Runtuhnya SVB menyoroti lubang $620 miliar yang mengintai di neraca bank

Martin Gruenberg tidak dapat memilih waktu yang lebih tepat untuk menandai risiko di industri perbankan AS.

Pada hari Senin, ketua Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)—badan yang mendukung para deposan—mengatasi risiko yang dihadapi pemberi pinjaman AS tiga tahun setelah merebaknya pandemi. Yang paling utama di antara mereka adalah potensi bank run.

Industri telah menjadi rentan setelah kenaikan suku bunga Federal Reserve sebesar 4.5%, yang diluncurkan kali ini tahun lalu, membuka potensi lubang $620 miliar dalam neraca kolektif sektor tersebut karena nilai kepemilikan obligasi bank anjlok, menurut FDIC.

Gruenberg memperingatkan kerugian yang belum terealisasi ini “melemahkan kemampuan bank untuk memenuhi kebutuhan likuiditas yang tidak terduga,” dan mengingatkan bahwa memetakan strategi untuk mendanai diri sendiri secara menguntungkan akan menjadi “tugas yang kompleks dan menantang” dalam lingkungan di mana suku bunga berubah secara radikal selama 12 tahun terakhir. bulan.

“Arus keluar simpanan yang berarti belum terwujud, tetapi bank perlu memperhatikan tren ini dengan hati-hati seiring perkembangan lingkungan suku bunga,” katanya kepada kelompok lobi keuangan.

Hanya dua hari kemudian, pemberi pinjaman pilihan untuk hampir setengah dari pemodal ventura AS membutakan pasar dengan krisis uang tunai yang disebabkan oleh arus keluar deposit yang stabil. Pada akhir minggu, Gruenberg's FDIC mematikannya.

SVB Keuangan, itu Bank AS terbesar ke-16 dengan aset sekitar $209 miliar, menjadi pemberi pinjaman komersial terbesar kedua dalam sejarah negara yang gagal setelah itu runtuhnya Washington Mutu pada tahun 2008.

SVB Financial telah meremehkan risiko dari portofolio obligasi bawah lautnya

Semuanya berawal ketika SVB, yang menderita pelarian deposan, berusaha mengumpulkan uang tunai dengan membuang obligasi senilai $21 miliar. Dengan melakukan itu, ia mengkristalkan $1.8 miliar kerugian yang belum direalisasi sebelumnya di neracanya. Secara bersamaan SVB Financial diumumkan berencana untuk mengumpulkan $ 2.25 miliar dalam ekuitas baru, terutama melalui penawaran saham dilutif, untuk menutup lubang dan membangun kembali buffer regulasi.

Kisah berlanjut

Investor di perusahaan induk Silicon Valley Bank dibiarkan tertegun pada hari Kamis. Hanya beberapa minggu sebelumnya CEO Greg Becker membuktikan “neraca yang kuat.”

“Kami terus melihat kekuatan dalam bisnis dasar kami,” katanya di Januari. Sementara perusahaan rintisan teknologi menarik uang tunai pada tingkat "tinggi", dia memperkirakan ini akan mereda di tengah rasa baru dari disiplin fiskal yang membuat mereka meregangkan setiap dolar terakhir ke tingkat terjauh.

Memang benar bahwa investor telah menyadari paling lambat sejak pengajuan 10-Q pada 7 November bahwa mereka telah mengalami kerugian yang belum direalisasi di antara portofolio yang dimiliki hingga jatuh tempo (HTM) yang cukup besar untuk menghapus seluruh ekuitas pemegang saham senilai $15.8 miliar. Sementara hal ini secara teoritis akan membuatnya bangkrut jika mereka terwujud secara penuh, SVB Financial mengabaikan risikonya.

Ia mengatakan kepada Wall Street Journal dalam Artikel 11 November risiko ini menanggung "tidak ada implikasi untuk SVB karena, seperti yang kami katakan dalam panggilan pendapatan Q3 kami, kami tidak bermaksud untuk menjual sekuritas HTM kami."

Setelah berbicara dengan kepala keuangan SVB Dan Beck beberapa hari kemudian, analis di JP Morgan menegaskan kembali rekomendasi kelebihan berat badan mereka dan target harga $375, dengan alasan arus keluar deposit tampak cukup dapat dikelola.

“Bahkan jika skenario terburuk terjadi, SVB memiliki banyak sumber likuiditas yang tersedia bahkan sebelum berpikir untuk menjual sekuritas bawah air,” bank investasi menulis dalam catatan penelitian 15 November.

Pada bulan Februari, CNBC's Mad Money pembawa acara Jim Cramer merekomendasikan SVB kepada pemirsanya di siaran langsung televisi ketika masih diperdagangkan dengan harga $320 per saham.

“Ekuitas swasta jangka panjang dan modal ventura tidak akan hilang,” kata Cramer. “Menjadi bankir untuk kumpulan modal yang sangat besar ini selalu menjadi bisnis yang sangat bagus. Stoknya masih murah.”

Penerbangan deposan di bulan Februari melampaui ekspektasi terburuknya

Sayangnya bagi pemegang saham bank, klien SVB di kancah startup teknologi dengan cepat terbukti lebih boros daripada yang diantisipasi Becker, memberikan panduan Januari untuk 2023 diperdebatkan dalam hitungan minggu.

Ketika pelanggan menghabiskan cadangannya, SVB menemukan dirinya dalam ketidakcocokan likuiditas klasik — kewajiban jangka pendek seperti deposito ditutupi oleh aset jangka panjang yang tidak likuid seperti sekuritas berbasis hipotek yang telah diambil airnya.

Untuk mengurangi risiko neracanya, ia menjual sebagian besar sekuritas yang tersedia untuk dijual (AFS) dan menginvestasikan kembali sisa hasil dalam obligasi berdurasi lebih pendek yang lebih menarik yang tidak akan terpukul oleh inversi kurva hasil tinggi bersejarah.

“Pembakaran uang klien…meningkat lebih jauh di bulan Februari, menghasilkan simpanan yang lebih rendah dari yang diperkirakan,” SVB mengaku pada Rabu.

Tapi segera menyusul crypto bank Silvergate menghentikan operasinya, tanggapan dari investor yang panik sangat cepat dan brutal: Saham anjlok 60% pada hari Kamis.

Ini memicu aksi jual di seluruh sektor dengan KBW Bank Index jatuh sebanyak 7.7% pada hari Kamis, penurunan satu hari terbesar sejak Juni 2020. Pemodal ventura seperti Peter Thiel dari Founders Fund dilaporkan bahkan menyarankan perusahaan yang belum melakukannya untuk menarik uang mereka dari SVB.

Karena jika ada satu pelajaran runtuhnya perusahaan crypto yang seharusnya kuat seperti Voyager Digital, Celsius, dan FTX mengajarkan investor, lebih baik aman daripada menyesal.

Perdagangan saham SVB dihentikan pada hari Jumat di tengah laporan itu manajemen mungkin sedang menjajaki penjualan. Sementara bos dana lindung nilai Pershing Square, Bill Ackman, bahkan menyerukan a talangan wajib pajak, menyiratkan SVB entah bagaimana memberikan risiko sistemik bagi ekonomi AS jika tidak diselamatkan.

Panggilannya jatuh di telinga tuli. Terlepas dari upaya Becker untuk menyelamatkan banknya, FDIC menutupnya pada hari Jumat dan akan melikuidasi asetnya.

Cerita ini awalnya ditampilkan di fortune.com

Lebih dari Fortune: