(Bloomberg) – Greg Becker duduk di kursi merah pada konferensi khusus undangan di Los Angeles minggu lalu, kaki disilangkan, satu tangan memotong udara.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
“Kami bangga menjadi mitra keuangan terbaik di saat-saat yang paling menantang,” kata chief executive officer SVB Financial Group kepada Upfront Summit pada 1 Maret, sehari sebelum perusahaannya menerima penghargaan Bank of the Year di gala London.
Hanya seminggu kemudian, semuanya berantakan.
Runtuhnya SVB ke dalam kurator Federal Deposit Insurance Corp. terjadi tiba-tiba pada hari Jumat, setelah hiruk pikuk 44 jam di mana basis pelanggan startup teknologi yang telah lama berdiri menarik simpanan. Tapi nasibnya telah ditentukan bertahun-tahun yang lalu - selama puncak kegilaan finansial yang melanda Amerika ketika pandemi melanda.
Perusahaan yang didukung modal ventura AS mengumpulkan $330 miliar pada tahun 2021 — hampir dua kali lipat rekor sebelumnya setahun sebelumnya. ETF Cathie Wood melonjak dan pedagang eceran di Reddit menggertak dana lindung nilai.
Yang terpenting, Federal Reserve menyematkan suku bunga pada posisi terendah yang belum pernah terjadi sebelumnya. Dan, dalam perombakan radikal dari kerangka kerjanya, ia berjanji untuk mempertahankannya di sana sampai melihat inflasi yang berkelanjutan jauh di atas 2% — hasil yang tidak diperkirakan secara resmi.
SVB mengambil puluhan miliar dolar dari klien modal ventura dan kemudian, yakin bahwa suku bunga akan tetap stabil, memasukkan uang tunai itu ke dalam obligasi jangka panjang.
Dengan melakukan itu, ia menciptakan — dan berjalan langsung ke — sebuah jebakan.
Becker dan para pemimpin lainnya dari lembaga yang berbasis di Santa Clara, kegagalan bank AS terbesar kedua dalam sejarah setelah Washington Mutual pada tahun 2008, harus memperhitungkan mengapa mereka tidak melindunginya dari risiko sering meraih usaha teknologi muda yang tidak stabil. deposito dan dari kenaikan suku bunga di sisi aset.
Masih ada pertanyaan yang belum terjawab tentang bagaimana SVB menavigasi posisinya yang genting dalam beberapa bulan terakhir, dan apakah itu salah dengan menunggu dan gagal mengunci suntikan modal $2.25 miliar sebelum secara terbuka mengumumkan kerugian yang mengkhawatirkan pelanggannya.
Namun, penurunan suku bunga selama beberapa dekade yang dimulai pada awal 1980-an – ketika SVB didirikan di atas permainan poker – menjadikannya bid'ah di kalangan profesional pasar untuk menyarankan imbal hasil obligasi dapat naik tanpa mengguncang perekonomian. Ternyata, konsumen Amerika baik-baik saja, dengan banyak pekerjaan.
Bank-bank, terutama yang lebih kecil yang terbang di bawah radar Fed, yang sekarang tampak seperti mata rantai terlemah. SVB berdiri sebagai contoh paling ekstrem tentang bagaimana Wall Street dibutakan oleh dinamika ekonomi global setelah guncangan yang disebabkan oleh Covid.
Investor tidak menunggu untuk mengetahui institusi mana yang berikutnya, dengan Indeks Bank KBW turun paling banyak dalam seminggu sejak Maret 2020.
Di SVB, "ada banyak risiko yang mereka ambil yang tidak diambil oleh bank lain," kata Sarah Kunst, direktur pengelola di dana modal ventura Cleo Capital. "Itu pada akhirnya adalah bagian dari kematian mereka."
Kaya Uang
Pada bulan Maret 2021, SVB memiliki apa yang mungkin dianggap sebagai masalah yang patut ditiru: Kliennya dibanjiri uang tunai secara besar-besaran.
Total simpanan bank meledak lebih tinggi selama 12 bulan sebelumnya, menjadi sekitar $124 miliar dari $62 miliar, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Lonjakan 100% itu jauh melampaui kenaikan 24% di JPMorgan Chase & Co. dan lonjakan 36.5% di First Republic Bank, lembaga lain di California.
“Saya selalu memberi tahu orang-orang bahwa saya yakin saya mendapatkan pekerjaan CEO bank terbaik di dunia, dan mungkin salah satu pekerjaan CEO terbaik,” kata Becker dalam wawancara Bloomberg TV Mei 2021.
Ketika ditanya apakah peningkatan pendapatan bank baru-baru ini berkelanjutan, Becker, yang bergabung dengan SVB pada tahun 1993, tersenyum dan berbicara dengan istilah para visioner teknologi.
“Ekonomi inovasi adalah tempat terbaik,” katanya. "Kami sangat beruntung berada tepat di tengah-tengahnya."
Namun, FDIC hanya mengasuransikan simpanan bank hingga $250,000 — dan klien SVB memiliki lebih banyak lagi. Itu berarti sebagian besar uang yang disimpan di SVB tidak diasuransikan: lebih dari 93% simpanan domestik pada 31 Desember, menurut pengajuan peraturan.
Untuk sementara, paparan itu tidak menimbulkan tanda bahaya. SVB dengan mudah mengatasi rintangan peraturan yang menilai kesehatan keuangannya.
Tapi di bawah permukaan ada kerugian besar pada obligasi jangka panjang, tersentak selama periode pertumbuhan simpanan yang cepat, yang sebagian besar terlindung dari pandangan berkat aturan akuntansi. Itu memiliki kerugian mark-to-market lebih dari $15 miliar pada akhir tahun 2022 untuk sekuritas yang dimiliki hingga jatuh tempo, hampir setara dengan seluruh basis ekuitasnya sebesar $16.2 miliar.
Namun, setelah bank membukukan hasil kuartal keempat pada bulan Januari, investor optimis, dengan analis Bank of America Corp menulis bahwa "mungkin telah melewati titik tekanan maksimum."
Segera menjadi jelas bahwa bukan itu masalahnya.
Titik Sulit
Dalam pertemuan akhir pekan lalu, Moody's Investors Service memiliki berita buruk untuk SVB: kerugian bank yang belum direalisasi berarti risiko serius penurunan peringkat kredit, berpotensi lebih dari satu tingkat, menurut seseorang yang mengetahui masalah tersebut.
Itu menempatkan SVB di tempat yang sulit. Untuk menopang neracanya, ia perlu melepas sebagian besar investasi obligasinya dengan kerugian untuk meningkatkan likuiditasnya — berpotensi menakuti para deposan. Tapi tepuk tangan dan terkena downgrade multi-notch bisa memicu eksodus serupa.
SVB, bersama dengan penasihatnya, Goldman Sachs Group Inc., akhirnya memutuskan untuk menjual portofolio dan mengumumkan kesepakatan ekuitas senilai $2.25 miliar, kata orang tersebut, yang meminta anonimitas untuk membahas pertimbangan internal. Itu diturunkan oleh Moody's pada hari Rabu.
Pada saat itu, reksa dana besar dan dana lindung nilai menunjukkan minat untuk mengambil posisi yang cukup besar di saham tersebut, kata orang tersebut.
Begitulah, sampai mereka menyadari betapa cepatnya bank mengalami pendarahan simpanan, yang semakin memburuk pada hari Kamis setelah sejumlah perusahaan modal ventura terkemuka, termasuk Dana Pendiri Peter Thiel, menyarankan perusahaan portofolio untuk menarik uang sebagai tindakan pencegahan.
"Tetap tenang"
Sekitar waktu yang sama, pada Kamis sore, SVB menjangkau klien terbesarnya, menekankan bahwa mereka memiliki modal yang baik, memiliki neraca berkualitas tinggi dan "likuiditas dan fleksibilitas yang cukup," menurut sebuah memo yang dilihat oleh Bloomberg. Becker mengadakan panggilan konferensi di mana dia mendesak orang untuk "tetap tenang."
Tapi mereka sudah terlambat.
SVB "seharusnya memperhatikan dasar-dasar perbankan: bahwa deposan yang sama akan berjalan dengan cara yang sama pada waktu yang sama," kata Daniel Cohen, mantan ketua The Bancorp. "Para bankir selalu melebih-lebihkan loyalitas pelanggan mereka."
Seorang wakil presiden, dalam satu panggilan dengan klien perusahaan publik, tampaknya mengikuti naskah dan tidak memberikan informasi baru, menurut seseorang di telepon.
Klien tersebut memutuskan untuk memindahkan sebagian uang mereka ke JPMorgan untuk mendiversifikasi aset pada hari Kamis; transaksi membutuhkan waktu dua jam untuk dinavigasi di situs web SVB dan masih ditandai sebagai "diproses".
Klien yang sama mencoba untuk memindahkan jumlah yang lebih besar pada Jumat pagi, tetapi tidak ada upaya untuk mengirim uang, kata orang tersebut.
Runtuh Cepat
Keruntuhan pada hari Jumat terjadi dalam rentang waktu beberapa jam. SVB membatalkan kenaikan ekuitas yang direncanakan setelah saham anjlok lebih dari 60% pada hari Kamis. Pada saat itu, regulator AS telah turun ke kantor bank di California.
SVB “tidak memiliki modal yang hampir sama banyaknya dengan yang seharusnya dimiliki oleh lembaga berisiko,” kata William Isaac, mantan ketua FDIC dari tahun 1981 hingga 1985, dalam wawancara telepon hari Jumat. “Begitu dimulai, tidak ada yang bisa menghentikannya. Dan itulah mengapa mereka harus menutupnya.
Sebelum tengah hari di New York, Departemen Perlindungan Keuangan dan Inovasi California menutup SVB dan menunjuk FDIC sebagai penerima. Dikatakan kantor utama dan semua cabang akan dibuka kembali pada hari Senin.
Pada saat itu, tujuan SVB adalah menemukan pembeli dan menyelesaikan kesepakatan, bahkan jika itu mengharuskan penjualan aset perusahaan sedikit demi sedikit, menurut seseorang yang mengetahui masalah tersebut.
Para pendiri startup, sementara itu, mengkhawatirkan apakah mereka dapat melakukan payroll. FDIC mengatakan bahwa deposan yang diasuransikan akan memiliki akses ke dana mereka paling lambat Senin pagi.
Jumlah simpanan SVB yang melebihi batas asuransi $250,000: "belum ditentukan".
–Dengan bantuan dari Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane dan Kailey Leinz.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html