Angka inflasi minggu lalu benar-benar menyebalkan. Anda bisa saja tertipu dengan berpikir bahwa ini adalah kabar baik karena tingkat headline turun dari 10.1 persen menjadi 8.7 persen, tetapi penurunan ini semata-mata disebabkan oleh kenaikan besar-besaran harga energi April lalu yang keluar dari perbandingan tahunan.
Penjahatnya adalah tingkat inflasi inti – yang, jauh dari jatuh kembali seperti yang diharapkan beberapa orang, sebenarnya naik dari 6.2 persen menjadi 6.8 persen. Ini juga tidak bisa disalahkan pada kambing hitam populer saat ini, yaitu harga pangan. Mereka dikecualikan dari ukuran inti.
Tidak, ini adalah inflasi yang murni dan sederhana, dialami hampir di semua bidang, di mana saja. Apa yang sedang terjadi?
Bank of England sebelumnya berpendapat bahwa kekuatan yang mendorong harga secara tajam bersifat "sementara". Kata yang sama digunakan oleh Federal Reserve AS. Kedua bank sentral benar dalam penilaian impuls ini, tetapi sama sekali salah dalam kesimpulan yang mereka ambil.
Bank sentral seharusnya tidak pernah lupa bahwa kenaikan sementara dalam biaya dan harga dapat memiliki efek lanjutan yang terus-menerus karena upah dan harga saling mengejar ke atas. Kenaikan besar-besaran harga minyak pada tahun 1973/4 dan 1979/80, yang diikuti oleh inflasi yang merajalela, dapat dianggap sebagai sementara.
Bank akhirnya menerima bahwa telah membuat beberapa kesalahan selama periode ini, dan khususnya, bahwa ada yang salah dengan model peramalan inflasinya.
Satu masalah yang saya dan orang lain soroti adalah Bank benar-benar tidak memperhatikan jumlah uang beredar. Lainnya adalah penekanan berlebihan pada ekspektasi inflasi. Hal ini diperparah dengan anggapan bahwa karena bank sentral bertekad mempertahankan tingkat inflasi sebesar 2 persen, maka 2 persen adalah tingkat inflasi yang diharapkan secara umum.
Dalam praktiknya, dalam kondisi normal, saya tidak pernah berpikir bahwa ekspektasi memiliki pengaruh yang begitu besar terhadap perilaku orang. Secara umum, baik individu maupun perusahaan lebih peduli dengan apa yang terjadi di masa lalu dan apa yang tampaknya terjadi di masa sekarang daripada spekulasi tentang masa depan.
Kita hidup melalui spiral harga upah di mana pengaruh utamanya adalah tekanan pada standar hidup yang dipaksakan oleh kenaikan biaya yang sangat besar.
Hal ini terjadi pada saat pasar tenaga kerja sangat ketat, karena berbagai faktor yang menekan tenaga kerja yang tersedia, dalam konteks kebijakan fiskal yang longgar dan kebijakan moneter yang sangat akomodatif.
Kegagalan peramalan ini berujung pada kegagalan kebijakan. Bank tidak hanya gagal menaikkan suku bunga cukup awal tetapi juga tidak menaikkannya dengan cukup cepat. Langkah paling berani yang tampaknya pernah direnungkan adalah peningkatan tarif sebesar 0.5 persen, daripada 0.25 persen biasanya.
Namun, di masa lalu, ketika pihak berwenang ingin mengatasi inflasi, mereka jauh lebih berani. Pada bulan Juni 1979, Suku Bunga Bank dinaikkan dari 12 persen menjadi 14 persen sekaligus. Selain itu, dalam beberapa bulan, suku bunga dinaikkan 3 persen lagi – dari 14 persen menjadi 17 persen. Pada bulan September 1981, pihak berwenang menaikkan tarif dalam dua gigitan, dari 12 persen menjadi 16 persen. Dan banyak pembaca akan mengingat hari yang menentukan, 16 September 1992, ketika suku bunga dinaikkan dua kali lipat dari 10 persen menjadi 15 persen.
Tidak ada keraguan bahwa langkah kebijakan moneter yang berani itu berisiko, bahkan di saat-saat terbaik. Dan kita pasti tidak hidup di saat-saat terbaik.
Idealnya, Bank ingin mengatasi inflasi tanpa merusak pertumbuhan ekonomi atau lapangan kerja, dan tanpa risiko krisis keuangan – kekhawatiran terakhir ini menjadi lebih serius dengan krisis dana pensiun tahun lalu akibat mini-budget Truss/Kwarteng.
Tapi ini adalah sekolah kebijakan ekonomi keibuan dan pai apel. Dalam praktiknya, setelah kucing keluar dari tas, sangat sulit untuk memasukkannya kembali. Dan hal itu kemungkinan besar akan menimbulkan rasa sakit yang luar biasa.
Penting bagi otoritas moneter untuk menyerang lebih awal dan dengan berani melawan inflasi. Masalahnya adalah jika bank sentral bergerak dengan lembut, maka inflasi dapat terus menjauh darinya. Memang, ketika inflasi benar-benar memuncak, tingkat bunga riil bisa turun bahkan ketika bank sentral melakukan pengetatan.
Apa yang bisa kita nantikan sekarang? Ada ruang untuk tingkat inflasi utama turun selama beberapa bulan mendatang karena kenaikan bulanan tahun lalu di tingkat harga jatuh dari perbandingan tahunan. Apalagi, laju kenaikan harga produsen – artinya, baik input untuk proses produksi maupun harga barang yang keluar dari pabrik – sudah mulai mereda kembali.
Namun proses inflasi sudah bergerak ke tahap dua dan tiga. Bukan lagi terutama harga barang yang menjadi sumber masalah melainkan kenaikan biaya tenaga kerja per unit. Ini sangat relevan di sektor jasa di mana biaya tenaga kerja merupakan input yang dominan.
Jika pertumbuhan produktivitas tetap minimal, agar konsisten dengan inflasi sebesar 2 persen, pertumbuhan pendapatan rata-rata harus tidak lebih dari 3 persen, dibandingkan dengan sekitar 6 persen sekarang.
Untuk beberapa waktu, saya berpikir bahwa suku bunga harus naik menjadi sekitar 5 persen. Ini pernah menjadi pandangan yang cukup agresif. Tapi tidak lagi. Pasar keuangan sekarang mendiskon kenaikan menjadi 5.5 persen. Saya sekarang menduga bahwa tarif harus naik menjadi 6pc, atau bahkan mungkin 7pc, untuk mengembalikan harimau ini ke kandangnya.
Jika saya benar, kesepakatan ini tidak hanya akan menjadi pukulan telak bagi para pemberi pinjaman, baik saat ini maupun yang potensial, tetapi juga pasti akan menekan aktivitas ekonomi.
Dana Moneter Internasional mungkin baru-baru ini menjadi lebih optimis tentang ekonomi Inggris dan tidak lagi memperkirakan resesi akhir tahun ini. Tetapi jika suku bunga seperti ini terjadi, maka akan sulit untuk mencegah penurunan.
Roger Bootle adalah penasihat independen senior di Capital Economics: [email dilindungi]
Perluas wawasan Anda dengan jurnalisme Inggris pemenang penghargaan. Coba The Telegraph gratis selama 1 bulan, lalu nikmati 1 tahun hanya dengan $9 dengan penawaran eksklusif AS kami.
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html