Pemotongan harga Tesla mempercepat uji stres resesi pertama pasar EV

Apakah resesi kendaraan listrik pertama di sini, atau segera hadir?

Saat saham mobil listrik anjlok pada akhir 2022, kekalahan tersebut menimbulkan perbandingan dengan kehancuran saham dot-com dua dekade lalu. Seperti industri internet, industri EV membanggakan perusahaan, khususnya Tesla, yang terlihat seperti pemenang jangka panjang, tetapi juga terdiri dari perusahaan muda yang mungkin tidak memiliki uang tunai untuk mengatasi penurunan, serta pemain di antaranya seperti Grup jernih, Fisker dan Otomotif Rivian, yang telah melakukan yang terbaik untuk mempersiapkan, dan yang nasibnya mungkin bergantung pada seberapa buruk keadaannya.

Dengan ekonomi pada titik belok antara surutnya ketakutan inflasi dan ekspektasi luas akan resesi yang dimulai pada tahun 2023, pasar tidak tahu harus bergerak seperti apa. Potongan harga Tesla yang besar, pertama di China dan kemudian pada 13 Januari di AS dan Eropa. Analis seperti Ronald Jesikow dari Guggenheim Securities mengatakan hal itu dapat mendorong margin keuntungan Tesla 25% lebih rendah dari konsensus Wall Street dan menguras keuntungan dari semua pesaing Tesla. Tapi optimis seperti analis Wedbush Dan Ives berpikir itu adalah langkah yang tepat dan agresif untuk memulai transisi EV di tengah ketidakpastian makro.

“Banyak dot-com yang tidak berhasil,” kata Ives. “Tidak ada stress test untuk resesi yang parah untuk industri yang masih dalam masa pertumbuhan.” 

Apa yang terjadi selanjutnya - apakah saham EV yang babak belur pulih, apakah perusahaan muda yang membutuhkan lebih banyak dana akan dapat memperolehnya, dan apakah sektor tersebut menjadi mesin pekerjaan yang diandalkan Washington ketika mengesahkan Undang-Undang Pengurangan Inflasi musim panas lalu, sarat dengan kredit pajak untuk kendaraan listrik - bergantung pada ekonomi terlebih dahulu, dan pasar kedua.

Tema "resesi EV pertama" hadir dengan harapan besar - bahwa ada resesi di tempat pertama, baik di sini atau di China, tempat penjualan Tesla turun 44 persen di bulan Desember dari level November karena pemerintah di sana terus berjuang untuk menahan Covid-19. 

Di AS, sebagian besar ekonom dan CEO berpikir kemungkinan resesi tahun ini, meskipun keuntungan pasar minggu lalu mungkin mencerminkan awal dari perubahan prospek investor, dengan lebih percaya pada narasi "pendaratan lunak" untuk ekonomi. Satu penyangkalan, kepala ekonom Moody's Analytics Mark Zandi, memperkirakan "perlambatan" selama berbulan-bulan di mana pertumbuhan tidak berubah menjadi negatif. Skenario mana pun kemungkinan besar akan merugikan penjualan mobil secara umum, yaitu terburuk dalam satu dekade di AS tahun lalu, tetapi di mana beberapa eksekutif otomotif sekarang sedikit lebih percaya diri tentang rebound pandangan EV di antara pembuat mobil menjadi lebih berhati-hati dalam jangka pendek. Namun skenario mana pun mungkin terlalu pesimistis jika ekonomi merespons secara positif inflasi yang sekarang melambat.

Prospek dari China, rumah bagi lebih dari setengah penjualan EV dunia, menurut Clean Technica, setidaknya sama suramnya. Manufaktur pindah ke wilayah pertumbuhan negatif di akhir tahun dan harga rumah jatuh, tetapi Dana Moneter Internasional mengatakan China akan menghindari resesi dan menumbuhkan ekonominya sebesar 3.8% tahun ini. Itu akan menjadi setengah dari klip tahun 2021 dan sedikit di bawah kecepatan China musim panas lalu, ketika negara itu mulai menghadapi penutupan baru terkait Covid. China sekarang mendorong untuk membuka kembali ekonominya di tengah pandemi. 

Dunia Tesla 2023 seperti Amazon dan eBay 2000

Resesi, jika itu terjadi, tidak berarti penjualan EV akan turun. Sebagian besar model melihat keuntungan penjualan yang besar tahun lalu baik di AS dan Asia. Ini lebih merupakan pertanyaan apakah perusahaan EV akan tumbuh cukup cepat untuk terus menambah pekerjaan, dan bagi perusahaan di luar Tesla untuk menghasilkan keuntungan ketika investor mengharapkannya - atau sebelum mereka kehabisan uang tunai yang mereka kumpulkan untuk mendanai kerugian startup.

Itu membuat dinamika yang sangat mirip dengan yang dihadapi perusahaan dot-com seperti Amazon dan eBay saat tahun 2000 bercampur dengan tahun 2001: Aksi jual saham web sedang berlangsung saat itu, sama seperti perusahaan EV seperti Tesla, Fisker, dan Lucid turun tajam terakhir tahun — 65 persen untuk Tesla, 54 persen untuk Fisker dan 82 persen untuk Lucid. Lalu seperti sekarang, pemain yang lebih lemah seperti pembuat EV saat ini Lordstown Motor, Masa depan Faraday dan kano berebut untuk menghindari kehabisan uang tunai karena perlambatan ekonomi menjulang, baik dengan memotong biaya atau mengumpulkan lebih banyak uang dari investor.

“Kami melihat kombinasi stabilitas neraca dan kemampuan untuk mengumpulkan lebih banyak modal,” kata Greg Bissuk, CEO AXS Investments di New York, yang menjalankan dana yang diperdagangkan di bursa yang menggunakan swap untuk menghasilkan kebalikan dari pengembalian harian Tesla — dalam intinya, biasanya taruhan jangka pendek bahwa saham akan turun. “Kami pikir itu akan sulit,” katanya, secara khusus merujuk pada pembuat EV kelas menengah.

Namun pada saat yang sama, pendapatan perusahaan dot-com terus meningkat pesat, dan bisnis yang ditakdirkan untuk bertahan hidup mulai berubah menguntungkan antara tahun 2001 dan 2003. Hari ini, Penjualan EV di China meningkat, meski Covid terus menghambat ekonominya, dan EV membukukan keuntungan penjualan 52% di AS. Pada akhir tahun, EV memiliki 6% dari pasar kendaraan ringan AS, dibandingkan dengan 1 persen dari penjualan ritel AS online pada akhir tahun 2000.

Pertumbuhan yang lebih lambat bukanlah tidak ada pertumbuhan

Bagi pembuat EV, kemungkinan dampak resesi adalah pertumbuhan yang lebih lambat, tetapi bukan pertumbuhan negatif yang dialami ekonomi secara keseluruhan dalam penurunan, karena teknologi baru terus mendapatkan pangsa pasar. 

Pembuat EV dengan posisi terbaik masih Tesla, kata analis CFRA Research Garrett Nelson. Dengan perusahaan masih diharapkan menghasilkan sekitar $4 miliar pada arus kas akhir 2022 ketika melaporkan pendapatan kuartal keempat pada 25 Januari, dan memiliki sekitar $21 miliar pada akhir kuartal ketiga, itu tidak dalam bahaya pembakaran uang tunai. , kata Ives.

"Kami pikir saham rebound dengan cepat tahun ini," kata Nelson, menyebut Tesla pilihan teratasnya di antara semua pembuat mobil, dan mencatat bahwa ekonom CFRA tidak mengharapkan resesi. Itu diperdagangkan 24 kali lipat dari perkiraan laba tahun ini, yang pada gilirannya hanya membutuhkan pertumbuhan laba 25%, angka yang sederhana untuk perusahaan yang sedang tumbuh dengan ruang untuk terus berkembang dengan cepat.

Setelah pemotongan harga, Nelson mengatakan perusahaan akan melihat margin keuntungan yang lebih sempit tetapi akan menjual lebih banyak mobil.

"Ini harus memperluas keunggulan kompetitif perusahaan dan membuat lebih banyak kendaraan Tesla memenuhi syarat untuk kredit pajak EV federal senilai $7,500," kata Nelson.

Pemotongan harga yang baru saja diberlakukan menarik kendaraan Model Y paling populer di bawah harga maksimum untuk kelayakan kredit pajak dalam Undang-Undang Pengurangan Inflasi 2022.

Tesla memiliki masalahnya sendiri, dengan pertumbuhan penjualan yang melambat di akhir tahun. Unit kuartal keempat naik 32%, turun tajam dari awal tahun, meleset dari estimasi Wall Street untuk kuartal kedua berturut-turut. Kejenakaan CEO Elon Musk sebagai pemilik baru Twitter meningkatkan kekhawatiran tentang seberapa dekat Musk mengawasi toko, dan seberapa cepat dia dapat merespons jika penurunan Tesla semakin cepat, kata Ives.

“[Masalah] terbesar adalah Twitter,” kata Nelson. 

Sisi positifnya, perkiraan pendapatan tahun ini tidak mengasumsikan kontribusi dari Cybertruck, yang sekali lagi dijanjikan Tesla untuk diluncurkan akhir tahun ini, setelah tertunda sejak 2021. Dan analis Goldman Sachs Mark Delaney menulis pada 2 Januari bahwa pengiriman kendaraan harus dipercepat kembali pada pertengahan tahun. , dibantu oleh struktur biaya yang lebih rendah di pabrik Tesla yang lebih baru dan peningkatan penjualan di China.  

“Sekarang adalah waktunya kepemimpinan dari Musk untuk memimpin Tesla melalui periode permintaan yang lebih lemah dalam makro yang lebih gelap, dan bukan waktunya untuk lepas tangan, yang merupakan persepsi Street,” kata Ives. “Ini adalah tahun fork-in-the-road untuk Tesla, di mana ia akan meletakkan dasar untuk bab pertumbuhan berikutnya atau melanjutkan penurunannya.”

Pembakaran uang tunai dan sisa pasar EV

Di tengah, Lucid, Rivian, dan Fisker membuat berbagai kemungkinan berisiko tinggi yang pada akhirnya mungkin akan baik-baik saja. Tetapi pemotongan harga Tesla dapat menyebabkan masalah bagi mereka: saham Fisker turun hampir 10% karena pengumuman saingannya, karena langkah Tesla membuat harga Model Y lebih dekat dengan Fisker Ocean, yang tingkat menengah adalah sekitar $50,000.

Dari ketiganya, Rivian memiliki uang tunai paling banyak, dengan investasi jangka pendek sebesar $13.3 miliar pada akhir kuartal ketiga. Fisker memiliki $829 juta, dan Lucid memiliki $3.85 miliar.

Setiap perusahaan masih membakar uang tunai, menimbulkan pertanyaan apakah mereka memiliki cukup uang untuk bertahan dari penurunan. Fisker kehilangan sekitar $480 juta arus kas dalam 12 bulan yang berakhir pada bulan September, dan menginvestasikan $220 juta lagi, yang berarti kasnya akan bertahan antara satu dan dua tahun jika kerugian dan investasinya tidak melambat.

“Komitmen kami terhadap model bisnis yang ramping telah memberi kami neraca yang solid, yang telah kami dukung dengan manajemen kas kami yang disiplin,” kata CEO Henrik Fisker dalam sebuah pernyataan kepada CNBC. “Kami berada dalam kondisi yang baik untuk mengelola tantangan ekonomi di masa depan dan bertindak berdasarkan peluang.”

Lucid menghabiskan lebih dari $2 miliar dalam sembilan bulan pertama tahun 2022 untuk kerugian arus kas operasi dan investasi modal, dan mengatakan uangnya akan menutupi rencananya "setidaknya hingga kuartal keempat tahun 2023," menurut panggilan pendapatan kuartal ketiganya. Nomor produksi dan pengiriman Lucid baru-baru ini melakukannya mengalahkan harapan, meskipun harapan yang sudah diturunkan.

Timbunan Rivian lebih dari dua tahun kerugian arus kas dan investasi baru-baru ini. 

Ketiga perusahaan, yang menolak atau tidak menanggapi permintaan wawancara on-the-record, juga dapat memperpanjang cash runway mereka dengan meningkatkan lebih banyak modal dan, setidaknya, dua dari mereka sudah mulai melakukannya. Jelas mengumpulkan $1.515 miliar lagi di bulan Desember, sebagian besar dari Dana Investasi Publik Arab Saudi, sementara Fisker telah mengajukan untuk mengumpulkan $2 miliar dari pendaftaran rak yang sedang berlangsung di Securities and Exchange Commission dan sejauh ini telah mengumpulkan $116 juta.

Ketiganya juga harus memberikan panduan keuangan untuk tahun 2023 selama musim pendapatan, termasuk pembaruan belanja modal mereka, dan apakah kerugian arus kas akan menyempit saat mereka mulai mengirimkan lebih banyak kendaraan.

Fisker mulai mengirimkan model awalnya, Fisker Ocean, hanya pada pertengahan November, dan berencana untuk mengirimkan SUV yang lebih murah bernama Fisker PEAR tahun depan. Rivian, terhambat oleh kekurangan suku cadang karena masalah rantai pasokan yang didorong oleh Covid, meleset dari target produksi 2022 dari 25,000 kendaraan kurang dari 700. Belum disebutkan berapa banyak mobil yang akan dikirimkan tahun ini. Rivian juga menghentikan kemitraan dengan Mercedes pada bulan November, untuk saat ini mengakhiri rencana untuk mengembangkan kendaraan komersial bersama. Rivian mengatakan akan berkonsentrasi pada bisnis konsumen dan usaha komersial lainnya, terutama kesepakatan untuk menjual van pengiriman ke Amazon, yang menawarkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang lebih baik. Langkah itu akan membantu menghindari tekanan pada basis modal startup.

Rencana bisnis untuk masa depan, bisnis kecil saat ini

Lebih rendah pada rantai makanan adalah perusahaan seperti Faraday Future Intelligent Electric, Canoo dan Lordstown Motors, yang go public melalui merger dengan Perusahaan Akuisisi Tujuan Khusus, atau SPAC, dan telah kehilangan sebagian besar nilai ekuitasnya sejak itu. 

Lordstown pada bulan November diumumkan investasi baru oleh Foxconn, produsen kontrak yang akan memiliki 19.9% saham Lordstown setelah kesepakatan, termasuk saham preferen, untuk membantu meningkatkan produksi truk pikap pertamanya dan memperkuat kas senilai $204 juta di neracanya. Foxconn telah setuju untuk membuat kendaraan Fisker di pabrik Ohio Lordstown, yang dibeli Foxconn pada bulan Mei, untuk diluncurkan pada tahun 2024. Itu mengeluarkan peringatan kepedulian pada tahun 2021, sebelum mengumpulkan uang dari Foxconn.

"Modal baru dari Foxconn tidak mengubah fokus kami" pada pengendalian biaya, kata CFO Lordstown Adam Kroll, dengan alasan bahwa kesepakatan Foxconn akan memangkas kebutuhan modal Lordstown. “Kami terus menjalankan pedoman kehati-hatian dan disiplin.”

Perusahaan seperti Faraday, Canoo dan Lordstown yang perlu mengumpulkan lebih banyak modal dapat menemukan jalan yang terhalang oleh pasar modal yang lebih skeptis daripada yang membiayai mereka selama ledakan perusahaan akuisisi tujuan khusus, kata Nelson dari CFRA. Pemain yang lebih lemah termasuk Electro Mechanica, yang telah mengusulkan EV solo tetapi belum mengirimkannya dalam skala besar, Arrival, pembuat kendaraan komersial Inggris, dan Green Power Motor, pembuat bus listrik Kanada, katanya. Dia bahkan memasukkan Fisker, Lucid, dan Rivian di antara mereka yang berisiko dari pasar yang lebih ketat.

“Mereka punya rencana bisnis tapi tidak punya bisnis, dan mereka punya modal yang tidak masuk akal,” kata Nelson. “Menurut pendapat kami, Anda akan melihat banyak kebangkrutan tambahan, tetapi pasar akan kembali seimbang. Tapi sulit membayangkan kita telah melihat dasarnya. 

Tapi Nelson yakin ledakan mobil listrik itu nyata - memang, dia mengatakan Tesla adalah taruhan terbaik tahun ini di industri otomotif secara keseluruhan. Catatan skeptisisme: Setelah ledakan dan kehancuran dot-com, Amazon.com mulai bangkit dari posisi terendahnya pada tahun 2002, meningkat sepuluh kali lipat pada tahun 2008, tetapi tidak meninggalkan posisi tertingginya pada tahun 1999 sampai tahun 2010. EBay pulih lebih cepat tetapi tidak dapat t mempertahankan momentumnya. 

Ives mengatakan Undang-Undang Pengurangan Inflasi, yang menawarkan kredit pajak sebesar $7,500 untuk mobil listrik seharga kurang dari $55,000 dan SUV atau pikap yang dijual seharga $80,000 atau kurang, dapat membuat industri ini menjadi penyelamat karena perusahaan mengatur untuk melakukannya. manufaktur domestik yang cukup untuk memenuhi syarat semua kendaraan mereka. Arrival, mengutip kredit IRA hingga $40,000 untuk pembeli kendaraan komersial, mengatakan pada bulan November bahwa mereka memfokuskan kembali perusahaannya yang berbasis di London di pasar AS.

“Tekanan pada tahun 2023 lebih sedikit tentang EV daripada lingkungan makro secara keseluruhan,” kata Ives. “IRA bukanlah poin kecil.”

Itu tidak hilang bahkan pada Bassuk, yang menekankan bahwa dananya adalah tentang membantu mengeksploitasi kelemahan jangka pendek dalam pandangan pasar tentang EV. Jangka panjang, katanya, EV akan datang, resesi atau tidak.

“Mereka yang memiliki modal untuk melewati 2023, kami akan mempertaruhkan pertanian itu,” katanya.