Mungkin sudah saatnya bagi investor untuk kembali ke salah satu alat manajemen portofolio tertua untuk mengatasi pasar beruang yang baru.
Itu akan menjadi kombinasi tradisional dari 60% saham dan 40% obligasi, yang selama bertahun-tahun telah menjadi resep luar biasa untuk pengembalian yang kuat dengan risiko yang berkurang. Hasil yang terus menurun telah memberikan penarik untuk kedua kelas aset. Ketika ekuitas berisiko akan goyah dari ekonomi yang memburuk atau gangguan keuangan, suku bunga akan turun, meningkatkan obligasi.
Begitu imbal hasil obligasi mulai kehabisan ruang untuk turun, alasan dasar dari portofolio 60/40 dipertanyakan, termasuk di kolom ini lebih dari tiga tahun yang lalu. Keberatan-keberatan itu semakin akut karena inflasi semakin memuncak sementara imbal hasil obligasi tetap rendah, seperti yang dicatat di sini tahun lalu.
Namun, itu sedikit mengejutkan melihat betapa buruknya strategi tersebut sejak saat itu. Menurut catatan penelitian dari Bespoke Investment Group, portofolio 60/40 mengalami pengembalian total negatif sebesar 17.8% sejak awal 2022, awal terburuk untuk satu tahun sejak 1976 dan enam bulan terburuk kedua sejak saat itu. Bahkan krisis keuangan 2007-09 tidak terlalu menyakitkan untuk portofolio 60/40 seperti itu, kata penasihat itu.
Itu karena kedua porsi portofolio tersebut merugi tahun ini. Itu
iShares Inti Obligasi Agregat AS
dana yang diperdagangkan di bursa (ticker: AGG), yang mewakili pasar utang tingkat investasi kena pajak yang luas, memiliki pengembalian negatif 11.54% dari awal 2022 hingga 15 Juni, menurut Morningstar, sementara
SPDR S&P 500
ETF (SPY) kehilangan 19.92% selama rentang itu.
Bagi investor yang berpikiran kontrarian, hasil yang mengerikan seperti itu mungkin menunjukkan bahwa pembalikan keberuntungan untuk portofolio tradisional 60/40 mungkin akan segera terjadi.
Bagi Adam Hetts, kepala global konstruksi dan strategi portofolio di Janus Henderson Investors, asuransi yang diberikan oleh obligasi dalam portofolio seimbang selalu valid tetapi menjadi terlalu mahal ketika imbal hasil jatuh ke posisi terendah dalam sejarah. Sekarang, dengan imbal hasil yang melonjak secara dramatis—patokan Treasury 10-tahun telah meningkat lebih dari dua kali lipat ke puncaknya, sejauh ini, pada 3.48% Selasa lalu—asuransi menjadi lebih murah, katanya dalam sebuah wawancara telepon.
Kenaikan hasil dapat mendorong rumah tangga untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka, ahli strategi JP Morgan Jan Loeys menulis dalam sebuah laporan penelitian. Hasil obligasi kecil di bawah inflasi berarti mereka harus menabung lebih banyak untuk memenuhi tujuan masa depan, seperti pensiun, atau mengambil lebih banyak risiko dalam saham. Jadi mereka menaikkan alokasi ekuitas mereka ke level tertinggi dalam data bank sejak tahun 1952.
Penurunan dramatis dalam harga saham dan obligasi sekarang menghasilkan prospek pengembalian yang lebih tinggi—sekitar 5% untuk portofolio 60/40. Semuanya berpendapat untuk penyeimbangan kembali dari alokasi ekuitas yang masih tinggi menuju sekuritas pendapatan tetap yang lebih banyak, simpul Loeys.
Pendaftaran Newsletter
Pratinjau Barron
Dapatkan pratinjau sekilas tentang berita utama dari majalah Barron akhir pekan. Jumat malam ET.
Ahli strategi lain merekomendasikan pergeseran taktis dalam portofolio ke obligasi berdasarkan risiko yang meningkat yang menjadi sangat jelas akhir-akhir ini.
Kepala investasi global Guggenheim Partners Scott Minerd khawatir Federal Reserve membuat "kesalahan kebijakan yang parah" dalam pengetatan kebijakan secara berlebihan. Hasilnya bisa menjadi "keruntuhan terjal dalam aset berisiko" seperti saham dan utang perusahaan spekulatif. Sebagai lindung nilai, alokasi portofolio perusahaan dibalik untuk menekankan Treasuries jangka panjang, yang diperkirakan akan meningkat jika celah dalam sistem keuangan memburuk.
David A. Levy, yang mengepalai Jerome Levy Forecasting Institute, mengatakan kepada klien minggu lalu bahwa dia "tidak akan terkejut" jika hasil tinggi pada hari Selasa untuk Treasuries dapat menandai puncak siklus bisnis. Pasar Treasury tampaknya telah mengabaikan kenaikan suku bunga yang diharapkan Fed dan juga menjadi oversold dalam perdagangan yang tidak teratur, tambahnya dalam sebuah catatan penelitian. Tidak seperti biasanya, sekuritas pemerintah bebas risiko juga gagal mendapatkan keuntungan dari gejolak di pasar berisiko, yang menurutnya tidak akan bertahan lama.
Kebijakan moneter yang lebih agresif dan lebih cepat dapat berarti harga obligasi akan turun (dan menghasilkan puncak) menjelang palung saham, kata John Higgins dari Capital Economics. Kebijakan moneter yang lebih ketat dapat meningkatkan hasil tetapi juga dapat mengakibatkan pertumbuhan ekonomi yang lebih lemah dan, pada gilirannya, laba perusahaan jauh dari ekspektasi konsensus analis. Skenario itu akan merugikan saham tetapi kemungkinan meningkatkan obligasi.
Hetts dari Janus Henderson mengatakan sisi ekuitas dari portofolio 60/40 harus menekankan kualitas, yang dapat memiliki faktor pertumbuhan atau nilai (seperti kebanyakan ahli strategi, dia tidak menawarkan nama individu). Terlepas dari risiko resesi, dia juga menyukai perusahaan siklis tetapi yang memiliki keunggulan sekuler, plus teknologi, kecuali yang kurang untung dan berisiko kehilangan dana.
Di sisi pendapatan tetap, Hetts menekankan sekuritas yang didukung hipotek, di mana hasil telah meningkat secara dramatis. Itu mengurangi risiko biasa dengan MBS—pembayaran di muka. Pemilik rumah tidak mungkin membiayai kembali pinjaman 3% yang lebih tua sementara biaya yang baru telah berlipat ganda tahun ini menjadi 6%.
Ada hikmahnya dalam penipisan portofolio obligasi dan saham, Hetts menambahkan. Portofolio realokasi dan penyeimbangan kembali menghadirkan peluang untuk membukukan kerugian pajak sambil meningkatkan kepemilikan.
Itu mungkin termasuk mempertimbangkan kembali portofolio seimbang 60/40 yang terhormat.
Menulis untuk Randall W. Forsyth di [email dilindungi]