Saham Tesla yang Dipukul Sepertinya Harus Dibeli Lagi

Ya, Tesla (ticker: TSLA) sedang kacau saat ini, dan tanda-tandanya menunjukkan masa-masa sulit di depan. Waktu tunggu untuk pembeli mobil AS telah menyusut dari lebih dari tiga bulan menjadi, yah, tidak ada apa-apa. Pertumbuhan pengiriman telah melambat di bawah tujuan perusahaan sendiri, sementara produksi telah melampaui pengiriman dengan jumlah yang meningkat dalam beberapa kuartal terakhir dan harga semakin terpangkas, semua tanda permintaan berkurang. Perilaku Musk sejak mengambil alih Twitter juga menimbulkan pertanyaan tentang apakah pembeli akan membeli kendaraan listrik lain setelah tersedia. Dan AS bisa menghadapi resesi pada akhir tahun.

Abaikan semua itu. Alih-alih, fokuslah pada apa itu Tesla — pabrikan EV terkemuka di dunia dan salah satu yang memiliki keunggulan lebih dari satu dekade di antara pembuat mobil lain juga. Tesla mampu memproduksi mobil dengan biaya yang jauh lebih rendah daripada para pesaingnya, memberikannya ruang untuk memotong harga untuk memicu permintaan dengan cara yang tidak bisa dilakukan orang lain. Saham Tesla adalah taruhan yang berisiko, tentu saja, tetapi dengan saham turun 72% dari rekor tertinggi sepanjang masa, menjadi $113.06, dan hampir 21 kali penghasilan ke depan 12 bulan, turun dari 201 kali dua tahun lalu, kesempatan ini terlalu bagus untuk dilewatkan.

Berita Jumat bahwa Tesla akan memotong harga di Cina menggarisbawahi dilema saat ini. Tesla telah berfokus pada peningkatan produksi—mereka berencana membuat 2 juta mobil pada tahun 2023, naik dari 1.4 juta pada tahun 2022—memicu kekhawatiran akan membuat terlalu banyak mobil dan kemudian terpaksa memotong harga untuk menjual semuanya. Tampaknya itulah yang terjadi di ekonomi terbesar kedua di dunia, di mana Tesla memangkas harga Model 3 sebesar 14% dan Model Y sebesar 10%. Pemotongan harga tersebut, yang mungkin akan terjadi di AS di masa mendatang, akan merusak margin keuntungannya, dan perkiraan pendapatan per saham Wall Street untuk tahun 2023 telah turun 10% sejak akhir September. Dinamika itu membuat Tesla terikat.

“Tesla perlu mengurangi target pertumbuhannya, dan menjalankan pabriknya di bawah kapasitas, atau mempertahankan dan berpotensi meningkatkan pemotongan harga baru-baru ini secara global, menekan margin,” tulis analis Bernstein Toni Sacconaghi, yang menilai saham tersebut Berkinerja Buruk.

Perusahaan / Ticker	Harga Terbaru	Perubahan 12 Bulan	P/E 2023E	Margin Operasi 2023E	FCF 2023E (bil)
Tesla/TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Jerman	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors/GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor/TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=perkiraan; FCF = arus kas bebas

Sumber: Bloomberg; FactSet

Untuk Tesla, pilihannya jelas: Ini akan memotong harga menjadi penjualan jus. Itu akan mencapai marginnya, tetapi Tesla memiliki margin yang tersisa. Diharapkan untuk membukukan margin operasi sebesar 18% pada tahun 2023, sedangkan industri lainnya harus mendekati 8%. Tesla dapat mengorbankan margin sekitar 10 poin persentase dan tetap menguntungkan seperti, katakanlah,

BMW

(BMW.Jerman). Pada akhirnya, Tesla memiliki kemampuan untuk mengorbankan profitabilitas jika itu berarti meremehkan pesaing dalam hal harga.

“Bisa dibilang, jika [Tesla] memotong harga, itu adalah situasi yang lebih buruk bagi pesaing mereka, mengingat banyak perjuangan untuk mendapatkan keuntungan,” jelas analis RBC Capital Markets Joseph Spak.

Terlebih lagi, Tesla adalah satu dari hanya dua pembuat mobil yang mendapat untung dari EV; yang lain is

BYD

(1211.Hong Kong). Semua orang bahkan kehilangan uang

General Motors

(GM), yang menjual Hummer seharga $110,000 dan menargetkan profitabilitas EV pada tahun 2025. Lainnya, seperti

Toyota motor

(TM), tampaknya mulai tidak sabar untuk memenuhi permintaan EV yang mungkin tidak terwujud.

Sebagian besar start-up EV, termasuk

Otomotif Rivian

(RIVN) dan

Grup jernih

(LCID), jauh dari menguntungkan dan tidak memiliki skala untuk bersaing. Ini adalah posisi genting pada saat investor menuntut pertumbuhan yang menguntungkan, dan bukan hanya pertumbuhan.

Angka-angka seperti itu menunjukkan mengapa Tesla, dengan kapitalisasi pasar sekitar $350 miliar, adalah perusahaan mobil paling berharga di dunia, bahkan setelah turun 69% selama 12 bulan terakhir.

Ini membantu Tesla diharapkan menghasilkan arus kas bebas paling banyak di antara pembuat mobil pada tahun 2023, sekitar $12.2 miliar, naik dari $9 miliar pada tahun 2022. Toyota, perusahaan mobil paling bernilai kedua, diharapkan menghasilkan arus kas bebas sekitar $10 miliar tahun ini dan tahun depan. Tetapi bahkan pemotongan harga seharusnya tidak memukul Tesla terlalu keras, kata analis New Street Research Pierre Ferragu, yang memproyeksikan hampir $11 miliar dalam arus kas bebas Tesla tahun 2023 sambil mengasumsikan harga kendaraannya turun 8% selama tahun 2022.

Tesla tidak berhenti di situ. Ia berencana untuk meluncurkan Cybertruck yang banyak tertunda pada tahun 2023, dan juga dapat mengumumkan mobil berbiaya rendah yang sangat dibutuhkan pada hari investor yang dijadwalkan pada 1 Maret.

Dan suka atau tidak suka, Tesla lebih dari sekedar perusahaan mobil. Perangkat lunak "mengemudi sendiri", meskipun masih jauh dari namanya, terus meningkat, dan para pengemudi telah menunjukkan kesediaan untuk membayar $15,000 untuk perangkat lunak bantuan pengemudi terbaiknya. Itu adalah produk—dan garis pendapatan—yang tidak dimiliki pembuat mobil lain.

Ia juga memiliki bisnis non-otomotif senilai $12 miliar berdasarkan pembangkit listrik terbarukan dan teknologi penyimpanan baterai, yang semakin besar. Tesla diam-diam membuka fasilitas "megapack" di Lathrop, California, pada tahun 2022. Ini dirancang untuk menghasilkan hingga 40 gigawatt jam penyimpanan baterai skala utilitas setahun, sesuatu yang dihasilkan oleh salah satu pendiri dana yang diperdagangkan di bursa Future Fund Active, Gary Black. laba operasi tambahan hingga $3 miliar per tahun.

Bisnis EV juga tidak seburuk kelihatannya. Di Cina, penjualan EV tumbuh sekitar 90% pada tahun 2022, terhitung 25% hingga 30% dari semua penjualan mobil baru. Di AS, penjualan EV bertenaga baterai meningkat 70% selama tiga kuartal pertama tahun lalu, dan analis Canaccord George Gianarikas mengharapkan kredit pajak untuk membantu memacu pertumbuhan penjualan pada tahun 2023.

Tesla, tentu saja, masih memiliki banyak masalah. Sejak akuisisi Twitter oleh Musk pada akhir Oktober, perusahaan tersebut telah terpukul reputasinya, dengan lebih banyak orang sekarang memiliki pandangan yang tidak baik tentang merek Tesla daripada yang positif, menurut jajak pendapat YouGov bulan Desember. Tampaknya juga terpukul secara operasional, dengan dua pertiga responden dalam jajak pendapat Morgan Stanley mengatakan mereka percaya bahwa perilaku Musk di Twitter merusak fundamental Tesla.

Tidak ada tempat yang lebih jelas daripada di dalam Pengiriman kuartal keempat Tesla, dirilis pada 2 Januari. Ini mengirimkan 405,278 kendaraan, jauh di bawah proyeksi analis sekitar 420,000. Saham Tesla turun 12% pada 3 Januari, awal terburuk dalam setahun, dan Musk yang paling disalahkan, meskipun ada banyak hambatan, dari penguncian di China dan inflasi menekan calon pembeli mobil. “Dia dipandang sekarang, secara adil atau tidak adil, seperti tertidur di belakang kemudi,” kata analis Wedbush Dan Ives. "Itu bukan tampilan yang bagus dari tampilan Jalan."

Musk juga telah menjual saham secara serampangan jauh dari rencana perdagangan 10b5-1 terorganisir yang digunakan sebagian besar CEO. Penjualan tidak perlu dihentikan, tetapi pemegang saham lama pun kehilangan kesabaran dengan pendekatan do-it-yourself Musk. “Saya bingung mengapa [dewan] membiarkan Elon menjatuhkan harga saham Tesla,” kata Leo Koguan, ketua SHI International dan pemegang saham individu terbesar ketiga Tesla. “Mengapa tidak menggunakan penjualan blok?” Dewan Tesla tidak menanggapi permintaan komentar.

Lebih buruk lagi, resesi telah menjadi kasus dasar bagi banyak ekonom menjelang tahun 2023. Resesi biasanya berarti penjualan mobil baru turun sekitar sepertiga, meskipun penjualan di AS sudah 20% di bawah tingkat sebelum pandemi karena kekurangan suku cadang yang terus-menerus. Namun, perlambatan juga akan memberi Tesla waktu untuk mengembangkan model berbiaya rendah yang sangat dibutuhkan, terutama jika pembuat mobil lain memutuskan untuk tidak terlalu agresif membelanjakan EV. “Resesi dapat memperlambat Tesla pada tahun 2023, tetapi perusahaan sejauh ini berada pada posisi terbaik untuk melewati masa-masa sulit,” tulis Ferragu. "Kekhawatiran baru-baru ini berlebihan."

Sekalipun tidak, saham Tesla tampak lebih murah daripada sebelumnya. Saham diperdagangkan hanya 21 kali lipat pendapatan 12 bulan ke depan, membuatnya lebih murah daripada

PepsiCo

(SEMANGAT),

Visa

(V), dan

Walmart

(WMT). Metodologi lain juga menunjukkan perdagangan Tesla pada apa yang tampak seperti penilaian yang masuk akal. Sacconaghi, yang adalah beruang, memiliki penilaian berbasis arus kas yang didiskontokan sebesar $120 per saham, dan mengakui bahwa dia "terkoyak" pada saham pada level saat ini. Penilaian berbasis ganda Spak menempatkan nilai Tesla pada $186, naik 65% dari penutupan hari Jumat, sementara Ferragu, yang memiliki peringkat Beli pada saham Tesla, memiliki target harga $320, naik 183%. “Kami melihat ruang untuk stok hampir tiga kali lipat jika 2023 berhasil,” kata Ferragu.

Tidak ada yang lebih membantu saham Tesla menemukan dasar daripada Musk untuk menepis gangguan Twitter-nya, sebuah proses yang tampaknya sudah dimulai. Perusahaan media sosial melakukan upaya bersama untuk merayu pengiklan yang telah meninggalkan platform tersebut. Ia berencana untuk memiliki perwakilannya bertemu dengan klien dan biro iklan Di tahun ini

CES

pertunjukan teknologi. Sekarang Twitter perlu menemukan seseorang yang dapat menjalankan perusahaan setiap hari dan membiarkan Musk fokus pada hal lain.

"Elon perlu merekrut CEO baru di Twitter untuk menghilangkan kebisingan Twitter dari harga saham Tesla," kata Future Fund's Black. “Ini akan menunjukkan kepada investor bahwa dia 100% fokus pada Tesla, dengan semua peluang dan risikonya, di jalurnya menuju valuasi $3 triliun.”

Penilaian itu mungkin tampak dibuat-buat, tetapi tidak perlu mencapai level tersebut untuk menjadikannya investasi yang bagus. Tesla adalah saham yang mudah menguap, dan bahkan bisa jatuh dari sini dalam jangka pendek. Tetapi melihat satu atau dua tahun, Tesla tidak mungkin diperdagangkan di bawah atau bahkan mendekati $100.

Dapatkan selagi dingin.

-Connor Smith berkontribusi pada artikel ini.

Menulis untuk Al Root di [email dilindungi]