Saham Bulls Kehilangan Dukungan karena Opsi $4 Triliun Akan Kedaluwarsa

(Bloomberg) – Bulls yang terhuyung-huyung dari kemiringan Federal Reserve yang masih hawkish akan kehilangan kekuatan utama yang membantu meredam turbulensi di saham AS selama drama ekonomi makro minggu ini.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Diperkirakan $4 triliun opsi diperkirakan akan berakhir pada hari Jumat dalam acara bulanan yang cenderung menambah turbulensi pada hari perdagangan. Kali ini, dengan S&P 500 macet selama berminggu-minggu dalam jarak 100 poin dari 4,000, volume tipis memberikan pengaturan ulang posisi yang dapat mempercepat pergerakan pasar. Mengingat latar belakang brutal yang muncul dalam beberapa hari terakhir, mulai dari serangkaian kenaikan suku bunga oleh bank sentral global hingga tanda-tanda bahwa ekonomi Amerika mulai melemah, kekhawatiran yang meningkat akan berakhirnya masa berlaku sebagai kantong udara.

Begitulah cara David Reidy, pendiri First Growth Capital LLC, melihatnya bermain. Dalam pandangannya, pasar telah terperosok dalam keadaan "gamma panjang" di mana dealer opsi harus melawan tren yang berlaku, membeli saham saat jatuh dan sebaliknya.

Peristiwa hari Jumat "dapat mematahkan ketatnya paparan gamma dan menyebabkan beberapa dispersi, yaitu ruang bagi indeks untuk menembus," kata Reidy. "Itu akan menjadi langkah penurunan mengingat penyesuaian posisi akhir tahun dan pandangan resesi makro."

Opsi terkait dengan level 4,000 pada akun S&P 500 untuk bagian terbesar dari minat terbuka yang ditetapkan untuk jatuh tempo dan bertindak sebagai sesuatu yang mengikat harga indeks dalam minggu-minggu menjelang hari Jumat, menurut Brent Kochuba, pendiri Spot Gamma.

Saham sudah berada di bawah tekanan Kamis karena Bank Sentral Eropa bergabung dengan The Fed dalam menaikkan suku bunga dan memperingatkan lebih banyak kesulitan yang akan datang. S&P 500 merosot 2.5%, ditutup di bawah 3,900 untuk pertama kalinya dalam lima minggu.

Kisah berlanjut

Itu membuat hari yang sangat penting, ketika pemegang opsi yang terkait dengan indeks dan saham individu - yang nilai nosionalnya menurut ahli strategi Goldman Sachs Group Inc. Rocky Fishman bernilai $4 triliun - harus menggulirkan posisi yang ada atau memulai yang baru.

Acara kali ini bertepatan dengan kadaluarsa indeks berjangka triwulanan dalam proses yang dikenal sebagai triple witching. Ditambah lagi dengan penyeimbangan kembali indeks acuan termasuk S&P 500. Kombinasi tersebut cenderung memicu volume satu hari yang berada di antara yang tertinggi tahun ini.

"Antara kedaluwarsa dan penyeimbangan kembali, Jumat kemungkinan akan menjadi 'hari likuiditas' terakhir tahun 2022," kata Chris Murphy, salah satu kepala strategi derivatif di Susquehanna International Group.

Pedagang opsi bersiap untuk gejolak masuk ke laporan harga konsumen minggu ini dan pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal tahun ini. Sebagai tanda kecemasan yang meningkat, pasar derivatif melakukan sesuatu yang tidak biasa pada hari Senin dengan indeks Volatilitas Cboe, ukuran harga opsi yang dikenal sebagai VIX, melonjak lebih dari 2 poin sementara S&P 500 naik 1.4%. Itu adalah keuntungan bersama terbesar sejak 1997.

“Pada dasarnya semua harga opsi yang terkait dengan hari Jumat sangat tinggi, dan sangat sensitif terhadap volatilitas tersirat (dan peluruhan waktu) karena kedaluwarsa hanya dalam beberapa hari,” kata Kochuba dari SpotGamma. "Begitu peristiwa berlalu, volatilitas yang tersirat (yaitu nilai opsi ini) turun, mengarah ke aliran lindung nilai yang membawa pengembalian rata-rata ke pasar."

Dinamika terlihat pada hari Rabu, karena penurunan S&P 500 bertepatan dengan penurunan di VIX, sekali lagi melawan pola historis pergerakan mereka ke arah yang berlawanan.

Pelepasan lindung nilai itu menghilangkan satu dukungan pasar dan membuka pintu untuk lebih banyak volatilitas, menurut Danny Kirsch, kepala opsi di Piper Sandler & Co.

“Sekarang setelah acara itu berlalu, pasar lebih bebas bergerak,” katanya. "Dan realisasi Fed yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama sedang berlangsung, ditambah kemungkinan besar resesi tahun depan."

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP