Masalah Rantai Pasokan Bisa Pulih Di Q3 2022

Persediaan Agregat Telah Pulih tetapi Persediaan Otomatis Tetap Di Bawah Tekanan:

Masalah rantai pasokan telah menjadi peristiwa yang dipublikasikan dengan baik yang sulit diprediksi. Meskipun ada peningkatan dalam manajemen rantai pasokan sejak penghentian produksi yang keras diberlakukan selama pandemi, semikonduktor terus menjadi hambatan di banyak industri, terutama otomotif.

Selain itu, hambatan semikonduktor memiliki efek riak dan berdampak pada industri di luar produksi otomotif, seperti teknologi iklan. Faktanya, ad-tech telah menjadi salah satu industri yang paling terpukul akibat krisis rantai pasokan. Ini karena otomotif adalah kategori pembelanjaan iklan yang signifikan, dan tanpa inventaris untuk dijual, anggaran iklan telah dipotong. Meskipun begitu, kami berharap ini hanya masalah sementara dan teknologi iklan akan pulih pada tahun 2022 karena masalah rantai pasokan mulai normal. Kami terutama mencari diskon dalam teknologi yang berasal dari masalah sementara namun eksternal di luar kendali perusahaan individu mana pun.

Tim I/O Fund lebih dari sekadar mengandalkan komentar manajemen dan mempelajari data untuk lebih memahami hambatan rantai pasokan. Kami menemukan bahwa tingkat persediaan agregat umumnya telah pulih, tetapi persediaan otomotif tetap berada di bawah tekanan. Analis Keuangan I/O Fund Bradley Cipriano mencatat bahwa analisis inventaris otomotif komposisi menunjukkan bahwa masalah rantai pasokan kemungkinan telah mencapai titik terendah dan akan meningkat ke depan.

I/O Fund memilih untuk menjadi agresif selama musim pendapatan Q4 antara Januari dan Maret dengan membangun posisi teknologi iklan karena alasan ini. Kami berharap bahwa tren inventaris yang membaik akan menghasilkan rebound tajam dalam iklan otomotif di paruh kedua tahun ini, mendorong pertumbuhan teratas untuk sektor teknologi iklan. Kami membahas mengapa kami percaya bahwa krisis rantai pasokan akan mereda sekitar H2 2022 di bawah ini.

Manajemen Rantai Pasokan: Persediaan Agregat Telah Pulih tetapi Persediaan Otomatis Tetap Di Bawah Tekanan

Pandemi dimulai pada awal tahun 2020 dan mengakibatkan efek whipsaw yang berdampak pada penawaran dan permintaan. Dengan pemerintah memberlakukan perlindungan ketat di tempat pesanan, produksi barang menurun pada tahun 2020 tetapi konsumen masih menuntut barang. Stimulus pemerintah lebih lanjut mendorong permintaan dan kontraksi total permintaan lebih sedikit daripada yang seharusnya terjadi. Dinamika ini menyebabkan kekurangan pasokan yang telah dialami banyak sektor.

Karena persediaan pada dasarnya adalah perbedaan antara produksi dan penjualan selama periode waktu tertentu, dinamika pengurangan produksi tetapi peningkatan permintaan menyebabkan penurunan tajam dalam persediaan pada tahun 2020 dan 2021. Seperti yang ditunjukkan di bawah pada Bagan 1, perubahan dalam persediaan pribadi, yang ukuran nilai volume fisik persediaan yang dipertahankan oleh bisnis untuk mendukung produksi mereka, menurun secara material di Triwulan ke-2 2020. Faktanya, penarikan $300 miliar dalam persediaan pada Q2 2020 adalah penarikan paling curam dalam sejarah.

Namun, sementara Q2 2020 merupakan penurunan paling tajam dalam catatan, Q4 2021 merupakan rekor peningkatan terbesar, karena tingkat inventaris bangkit kembali lebih dari $200 miliar. Rebound tajam ini membantu menyoroti bahwa produksi mengejar kembali permintaan

Bagan 1. Tren 50 tahun dari Perubahan Persediaan Pribadi

Bagan 2. Tren Tiga Tahun Perubahan Persediaan Pribadi

Pada Bagan 3 (di bawah), persediaan juga meningkat relatif terhadap penjualan, menunjukkan bahwa telah terjadi peningkatan tingkat persediaan. Selain itu, metrik di atas rata-rata lima tahun, menyiratkan bahwa persediaan tidak ketat dalam skala sistemik.

Bagan 3. Tren Lima Tahun dari Persediaan Pribadi ke Penjualan Akhir

Sementara grafik di atas menyoroti bahwa telah terjadi pemulihan yang kuat dalam tingkat persediaan dalam perekonomian, namun gagal untuk memperhitungkan jenis dari persediaan. Secara khusus, meskipun ada pemulihan dalam persediaan agregat, persediaan otomotif telah turun menjadi terendah sepanjang masa.

Bagan di bawah ini dari Biro Analisis Ekonomi AS menunjukkan bahwa inventaris mobil telah turun ke rekor terendah dan melayang tepat di atas 0. Tanpa banyak inventaris untuk dijual, hanya ada sedikit insentif untuk dibelanjakan pada iklan, yang berdampak negatif pada teknologi iklan.

Bagan 4. Persediaan Mobil Domestik

Grafik 5. Rasio Persediaan Mobil Domestik terhadap Penjualan

Data dari Laporan Pengeluaran Iklan Global Dentsu menyoroti bagaimana pengeluaran otomotif masih di bawah level 2019. Seperti yang ditunjukkan di Bagan 6 di bawah ini, belanja iklan otomotif global turun 16% YoY pada tahun 2020, dan rebound hanya 12% pada tahun 2021, yang berarti bahwa belanja iklan otomotif global masih ~6% di bawah tingkat pra-pandemi. Karena pengiklan otomotif menghabiskan sejumlah besar anggaran mereka untuk iklan TV, perusahaan teknologi iklan yang terhubung ke TV yang terhubung telah sangat terpengaruh oleh pemulihan lunak dalam anggaran iklan otomatis yang ditunjukkan di bawah ini. Seperti yang akan saya bahas lebih detail di bawah ini, kami yakin bahwa pembelanjaan iklan otomotif telah mencapai titik terendah dan akan menjadi penarik bagi teknologi iklan di masa mendatang.

Bagan 6. Belanja Iklan Penelusuran Berbayar Global Otomotif

Anehnya, terlepas dari kenyataan bahwa persediaan mobil berada pada rekor terendah, persediaan produsen mobil juga berada pada titik terendah semua waktu tinggi. Seperti yang ditunjukkan di Bagan 7 di bawah ini, total tingkat persediaan di industri manufaktur otomotif telah melonjak sepanjang tahun 2021 dan memasuki tahun 2022.

Bagan 7. Jumlah Persediaan Otomotif

Tren yang berbeda ini didorong oleh hambatan semikonduktor yang dipublikasikan dengan baik. Seperti yang disoroti Bagan 7 di atas, pabrikan otomotif memiliki sejumlah besar persediaan yang hampir selesai yang tidak digunakan sampai pasokan semikonduktor tiba.

Begitu pasokan semikonduktor tiba, produsen otomotif harus dapat dengan cepat meningkatkan dan mengubah persediaan barang dalam proses menjadi barang jadi yang dapat dijual. Selain itu, ini juga harus mendorong permintaan untuk iklan karena produsen mobil ingin dengan cepat mengubah inventaris mereka menjadi uang tunai.

Untungnya, ada tanda-tanda perbaikan untuk masalah rantai pasokan, khususnya dari industri otomotif. Misalnya, tim manajemen Grup Volkswagen menjelaskan pada panggilan Q4 mereka bahwa mereka “mengharapkan kemacetan pasokan semikonduktor berlanjut pada 2022, tetapi secara bertahap meningkat di paruh kedua tahun ini” (03/15/22).

General Motors menggemakan sentimen serupa selama panggilan pendapatan Q4. CEO GM Mary Barra menyatakan bahwa “pada saat kita mencapai kuartal ketiga dan keempat [tahun 2022], kita akan benar-benar mulai melihat kendala semikonduktor berkurang” (02/01/22).

Namun, sentimen ini tidak dimiliki oleh semua eksekutif otomotif. CEO Stellantis, pembuat Dodge RAM, Fiat dan merek lain, menyatakan pada panggilan Q4 perusahaan (2/23) bahwa ukuran pasar otomotif akan didorong oleh pasokan semikonduktor, menambahkan bahwa “semoga, semuanya akan menjadi sedikit lebih baik. Tapi kami yakin itu akan sangat lambat. Ini akan memakan waktu. Dan 22 tidak akan menjadi dari perspektif itu, tahun di mana kita dapat mengatakan bahwa kita kembali normal. Kami tidak berpikir itu akan terjadi”

Ke depan, produsen otomotif memiliki persediaan bahan baku dan barang dalam proses yang lebih besar yang akan membantu mereka dengan cepat meningkatkan produksi begitu pasokan semikonduktor meningkat. Waktu ramp ini masih belum diketahui, dengan beberapa eksekutif otomotif mengharapkan H2 2022 akan kembali normal, dan yang lain memperkirakan cakrawala yang lebih panjang.

Selasa depan, kita akan membahas tanda-tanda peningkatan di pemasok semikonduktor otomotif utama dan apa artinya ini bagi teknologi iklan termasuk satu taruhan strategis yang dibuat Dana I/O dalam teknologi iklan selama aksi jual Januari-Maret.

Bradley Cipriano, Analis Keuangan, CFA, CPA di I/O Fund, berkontribusi pada analisis ini.

Pengungkapan: Beth Kindig dan I/O Fund tidak memiliki saham di perusahaan yang dibahas dan tidak memiliki rencana untuk masuk atau mengubah posisi masing-masing dalam 72 jam ke depan. Artikel di atas mengungkapkan pendapat penulis, dan penulis tidak menerima kompensasi dari perusahaan mana pun yang dibahas.