Penghasilan Jalanan Dibesar-besarkan Untuk Sebagian Besar Perusahaan S&P 500 Pada Tahun 2021

Pendapatan GAAP melebih-lebihkan penurunan pada tahun 2020 dan melebih-lebihkan peningkatan pendapatan S&P 500 pada tahun 2021. Saya melihat tren yang sama pada Pendapatan Jalanan, sebagaimana tercermin dalam Penghasilan Zacks, yang dilaporkan disesuaikan untuk menghilangkan item yang tidak berulang menggunakan asumsi standar dari sisi jual. Laporan ini menunjukkan:

• prevalensi dan besarnya Penghasilan Jalanan yang dilebih-lebihkan di S&P 500
• mengapa Penghasilan Jalanan (dan penghasilan GAAP) cacat
• lima perusahaan S&P 500 dengan Pendapatan Jalanan yang terlalu tinggi dan Peringkat Saham yang Sangat Tidak Menarik

Lebih dari 160 Perusahaan S&P 500 Melebih-lebihkan EPS Lebih dari 10%

Untuk 336 perusahaan di S&P 500, Laba Jalanan melebih-lebihkan Penghasilan Inti[1] untuk kalender dua belas bulan (TTM) yang berakhir tahun 2021. Di TTM yang berakhir pada 3Q21 dan 4Q20, lebih dari itu, 360 perusahaan dan 351 perusahaan melebih-lebihkan penghasilan mereka. Ketika Laba Jalanan melebih-lebihkan Penghasilan Inti, mereka melakukannya dengan rata-rata 21% per perusahaan, per Gambar 1. Untuk lebih dari sepertiga dari perusahaan S&P 500, Laba Jalanan melebih-lebihkan Penghasilan Inti sebesar >10%.

Gambar 1: Pendapatan Jalanan Dibesar-besarkan oleh Rata-rata 21% pada tahun 2021[2]

336 perusahaan dengan Street Earnings yang dilebih-lebihkan membentuk 79% dari kapitalisasi pasar S&P 500, yang merupakan persen tertinggi kelima sejak 2012 (data paling awal tersedia), diukur dengan data TTM di setiap kuartal. Gambar 2 menunjukkan bahwa sekitar 80%, berdasarkan kapitalisasi pasar, dari S&P 500 telah melebih-lebihkan pendapatan untuk sebagian besar dari dua tahun terakhir.

Gambar 2: Pendapatan Jalanan yang Dilebih-lebihkan sebagai % Kapitalisasi Pasar: 2012 hingga 3/11/22

Lima Pelanggar Terburuk di S&P 500

Gambar 3 menunjukkan lima saham S&P 500 dengan Peringkat Saham yang Sangat Tidak Menarik dan Penghasilan Jalanan yang paling dilebih-lebihkan (Distorsi Jalanan sebagai % Penghasilan Jalanan per saham) selama TTM hingga 4Q21. "Distorsi Jalanan" sama dengan perbedaan antara Penghasilan Inti per saham dan Penghasilan Jalanan per saham. Investor yang menggunakan Street Earnings kehilangan profitabilitas yang sebenarnya, atau kekurangannya, dari bisnis ini.

Gambar 3: Perusahaan S&P 500 dengan Penghasilan Jalanan Terbesar: 2021

*Diukur sebagai Distorsi Jalan sebagai persen dari EPS Jalan

Di bagian di bawah ini, saya merinci disembunyikan dan dilaporkan item tidak biasa yang mendistorsi Penghasilan GAAP untuk Illumina Inc.
ILMN
, salah satu saham dalam Portofolio Model Saham Paling Berbahaya di bulan April. Semua item yang tidak biasa ini dihapus dari Penghasilan Inti.

Laba Jalanan Illumina (ILMN) 2021 Dibesar-besarkan oleh $6.20/saham

Perbedaan antara Penghasilan Jalanan Illumina ($5.96/saham) dan Penghasilan Inti (-$0.24/saham) adalah 6.20/saham, per Gambar 4. Perbedaan itu adalah Distorsi Jalanan, yang bagi Illumina adalah 104% persen Penghasilan Jalanan.

Penghasilan GAAP Illumina melebih-lebihkan Penghasilan Inti sebesar $5.29/saham. Penghasilan Jalanan lebih terdistorsi oleh item yang tidak biasa daripada penghasilan GAAP untuk Illumina.

Gambar 4: Membandingkan GAAP, Street, dan Penghasilan Inti Illumina: 2021

Di bawah ini, saya merinci perbedaan antara Penghasilan Inti dan Penghasilan GAAP sehingga pembaca dapat mengaudit penelitian saya. Saya akan senang untuk merekonsiliasi Penghasilan Inti dengan Penghasilan Jalanan tetapi tidak bisa karena saya tidak memiliki detail tentang bagaimana analis menghitung Penghasilan Jalanan mereka.

Skor Distorsi Pendapatan Illumina sangat meleset dan Peringkat Sahamnya sangat tidak menarik. Seperti disebutkan di atas, Illumina berada dalam Portofolio Model Saham Paling Berbahaya di bulan April karena pendapatannya yang terlalu tinggi dan penilaiannya yang mahal. Meskipun diperdagangkan pada $364/saham, ILMN memiliki nilai buku ekonomi (EBV), atau tidak ada nilai pertumbuhan, sebesar -$2/saham.

Gambar 5 merinci perbedaan antara Penghasilan Inti Illumina dan Penghasilan GAAP.

Gambar 5: Pendapatan GAAP Illumina dengan Rekonsiliasi Pendapatan Inti: 2021

Rincian lainnya:

Total Distorsi Pendapatan sebesar $5.28/saham, yang sama dengan $798 juta, terdiri dari berikut ini:

Dilaporkan Keuntungan Tidak Biasa Sebelum Pajak, Bersih = $7.07/per saham, yang sama dengan $1.1 miliar. Masing-masing item di bawah ini digabungkan dalam Penghasilan Lain pada laporan laba rugi Illumina. Saya mengandalkan penembusan Pendapatan Lain di halaman 78 dari 2021-K 10 untuk mengetahui bahwa itu berisi:

Pengeluaran Tidak Biasa Tersembunyi, Bersih = -$0.93/per saham, yang sama dengan -$141 juta dan terdiri dari

• - $ 156 juta dalam biaya transaksi terkait dengan akuisisi GRAIL yang dibundel dalam SG&A – Halaman 68
• - $ 1 juta beban karena perubahan estimasi nilai wajar imbalan kontinjensi yang dibundel dalam SG&A – Halaman 65
• $ 16 juta dalam pendapatan sewa menyewa – Halaman 73

Distorsi Pajak = -$0.85/per saham, yang sama dengan -$129 juta

Mengingat kesamaan antara Pendapatan Jalanan untuk Illumina dan Pendapatan GAAP, penelitian saya menunjukkan bahwa pendapatan Street dan GAAP gagal menangkap item tidak biasa yang signifikan baik yang disembunyikan maupun dilaporkan langsung pada laporan laba rugi Illumina.

Pengungkapan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima kompensasi untuk menulis tentang stok, gaya, atau tema tertentu.

[2] Penelitian Penghasilan Inti didasarkan pada data keuangan terbaru yang diaudit, yaitu kalender 2021 10-K dalam banyak kasus

[3] Rata-rata persentase yang dilebih-lebihkan dihitung sebagai Distorsi Jalanan, yang merupakan selisih antara Penghasilan Jalanan dan Penghasilan Inti.