Pedagang Saham Bersiap untuk Acara 'Triple Witching' senilai $3.5 Triliun

(Bloomberg) — Pedagang Wall Street bersiap untuk pasar ekuitas baru pada hari Jumat setelah satu minggu turbulensi global.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Dalam acara triwulanan yang dikenal sebagai triple witching, sekitar $3.5 triliun opsi saham tunggal dan tingkat indeks akan kedaluwarsa, menurut Goldman Sachs Group Inc. waktu sejak 2019 — menyarankan perkumpulan investor akan secara aktif berdagang di sekitar posisi tersebut.

Dan sekali lagi, keajaiban rangkap tiga ini bertepatan dengan penyeimbangan kembali indeks acuan termasuk S&P 500 — kombinasi yang cenderung memicu volume satu hari yang menempati peringkat tertinggi tahun ini. Menurut perkiraan dari Howard Silverblatt, analis indeks senior di S&P Dow Jones Indices, penyeimbangan kembali dalam indeks saja dapat memacu $33 miliar perdagangan saham.

Sesi hari Jumat berakhir tepat ketika S&P 500 mendapatkan kembali pijakannya dengan lompatan tiga hari, didukung oleh optimisme Federal Reserve bahwa ekonomi dapat menahan kenaikan suku bunga dan janji China untuk meningkatkan pasar keuangannya. Namun dalam menceritakan pro derivatif, reli telah didorong oleh dealer yang menutupi posisi short untuk menyeimbangkan eksposur sementara permintaan untuk lindung nilai saham meningkat.

Sekarang karena banyak kontrak berakhir, pertanyaan kuncinya adalah apakah investor akan membangun kembali kepemilikan mereka di tempat perlindungan di tengah kekhawatiran pertumbuhan dan perang di Ukraina - atau akankah mereka mengejar rebound pasar dengan kontrak panggilan.

“Saya belum pernah melihat lingkungan di mana Anda memiliki begitu banyak potensi overhang di pasar yang tidak dapat dikendalikan,” kata David Wagner, manajer portofolio di Aptus Capital Advisors. “Kami akan melihat apakah orang-orang dapat melihat untuk menyebarkan kembali put mereka.”

Kisah berlanjut

S&P 500 telah naik hampir 6% selama tiga sesi terakhir dalam reli terbaik sejak 2020, karena orang-orang seperti Marko Kolanovic di JPMorgan Chase & Co. mendesak investor untuk melakukan all-in.

Meledaknya volume derivatif telah menjadi perlengkapan pasar pasca-pandemi — menggoyahkan saham-saham yang mendasarinya di kedua arah, lagi dan lagi. Untuk ahli strategi termasuk Charlie McElligott di Nomura Holdings, kenaikan minggu ini di S&P 500 kembali diperkuat oleh aktivitas lindung nilai dari pembuat pasar.

Ini adalah proses yang rumit, tetapi cara kerjanya kira-kira seperti ini: Ketika dealer menjual opsi put, pada dasarnya mengambil taruhan pada aset dasar untuk naik. Untuk mengimbangi risiko arah yang tidak diinginkan ini, pembuat pasar biasanya menjual beberapa aset untuk mempertahankan posisi netral. Ketika opsi put kedaluwarsa atau dieksekusi, itu akan membalikkan gerakan lindung nilai tersebut — berpotensi menciptakan penarik untuk aset tersebut.

Faktor lain yang melibatkan dealer adalah posisi “short gamma” atau “short delta” mereka saat ini yang mengharuskan mereka mengikuti tren pasar yang berlaku: Beli saham saat naik dan jual saat turun.

Pada awal minggu, eksposur mereka pada produk S&P 500 berada pada level mendekati "gama pendek" maksimum relatif terhadap sejarah, menurut perkiraan oleh McElligott, ahli strategi lintas aset di Nomura. Tiga hari kemudian, itu telah berubah menjadi “zero gamma.” Sepanjang jalan, dealer dipaksa untuk membeli kembali saham dan menutup posisi short mereka.

Dengan sentimen pasar yang lemah dan eksposur dana institusional ke ekuitas di dekat posisi terendah beberapa tahun, kehati-hatian di pasar derivatif ada di mana-mana. Rata-rata 20 hari dari rasio put-call Cboe untuk ekuitas, misalnya, berada di dekat level tertinggi dua tahun.

“Kami melihat tren umum penghindaran risiko yang berkelanjutan di kalangan investor, dan ekspektasi bahwa pasar saham tetap bergejolak,” kata Steve Sears, presiden di Options Solutions. "Ada begitu banyak peristiwa besar yang dapat mengubah tempo pasar sehingga lindung nilai dan kesabaran tampaknya menjadi pesan dari pasar opsi."

Pilihan baik jauh dari uang atau uang kurang mendapat perhatian di Wall Street sekitar tanggal kedaluwarsa. Sekarang dengan sejumlah besar kontrak S&P 500 yang berada di dekat harga spot kali ini, aktivitas perdagangan pada hari Jumat tampaknya akan lebih hingar bingar dari biasanya, menurut ahli strategi Goldman Rocky Fishman.

"Yang paling menarik adalah opsi yang mendekati uang, karena saat kita mendekati kadaluarsa, ada ketidakpastian apakah mereka berakhir dengan uang atau tidak," katanya. "Ketidakpastian itu dapat membuat investor aktif berdagang di sekitar posisi itu."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP