Tiba-tiba Semua Orang Berburu Alternatif Dolar AS

(Bloomberg) — King Dollar menghadapi pemberontakan.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Bosan dengan greenback yang terlalu kuat dan senjata baru, beberapa ekonomi terbesar dunia sedang mencari cara untuk menghindari mata uang AS.

Negara-negara yang lebih kecil, termasuk setidaknya selusin di Asia, juga bereksperimen dengan de-dolarisasi. Dan korporasi di seluruh dunia menjual porsi utang mereka yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam mata uang lokal, mewaspadai penguatan dolar lebih lanjut.

Tidak ada yang mengatakan bahwa greenback akan dicopot dalam waktu dekat dari kekuasaannya sebagai alat tukar utama. Panggilan untuk "dolar puncak" telah berkali-kali terbukti prematur. Namun belum lama ini hampir tidak terpikirkan oleh negara-negara untuk mengeksplorasi mekanisme pembayaran yang melewati mata uang AS atau jaringan SWIFT yang mendukung sistem keuangan global.

Sekarang, kekuatan dolar yang luar biasa, penggunaannya di bawah Presiden Joe Biden untuk memberlakukan sanksi terhadap Rusia tahun ini dan inovasi teknologi baru bersama-sama mendorong negara-negara untuk mulai menggerogoti hegemoninya. Pejabat keuangan menolak mengomentari perkembangan ini.

“Pemerintahan Biden membuat kesalahan dalam mempersenjatai dolar AS dan sistem pembayaran global,” tulis John Mauldin, ahli strategi investasi dan presiden Millennium Wave Advisors dengan pengalaman pasar lebih dari tiga dekade, dalam buletin minggu lalu. “Itu akan memaksa investor dan negara non-AS untuk mendiversifikasi kepemilikan mereka di luar tempat berlindung tradisional AS.”

Pembayaran Bilateral

Rencana sudah berjalan di Rusia dan China untuk mempromosikan mata uang mereka untuk pembayaran internasional, termasuk melalui penggunaan teknologi blockchain, dipercepat dengan cepat setelah invasi Ukraina. Rusia, misalnya, mulai mencari remunerasi untuk pasokan energi dalam rubel.

Kisah berlanjut

Segera, negara-negara seperti Bangladesh, Kazakhstan, dan Laos juga meningkatkan negosiasi dengan China untuk meningkatkan penggunaan yuan mereka. India mulai menyuarakan internasionalisasi rupee dan baru bulan ini, mulai mengamankan mekanisme pembayaran bilateral dengan Uni Emirat Arab.

Namun kemajuan tampaknya lambat. Rekening Yuan belum mendapatkan daya tarik di Bangladesh misalnya karena defisit perdagangan negara yang luas dengan China. “Bangladesh telah mencoba mengejar de-dolarisasi dalam perdagangan dengan China, tetapi alirannya hampir sepihak,” kata Salim Afzal Shawon, kepala penelitian di BRAC EPL Stock Brokerage Ltd yang berbasis di Dhaka.

Pendorong utama dari rencana tersebut adalah langkah AS dan Eropa untuk memutus Rusia dari sistem pesan keuangan global yang dikenal sebagai SWIFT. Tindakan tersebut, yang digambarkan sebagai "senjata nuklir finansial" oleh Prancis, membuat sebagian besar bank besar Rusia terasing dari jaringan yang memfasilitasi puluhan juta transaksi setiap hari, memaksa mereka untuk bersandar pada versi mereka sendiri, yang jauh lebih kecil.

Itu memiliki dua implikasi. Pertama, sanksi AS terhadap Rusia memicu kekhawatiran bahwa dolar bisa lebih permanen menjadi alat politik yang terbuka—kekhawatiran yang dimiliki terutama oleh China, tetapi juga di luar Beijing dan Moskow. India, misalnya, telah mengembangkan sistem pembayaran buatan sendiri yang sebagian meniru SWIFT.

Kedua, keputusan AS untuk menggunakan mata uang sebagai bagian dari bentuk ekonomi negara yang lebih agresif memberi tekanan ekstra pada ekonomi di Asia untuk memihak. Tanpa sistem pembayaran alternatif apa pun, mereka berisiko dipaksa untuk mematuhi, atau menegakkan, sanksi yang mungkin tidak mereka setujui — dan kehilangan perdagangan dengan mitra utama.

“Faktor yang memperumit siklus ini adalah gelombang sanksi dan penyitaan terhadap kepemilikan USD,” kata Taimur Baig, direktur pelaksana dan kepala ekonom di DBS Group Research di Singapura. “Mengingat latar belakang ini, langkah-langkah regional untuk mengurangi ketergantungan USD tidaklah mengejutkan.”

Sama seperti para pejabat di seluruh Asia enggan memilih pemenang dalam perselisihan AS-China dan lebih memilih untuk menjaga hubungan dengan keduanya, hukuman AS terhadap Rusia mendorong pemerintah untuk mengambil jalan mereka sendiri. Terkadang tindakan tersebut bernada politis atau nasionalis—termasuk kebencian terhadap tekanan Barat untuk menerapkan sanksi terhadap Rusia.

Moskow berusaha meyakinkan India untuk menggunakan sistem alternatif agar transaksi tetap berjalan. Juru bicara junta Myanmar mengatakan dolar digunakan untuk "menindas negara-negara kecil." Dan negara-negara Asia Tenggara menunjuk episode tersebut sebagai alasan untuk berdagang lebih banyak dalam mata uang lokal.

“Sanksi mempersulit – secara sengaja – bagi negara dan perusahaan untuk tetap netral dalam konfrontasi geopolitik,” kata Jonathan Wood, kepala analisis risiko global di Control Risks. “Negara-negara akan terus menimbang hubungan ekonomi dan strategis. Perusahaan terjebak lebih dari sebelumnya dalam baku tembak, dan menghadapi kewajiban kepatuhan yang semakin kompleks dan tekanan konflik lainnya.”

Bukan hanya sanksi yang membantu mempercepat tren de-dolarisasi. Kenaikan mata uang AS yang merajalela juga membuat pejabat Asia lebih agresif dalam upaya diversifikasi mereka.

Dolar telah menguat sekitar 7% tahun ini, di jalur untuk kenaikan tahunan terbesar sejak 2015, menurut indeks dolar Bloomberg. Indeks tersebut mencapai rekor tertinggi pada bulan September karena apresiasi dolar mengirim segalanya mulai dari pound Inggris hingga rupee India ke posisi terendah dalam sejarah.

Sakit kepala hebat

Penguatan dolar adalah masalah besar bagi negara-negara Asia yang telah melihat harga pembelian makanan melonjak, beban pembayaran utang memburuk dan kemiskinan semakin dalam.

Sri Lanka adalah contohnya, gagal bayar hutang dolarnya untuk pertama kalinya karena greenback yang melonjak melumpuhkan kemampuan negara untuk membayar. Pejabat Vietnam pada satu titik menyalahkan apresiasi dolar atas kesulitan pasokan bahan bakar.

Oleh karena itu langkah-langkah seperti kesepakatan India dengan UEA, yang mempercepat kampanye jangka panjang untuk bertransaksi lebih banyak dalam rupee dan untuk membuat perjanjian penyelesaian perdagangan yang melewati mata uang AS.

Sementara itu, penjualan obligasi berdenominasi dolar oleh perusahaan non-keuangan telah turun ke rekor terendah 37% dari total global pada tahun 2022. Mereka telah menyumbang lebih dari 50% penjualan utang dalam satu tahun pada beberapa kesempatan dalam dekade terakhir. .

Sementara semua tindakan ini mungkin memiliki dampak pasar yang terbatas dalam jangka pendek, hasil akhirnya mungkin berupa melemahnya permintaan dolar. Saham dolar Kanada dan yuan China dari semua perdagangan mata uang, misalnya, sudah perlahan naik lebih tinggi.

Kemajuan teknologi adalah faktor lain yang memfasilitasi upaya menjauh dari greenback.

Beberapa ekonomi mengurangi penggunaan dolar sebagai produk sampingan dari upaya untuk membangun jaringan pembayaran baru — sebuah kampanye yang mendahului lonjakan greenback. Malaysia, Indonesia, Singapura, dan Thailand telah menyiapkan sistem untuk transaksi antara satu sama lain dalam mata uang lokal mereka, bukan dolar. Orang Taiwan dapat membayar dengan sistem kode QR yang terhubung dengan Jepang.

Secara keseluruhan, upaya tersebut mendorong momentum lebih jauh dari sistem yang dipimpin Barat yang telah menjadi landasan bagi keuangan global selama lebih dari setengah abad. Apa yang muncul adalah struktur tiga tingkat dengan dolar masih sangat tinggi, tetapi meningkatkan rute pembayaran bilateral dan bidang alternatif seperti yuan yang berusaha memanfaatkan potensi penjangkauan AS.

Dan untuk semua agitasi dan tindakan yang terjadi, sepertinya posisi dominan dolar tidak akan ditantang dalam waktu dekat. Kekuatan dan ukuran ekonomi AS tetap tak tertandingi, Treasuries masih merupakan salah satu cara teraman untuk menyimpan modal dan dolar merupakan bagian terbesar dari cadangan devisa.

Porsi renminbi dari semua perdagangan valuta asing, misalnya, mungkin naik menjadi 7%, tetapi dolar masih merupakan satu sisi dari 88% transaksi tersebut.

"Sangat sulit untuk bersaing di depan fiat - kami memiliki Rusia melakukan itu dengan memaksa penggunaan rubel, dan ada kewaspadaan dengan yuan juga," kata George Boubouras, veteran pasar tiga dekade dan kepala penelitian di hedge fund Manajemen Aset K2 di Melbourne. "Pada akhirnya, investor masih lebih memilih aset likuid dan dalam hal ini, tidak ada yang dapat menggantikan dolar."

Namun demikian, kombinasi pergerakan menjauh dari dolar merupakan tantangan terhadap apa yang digambarkan oleh Menteri Keuangan Prancis saat itu Valéry Giscard d'Estaing sebagai "hak istimewa selangit" yang dinikmati oleh AS. Istilah tersebut, yang diciptakannya pada tahun 1960-an, menjelaskan bagaimana hegemoni greenback melindungi AS dari risiko nilai tukar dan memproyeksikan kekuatan ekonomi negara tersebut.

Dan mereka pada akhirnya dapat menguji seluruh model Bretton Woods, sebuah sistem yang menetapkan dolar sebagai pemimpin dalam tatanan moneter, yang dinegosiasikan di sebuah hotel di kota New Hampshire yang sepi pada akhir Perang Dunia II.

Upaya terbaru “memang menunjukkan bahwa platform perdagangan dan penyelesaian global yang telah kami gunakan selama beberapa dekade mungkin mulai retak,” kata Homin Lee, ahli strategi makro Asia di Lombard Odier di Hong Kong, yang perusahaannya mengawasi setara dengan $66 miliar .

“Seluruh jaringan yang lahir dari sistem Bretton Woods — pasar Eurodollar pada 1970-an dan kemudian deregulasi keuangan dan rezim suku bunga mengambang pada 1980-an — platform yang telah kami kembangkan sejauh ini mungkin mulai bergeser ke arah yang lebih pengertian mendasar,” kata Lee.

Pelajaran Berharga

Hasil bersihnya: King Dollar mungkin masih berkuasa selama beberapa dekade mendatang, tetapi pembangunan momentum untuk transaksi dalam mata uang alternatif tidak menunjukkan tanda-tanda melambat — terutama jika kartu liar geopolitik terus meyakinkan para pejabat untuk mengambil jalan mereka sendiri.

Dan kesediaan pemerintah AS untuk menggunakan mata uangnya dalam pertarungan geopolitik ironisnya dapat melemahkan kemampuannya untuk mengejar metode tersebut secara efektif di masa depan.

“Perang di Ukraina dan sanksi terhadap Rusia akan memberikan pelajaran yang sangat berharga,” kata Menteri Keuangan Indonesia Sri Mulyani Indrawati bulan lalu di Forum CEO Bloomberg di sela-sela pertemuan G-20 di Bali.

“Banyak negara merasa mereka dapat melakukan transaksi secara langsung — secara bilateral — menggunakan mata uang lokal mereka, yang menurut saya baik bagi dunia untuk memiliki penggunaan mata uang dan sistem pembayaran yang jauh lebih seimbang.”

–Dengan bantuan dari Finbarr Flynn, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Rodrigues dan Arun Devnath.

(Menambahkan komentar dari broker di paragraf kesembilan)

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP