Pasar Cryptocurrency $2 Triliun Menarik Minat Investor, Pengawasan Dari Regulator AS

Pengawasan terhadap mata uang kripto, yang muncul pada tahun 2009, masih semrawut. Regulator dalam pemerintahan Biden sedang bekerja untuk mengklarifikasi aturan untuk pasar yang nilainya kira-kira tiga kali lipat pada tahun 2021 menjadi lebih dari $2 triliun, menarik jutaan investor Amerika dan meningkatkan kekhawatiran tentang stabilitas keuangan.

Berikut adalah beberapa pertanyaan kunci seputar pengaturan peraturan tersebut:

Apa perbedaan antara cryptocurrency dan aset lainnya?

Sistem keuangan tradisional dibangun di sekitar perantara—bank, pialang, bursa saham atau komoditas, dan manajer aset. Pemerintah dan regulator industri mengawasi perusahaan tersebut untuk melindungi investor, mempromosikan pasar yang adil dan teratur, menjaga dari gelembung keuangan dan mencegah kejahatan seperti pencucian uang atau penghindaran pajak.

Pengawasan ini datang dengan trade-off. Bank dan pialang wajib menyisihkan uang untuk potensi kerugian dan harus mengetahui siapa nasabahnya; sebagai gantinya, pemegang rekening mereka dilindungi oleh asuransi yang didukung pemerintah. Perusahaan publik harus mengikuti praktik akuntansi standar dan mengungkapkan informasi tentang keuangan dan operasi mereka; sebagai gantinya, mereka mendapatkan akses ke puluhan triliun dolar likuiditas di pasar saham dan obligasi.

Keyakinan utama di antara pendukung cryptocurrency adalah bahwa teknologi dapat menggantikan perantara semacam itu dan menghilangkan kebutuhan akan kepercayaan.

Beginilah cara pengaturan semacam itu terjadi: Bitcoin memungkinkan dua orang, di mana pun di dunia dengan koneksi internet, untuk melakukan transfer nilai dalam beberapa menit tanpa perantara. Transaksi dicatat pada database, yang disebut blockchain. Itu terlihat secara publik di jaringan komputer yang menjalankan salinan terpisah dari program yang sama. Ini harus memastikan bahwa tidak ada orang di jaringan yang memalsukan cryptocurrency atau membelanjakan dua kali bitcoin yang sama.

Apakah cryptocurrency perlu diatur?

Karena pendukung cryptocurrency mengatakan aset mengurangi peran perantara tradisional, beberapa berpendapat bahwa mereka tidak perlu diatur seperti bank, sekuritas, atau dana investasi.

Tapi di bawah permukaan, regulator dan ahli mengatakan, hampir selalu ada manusia yang bekerja.

Sebagian besar investor cryptocurrency baru mengakses pasar melalui platform perdagangan seperti

Coinbase Global Inc

atau Gemini Trust Co. LLC. Perusahaan-perusahaan ini mengambil dolar investor dan mengubahnya menjadi bitcoin, eter, atau lusinan token digital lainnya. Mereka membebankan biaya, aset penyimpanan, dan meluncurkan produk yang terkadang menawarkan pengembalian kepada investor.

Serangkaian aplikasi cryptocurrency yang berkembang pesat yang dikenal sebagai "keuangan terdesentralisasi," biasanya memungkinkan pengguna tertentu untuk memilih bagaimana mereka beroperasi. Mereka sering didukung oleh pengembang perangkat lunak dan membebankan biaya transaksi.

Dan meskipun jaringan seperti bitcoin dapat melakukan transaksi tanpa perantara, masih ada sekelompok kecil pemrogram, yang dikenal sebagai pengelola, yang memiliki kemampuan untuk mengubah kode dasar jika bug muncul.

Pembuat kebijakan mengatakan kehadiran orang-orang di semua sistem ini menciptakan potensi konflik kepentingan dan memerlukan pengawasan.

Ketidakterbalikan dan anonimitas dari banyak transaksi mata uang kripto menjadikannya populer di kalangan scammer dan penjahat, dan aset tersebut telah memicu lonjakan serangan ransomware seperti yang melanda Colonial Pipeline Ltd. pada tahun 2021. Pertumbuhan pesat pasar mata uang kripto, tata kelola dan hubungannya yang tidak jelas dengan sistem keuangan yang lebih luas juga telah menimbulkan kekhawatiran tentang stabilitas. Sementara cegukan sebagian besar telah terkandung dalam pasar crypto, potensi efek limpahan ke dunia nyata dapat tumbuh karena lebih banyak orang menginvestasikan tabungan mereka di kelas aset.

“Beberapa teknologi dalam sejarah, sejak jaman dahulu, dapat bertahan untuk jangka waktu yang lama di luar kerangka kebijakan publik,” Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa

Gary Gensler

kata di Dewan CEO Wall Street Journal pada bulan Desember.

Siapa yang akan bertanggung jawab?

Di AS, sup alfabet lembaga federal dan negara bagian mengawasi lembaga keuangan dan pasar.

Bank diatur oleh Federal Reserve, Kantor Pengawas Keuangan Mata Uang dan komisi perbankan negara bagian. Pialang, manajer aset, dan bursa saham diawasi oleh SEC, yang juga menetapkan persyaratan pengungkapan untuk perusahaan publik. Tempat perdagangan berjangka dan derivatif lainnya diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi.

Layanan pengiriman uang, seperti

Western Union,

dilisensikan oleh pemerintah negara bagian.

Badan-badan ini menulis peraturan dan regulasi, memantau pasar keuangan, mengirim inspektur untuk memeriksa kepatuhan perusahaan terhadap hukum dan mengambil tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan atau eksekutif yang diduga melanggarnya.

Memutuskan mana yang harus mengatur cryptocurrency dan apa otoritas mereka adalah pekerjaan yang sedang berjalan. Beberapa pembuat kebijakan terkemuka mengatakan ada kesenjangan dalam undang-undang yang ada dan telah mendesak Kongres untuk mengisinya. Sementara itu, SEC dan CFTC telah memimpin dalam menindak proyek cryptocurrency atau platform perdagangan yang mereka anggap melanggar hukum atau menipu investor.

Agensi mana yang mengatur bitcoin?

Sejauh ini, tidak ada agensi yang menegaskan yurisdiksi penuh untuk mengawasi dua cryptocurrency terbesar, bitcoin dan ether, yang bersama-sama mewakili lebih dari 60% dari seluruh pasar.

Itu karena CFTC tidak memiliki otoritas hukum untuk mengatur pasar tunai untuk komoditas, yang merupakan kelas aset, beberapa regulator dan pengadilan telah menyarankan bitcoin dan eter masuk ke dalamnya. Pasar tunai, atau pasar di mana komoditas atau sekuritas dibayar dan diterima di titik penjualan, tidak memiliki pengatur keuangan yang menyeluruh.

Kongres kemungkinan harus mengesahkan undang-undang agar CFTC mendapatkan kekuatan seperti itu. 

Departemen Keuangan menganggap platform yang digunakan banyak investor untuk membeli dan menjual bitcoin sebagai bisnis pengiriman uang. Perusahaan-perusahaan ini umumnya perlu mendapatkan lisensi dari pemerintah negara bagian untuk beroperasi, mengetahui siapa pelanggan mereka dan mengambil langkah-langkah tertentu untuk mencegah pencucian uang. Tetapi mereka menghadapi persyaratan yang jauh lebih sedikit dan pengawasan yang lebih sedikit daripada bursa saham atau komoditas tradisional.

CFTC memang memiliki wewenang untuk mengawasi penipuan di pasar bitcoin. Itu juga mengawasi pertukaran, seperti

Chicago Mercantile Exchange Inc,

yang mencantumkan kontrak berjangka untuk bitcoin dan eter.

Bagaimana jenis mata uang kripto lainnya dilihat oleh regulator?

Itu tergantung pada atribut mereka.

Misalnya, pemerintahan Biden berencana untuk mengatur penerbit stablecoin—subset cryptocurrency yang berkembang pesat yang mematok nilainya ke mata uang nasional seperti dolar—mirip dengan bank, meskipun regulator telah meminta Kongres untuk terlebih dahulu memberikan undang-undang yang komprehensif. 

Tetapi pertanyaan terbesar yang dihadapi industri cryptocurrency adalah apakah suatu aset memenuhi definisi hukum keamanan, atau “investasi uang di perusahaan umum dengan ekspektasi keuntungan yang masuk akal yang akan diperoleh dari upaya orang lain.” Jika definisi tersebut terpenuhi, maka penerbitnya diharuskan mendaftar ke SEC, bersama dengan platform perdagangan apa pun yang menawarkan aset tersebut dan broker yang menjualnya.

Seberapa mudahkah tes SEC itu?

Mr Gensler, kepala SEC, mengatakan hukum sudah jelas. Tes hukum yang digunakan untuk mengidentifikasi sekuritas ditetapkan oleh Mahkamah Agung pada tahun 1946, dan SEC memberikan panduan untuk menerapkannya pada cryptocurrency pada tahun 2019. Badan tersebut juga telah memenangkan lusinan tuntutan hukum terhadap terdakwa yang menjual sekuritas yang tidak terdaftar dalam apa yang disebut initial persembahan koin.

Mr Gensler telah menolak untuk menentukan cryptocurrency mana, jika ada, yang bukan sekuritas dan karena itu berada di luar kewenangan agensi. Tetapi dia telah berulang kali mendesak pertukaran mata uang kripto utama untuk mendaftar ke agensi tersebut, dengan mengatakan sangat mungkin bahwa mereka menawarkan sekuritas di platform mereka.

Sudahkah platform crypto membawanya?

Mendaftar sebagai pertukaran dengan SEC lambat, mahal dan birokratis. Tidak ada platform perdagangan cryptocurrency utama yang melakukannya.

Sebaliknya, beberapa telah mencoba untuk berhenti melayani pelanggan AS. Yang lain mengambil pendekatan yang berbeda. Coinbase, misalnya, mengatakan hanya mengizinkan perdagangan aset “yang kami tentukan ada argumen yang cukup kuat untuk menyimpulkan bahwa aset kripto bukanlah keamanan.”

Situasi ini membuat platform perdagangan cryptocurrency utama terbuka terhadap kemungkinan tindakan penegakan SEC yang dapat memaksa mereka membayar denda, menghapus token populer, atau mengganti kerugian pelanggan. Ini adalah risiko yang rela mereka jalankan demi peluang meraup untung cepat di pasar yang panas.

“Sangat menguntungkan untuk membuat daftar hal-hal yang mungkin merupakan sekuritas tetapi menyebutnya bukan sekuritas,” kata Douglas Borthwick, chief business officer di INX Ltd., sebuah perusahaan cryptocurrency yang mengatakan telah bekerja untuk mendirikan platform perdagangan terdaftar dengan SEC.

Menulis untuk Paul Kiernan di [email dilindungi]