kenaikan suku bunga juga meredam pertumbuhan ekonomi, karena pembuat kebijakan Fed dengan mudah mengakui dan bahkan secara aktif mencarinya.
Harapannya adalah The Fed saat ini tidak harus mempertahankannya selama Volcker, yang – ketika dia meluncurkan kampanyenya dalam sebuah pengumuman yang dijuluki “Pembantaian Sabtu malam” – sedang berselisih dengan warisan inflasi yang meningkat selama bertahun-tahun, dengan harapan luas dari itu terus berlanjut.
“Volcker sedang berhadapan dengan spiral harga upah yang mengakar kuat yang harus dia pecahkan,” kata Quincy Krosby, kepala strategi pasar global di LPL Financial, dalam sebuah wawancara. “Tidak ada dua periode yang jelas sama.”
Namun, tidak ada tanda-tanda pivot menjauh dari pengetatan untuk saat ini dari Fed saat ini. Pada hari Selasa, anggota dewan yang baru dilantik Philip Jefferson mengatakan mengurangi inflasi adalah prioritas utama bank sentral, sementara Presiden Fed San Francisco Mary Daly mengatakan para pejabat harus "menindaklanjuti" dengan kenaikan suku bunga.
Baca Lebih Lanjut: Pejabat Fed Berjanji untuk Mengurangi Inflasi Meskipun Sakit
"Pertanyaan kunci untuk pemulihan aset berisiko dalam siklus ini adalah apakah Fed akan mempertahankan suku bunga di atas netral dan untuk berapa lama," kata Goodwin. "Atau mereka akan berkedip?"
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html