T-Mobile Telah Menggantikan Verizon Di Atas Dunia Nirkabel. Saatnya Beli Saham.

Banyak yang telah berubah saat dunia beralih ke 5G. Hampir 2½ tahun setelah akuisisi Sprint, bisnis T-Mobile bersenandung. Operator nirkabel yang dulu baru memulai ini memenangkan pujian untuk jaringan 5G-nya dan mendapatkan pangsa pasar, dibantu oleh harga rendah industri untuk paket selulernya. Pemegang saham juga akan diuntungkan, karena T-Mobile menyelesaikan bagian paling mahal dari integrasi Sprint-nya dan bersiap untuk mengarahkan arus kas surplus untuk membeli kembali sebagian besar sahamnya.

Barron merekomendasikan membeli saham T-Mobile pada Januari 2020, dan saham tersebut telah naik 84% sejak saat itu, dibandingkan dengan pengembalian 34% untuk

S&P 500.
Saham telah kembali 25% hanya tahun ini — dan lebih banyak keuntungan terbentang di depan.

Sulit untuk melebih-lebihkan seberapa besar pergeseran ke 5G telah mengubah keseimbangan kompetitif bisnis nirkabel AS. Industri ini berada di babak awal transisi ke jaringan generasi berikutnya, yang memberikan kecepatan lebih cepat dan kinerja yang lebih baik di area ramai daripada teknologi sebelumnya melalui penggunaan lebih banyak antena, gelombang udara frekuensi tinggi tambahan, dan efisiensi jaringan yang lebih besar.

Langkah tersebut menempatkan T-Mobile di posisi terdepan. Penggabungan T-Mobile dengan Sprint, yang ditutup pada April 2020, telah memberi perusahaan portofolio lisensi spektrum nirkabel yang patut ditiru di sweet spot untuk 5G. Skala operasional, jaringan, dan basis pelanggan yang lebih besar dari perusahaan yang digabungkan berarti kantong yang lebih dalam dan lebih banyak amunisi untuk belanja modal dalam jaringan. T-Mobile sekarang memiliki lebih dari 100 juta pelanggan, melampaui AT&T. Jaringan spektrum midband-nya mencakup 235 juta orang Amerika pada akhir Juni. Dan itu berkomitmen hampir $ 14 miliar untuk belanja modal tahun ini — kurang dari saingan tetapi lebih dari dua kali lipat tingkat pra-merger.

Tidak seperti AT&T dan Verizon, T-Mobile telah berhasil melakukan semua ini tanpa menaikkan harga—dan terus melihat pertumbuhan pendapatan rata-rata per pengguna, atau ARPU. Itu adalah fungsi dari pelanggan yang memilih tingkat pricier T-Mobile dengan lebih banyak fitur, menunjukkan bahwa itu menarik pelanggan bernilai lebih tinggi. Ini berarti T-Mobile dapat memperluas margin keuntungan di tahun-tahun mendatang—dari sekitar 4% tahun ini—mendekati Verizon dan AT&T, yang memiliki margin menengah.

Tidak ada keunggulan T-Mobile yang lebih jelas daripada selama musim pendapatan kuartal kedua. T-Mobile mengalahkan para pesaingnya, menambahkan 1.7 juta pelanggan pascabayar bersih terkemuka di industri—metrik yang sangat penting untuk perusahaan nirkabel yang mengacu pada pelanggan yang membayar tagihan bulanan—dan mengalahkan perkiraan Wall Street pada beberapa metrik utama. Manajemen mengangkat panduan di seluruh papan.

Verizon, sementara itu, hampir tidak sesuai harapan, kehilangan pelanggan telepon pascabayar, dan memotong panduannya untuk kuartal kedua berturut-turut. gergaji AT&T penambahan pelanggan yang kuat tetapi arus kas bebas yang lemah, karena dihabiskan untuk promosi guna mendorong pertumbuhan. Itu juga memotong panduan arus kas bebas setahun penuh.

“T-Mobile sejauh ini memberikan kuartal terbersih dari Tiga Besar, dengan manajemen terus mengeksekusi di semua lini,” tulis Simon Flannery dari Morgan Stanley, yang menyebut saham T-Mobile sebagai pilihan utama setelah laporan tersebut.

Tentu saja, banyak pergeseran ini sudah tercermin dalam saham. Sementara saham T-Mobile telah mempertahankan nilainya selama 12 bulan terakhir, mendekati $147, Verizon turun 21% selama setahun terakhir, menjadi sekitar $43.50 per saham—tingkat yang terakhir terlihat pada 2017. AT&T telah turun 8% selama setahun terakhir, menjadi sekitar $18. Saham T-Mobile hanya di bawah 10 kali nilai perusahaan untuk Ebitda tahun depan, dibandingkan sekitar 7.5 kali untuk dua saingannya.

Verizon dan AT&T juga tidak duduk diam. Keduanya juga menghabiskan banyak uang untuk 5G, meskipun keduanya berada pada kerugian lisensi spektrum. Mereka adalah pembelanja teratas dalam lelang C-band tahun lalu, dengan penawaran gabungan hampir $70 miliar. Spektrum midband itu akan menjadi bagian penting dari jaringan 5G mereka, tetapi baru mulai tersedia tahun ini dan tahun depan. Sementara itu, perusahaan analitik independen secara konsisten menilai jaringan 5G T-Mobile di depan Verizon atau AT&T.

Manajemen Verizon yakin bahwa peluncuran penuh spektrum C-band dan densifikasi tambahan dari jaringan mmWave frekuensi tinggi mereka akan menutup kesenjangan kinerja 5G dengan T-Mobile. Pada akhir Juni, Verizon mengatakan ada 135 juta orang Amerika yang dicakup oleh C-band, meningkat menjadi setidaknya 175 juta pada akhir tahun. "Kami memiliki jalan menuju kinerja jaringan yang sangat, sangat kuat," kata CFO Verizon Matt Ellis pada panggilan pendapatan kuartal kedua perusahaan pada akhir Juli.

Lainnya, seperti analis telekomunikasi veteran Craig Moffett, tidak begitu yakin. “Verizon memiliki sejarah keunggulan dalam operasi jaringan mereka, jadi itu tentu bukan sesuatu yang harus diabaikan begitu saja,” katanya. "Tapi fisika ada di pihak T-Mobile."

T-Mobile juga memiliki titik awal yang menarik di sisinya. Didukung oleh pemimpin 5G, manajemen berfokus pada pertumbuhan pangsa pasar di daerah pedesaan dan di antara pelanggan bisnis, di mana T-Mobile dan Sprint secara historis tertinggal di belakang Verizon dan AT&T. Ada landasan panjang untuk pertumbuhan pelanggan di sana: Manajemen mengharapkan pangsa T-Mobile dari pelanggan pedesaan dan bisnis meningkat menjadi 20% pada tahun 2025, dari remaja rendah dan satu digit tinggi, masing-masing.

Tetapi dorongan terbesar untuk pertumbuhan laba mungkin datang dari tidak melakukan apa-apa. Manajemen T-Mobile mengatakan pada bulan Juli bahwa mereka berharap untuk menyelesaikan integrasi jaringan Sprint pada akhir September—dibandingkan dengan tujuan sebelumnya pada akhir tahun 2022. Itu adalah bagian paling mahal dari integrasi akuisisi, yang melibatkan pemindahan situs seluler dari satu jaringan ke jaringan lain, mematikan jaringan duplikat, dan mentransisikan mantan pelanggan Sprint ke jaringan T-Mobile. Biaya terkait merger hampir mencapai $1.7 miliar pada kuartal kedua saja.

Begitu biaya-biaya itu terlihat di kaca spion, skala pelanggan T-Mobile yang meningkat dan ARPU yang meningkat akan mengalir ke arus kas bebas—membuka jalan bagi program pembelian kembali saham besar-besaran yang dapat diumumkan akhir tahun ini.

Deutsche Telekom

(DTEGY) memiliki 48.4% saham, dengan

SoftBank

(9434.Jepang) memegang 3%. Sisa 48.6% dari kapitalisasi pasar T-Mobile yang dapat diperdagangkan adalah sekitar $90 miliar, versus program pembelian kembali potensial $60 miliar selama empat tahun, per panduan manajemen. Itu sangat besar. Menghentikan dua pertiga saham mengambang akan secara dramatis meningkatkan laba per saham. Akibatnya, analis Wall Street memperkirakan pendapatan T-Mobile tumbuh empat kali lipat, dari $ 2.41 pada tahun 2021 menjadi $ 11.54 pada tahun 2025. Laba per saham Verizon dan AT&T diharapkan pada dasarnya datar dari tahun 2021 hingga 2025, menurut FactSet.

Jadi, lupakan sedikit penilaian premium T-Mobile atas rekan-rekan atau menjalankan baru-baru ini. Mereka hampir tidak mulai mencerminkan lintasan pertumbuhan dan rencana pembelian kembali yang jauh lebih unggul. T-Mobile tetap menjadi taruhan terbaik investor di bidang telekomunikasi.

Menulis untuk Nicholas Jasinski di [email dilindungi]