Portofolio 60/40 'dalam bahaya' karena Federal Reserve bersiap untuk siklus kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang

Campuran portofolio tradisional dari 60% saham dan 40% obligasi, yang secara historis dipandang sebagai alokasi teraman bagi investor dengan toleransi risiko sedang, “dalam bahaya” karena Federal Reserve bersiap untuk kampanye kenaikan suku bunga pertama sejak 2015-2018, menurut analis JPMorgan Chase & Co.

Treasurys, dihantam oleh prospek kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang, memulai awal terburuk mereka untuk tahun baru dalam tiga atau empat dekade terakhir, berdasarkan Dow Jones Market Data. Aksi jual agresif dalam obligasi telah mendorong imbal hasil ke tertinggi dua tahun minggu ini, yang membebani saham. Ketiga indeks saham utama turun untuk tahun 2022 – dengan Nasdaq Composite COMP yang berbasis teknologi mengalami pukulan terbesar, jatuh sekitar 7%.

Aksi jual berbasis luas dari kedua kelas aset pada tahun 2022 telah menyebabkan kerugian tahun ini sebesar 3.2%, pada hari Selasa, dalam portofolio yang terdiri dari 60% dalam Indeks S&P 500
SPX,
-0.51%
dan 40% dalam obligasi layak investasi, termasuk Treasuries. Itu adalah perubahan dari masa lalu, ketika obligasi akan bertindak sebagai lindung nilai terhadap penurunan pasar saham, kenaikan harga dan permintaan karena investor berbondong-bondong ke tempat yang aman selama aksi jual ekuitas. Campuran 60/40 telah menghasilkan pengembalian tahunan rata-rata historis sebesar 8.2% dari tahun 1926 hingga 2020, menurut Vanguard Group Inc.

"Kekhawatiran terbesar pasar tampaknya sekarang berputar di sekitar Fed dan implikasi dari kenaikan suku bunga," tulis ahli strategi JPMorgan Thomas Salopek dan yang lainnya dalam sebuah catatan yang dirilis Rabu. Dalam pandangan mereka, masih ada “pengejaran substansial yang perlu terjadi di pasar suku bunga.” Selain itu, ekspektasi pasar di mana siklus kenaikan suku bunga Fed pada akhirnya berakhir "memiliki ruang untuk naik lebih lanjut."

Pasar berjangka saat ini memperkirakan peluang hampir 92% dari kenaikan 25 basis poin di bulan Maret, tetapi juga mencerminkan kemungkinan 5.4% kenaikan itu bisa berubah menjadi langkah 50 basis poin, yang akan mengangkat dana fed fund. tingkat target menjadi 0.5% hingga 0.75% dari level saat ini dari nol hingga 0.25%, berdasarkan Alat FedWatch CME. Pada akhir tahun, pedagang melihat sedikit risiko bahwa target suku bunga Fed bisa mencapai setinggi 1.75% hingga 2% atau bahkan 2% hingga 2.25%.

Itu signifikan karena imbal hasil Treasury, yang sebagian mencerminkan ekspektasi untuk suku bunga AS, kemungkinan perlu terus naik dari level saat ini — yang akan memiliki banyak efek lanjutan. Selain membuat biaya pinjaman lebih mahal dalam segala hal mulai dari hipotek hingga pinjaman mobil dan pelajar, hasil yang lebih tinggi juga memicu tekanan jual untuk teknologi dan saham pertumbuhan lainnya, karena investor mengabaikan ekspektasi arus kas masa depan jauh ke masa depan.

Jeff deGraaf, pendiri Renaissance Macro Research, menulis dalam catatan hari Rabu bahwa "semakin tinggi level dan semakin cepat lonjakan suku bunga, semakin buruk pengembalian" untuk S&P 500 SPX dalam enam bulan ke depan.

Baca: Inilah sinyal peringatan bahwa lonjakan imbal hasil obligasi mengirim investor pasar saham

Investor pendapatan tetap menghadapi latar belakang "salah satu yang paling menantang" dalam sejarah baru-baru ini, tulis Salopek dan ahli strategi JPMorgan lainnya. Sementara itu, “ekuitas harus mampu menahan normalisasi kebijakan,” meskipun “dampaknya pada sektor akan jauh dari seragam.”

Mereka mengatakan bahwa mereka mempertahankan preferensi lama mereka untuk “Nama Nilai/Siklus vs Pertumbuhan/durasi tinggi.”

Salopek dan timnya tidak sendirian dalam pandangan mereka tentang bahaya yang dihadapi portofolio 60/40, bahkan jika hampir satu dekade seruan untuk kehancurannya belum sepenuhnya berhasil. BlackRock Inc., manajer aset terbesar di dunia, mengatakan dalam sebuah posting di situs webnya bahwa “saatnya untuk menyeimbangkan kembali portofolio 60/40 yang miring dengan sumber diversifikasi dan pengembalian alternatif.”

“Seruan untuk runtuhnya portofolio 60/40 telah benar selama bertahun-tahun,” kata Phillip Toews, kepala eksekutif Toews Asset Management yang berbasis di New York, yang mengawasi aset senilai $1.3 miliar. "Kematian baru saja tertunda karena ketersediaan uang mudah dari The Fed."

"The Fed telah menopang pasar obligasi dan saham, dan sekarang mungkin berada dalam posisi di mana itu tidak akan berhasil," kata Toews melalui telepon Rabu. The Fed "menempatkan," istilah yang digunakan untuk menggambarkan ekspektasi pasar dari Fed yang bersedia melakukan intervensi di pasar saham yang jatuh, "kaput, hilang —- setidaknya karena berkaitan dengan aset keuangan." 

Seruan untuk kehancuran campuran 60/40 mulai muncul kembali sekitar Agustus 2019, setelah ketegangan perdagangan antara AS dan China di bawah pemerintahan Trump menyebabkan kekhawatiran tentang perlambatan pertumbuhan global.

Rumus itu dipertanyakan lagi pada pertengahan 2020 karena imbal hasil Treasury 10-tahun melayang tepat di atas nol, dan sepertinya akan tetap di sana. Pada saat itu, Jan Loeys dari JPMorgan menyarankan investor mengadopsi portofolio yang 40% saham, 20% obligasi dan 40% diinvestasikan dalam sekuritas dengan beberapa karakteristik dari keduanya. Itu akan mencakup kewajiban pinjaman yang dijaminkan, sekuritas yang didukung hipotek komersial, perwalian investasi real estat atau saham utilitas.

Sementara kekhawatiran tahun 2020 sebagian besar terfokus pada seberapa banyak hasil rendah yang dapat ditawarkan dalam aksi jual saham, "" kekhawatiran saat ini melihat ke arah lain: dengan suku bunga riil masih terlalu rendah dibandingkan dengan kondisi ekonomi, dan siklus kenaikan Fed akan segera dimulai. , kemungkinan besar obligasi akan menghasilkan imbal hasil negatif karena imbal hasil meningkat seiring penurunan beruang,” tulis Salopek dalam email ke MarketWatch. “Jadi kami melihat durasi yang kurang berat dalam alokasi aset kami, dengan target 2.25% untuk imbal hasil Treasury 10-tahun pada 2022.”

Salopek mengatakan dia dan ahli strategi JPMorgan lainnya tidak menyerukan kematian 60/40, "tetapi kami menyadari itu memiliki kekurangan di lingkungan pasar tertentu," dan "ada kalanya salah satu dari lebih banyak kelas aset akan berkinerja buruk."

Pada hari Rabu, aksi jual obligasi mengambil nafas karena investor kembali ke Treasuries, mengirimkan imbal hasil 10-tahun
TMUBMUSD10Y,
1.834%
turun menjadi 1.83%. Saham mengarah lebih rendah hari ini, dengan industri Dow
DJIA,
-0.61%
turun 0.3%, sedangkan S&P 500 dan Nasdaq Composite masing-masing turun 0.1%.