Jika terlihat seperti pasar bull dan bertindak seperti pasar bull, itu mungkin pasar bull—kecuali jika tidak, tentu saja. Sayangnya, masih banyak yang bisa salah.
Akhir-akhir ini, ada lebih banyak yang harus optimis. Setelah paruh pertama tahun terburuk dalam beberapa dekade,
Kantong pasar yang lebih berisiko dan lebih spekulatif telah memimpin reli, yang bertepatan dengan penurunan imbal hasil obligasi. Itu
Russell 2000
telah naik 22% dalam delapan minggu terakhir, sementara sektor teknologi dan konsumen telah memimpin S&P 500.
SPDR S&P Biotek
dana yang diperdagangkan di bursa (ticker: XBI) naik 40% sejak pertengahan Juni.
Pesimisme ekstrem paruh pertama tahun 2022 tampaknya tinggal kenangan. Perang di Eropa, inflasi yang tak terkendali, keruntuhan laba perusahaan yang akan datang, Federal Reserve di belakang kurva yang dipaksa untuk mendorong ekonomi ke dalam resesi—Anda tidak banyak mendengar tentang hal itu akhir-akhir ini.
Serangkaian pekerjaan yang solid dan data inflasi, hasil kuartal kedua yang lebih baik dari yang ditakuti, dan penurunan harga komoditas berada di belakang pergeseran tersebut. Katalis positif telah mendorong sentimen investor: Investor Intelligence Bull/Bear Ratio melonjak dari 0.60 delapan minggu lalu menjadi 1.64 minggu lalu. Itu berarti bahwa investor yang menggambarkan diri mereka sebagai bullish sekarang jauh lebih banyak daripada bears.
Ada banyak uang di sela-sela yang bisa segera masuk ke pasar saham. Bull lama Marko Kolanovic, kepala strategi pasar global JP Morgan, memiliki target akhir tahun 4800 untuk S&P 500—yaitu sekitar 13.5% di atas penutupan Jumat dan akan menjadi rekor tertinggi.
“Mengingat pandangan inti kami bahwa tidak akan ada resesi global dan inflasi akan mereda, variabel yang paling penting adalah positioning,” tulisnya pada hari Kamis. “Dan penentuan posisi masih sangat rendah… sekarang berada di ~ persentil ke-10.” Itu berarti eksposur relatif dana ke pasar saham hanya lebih rendah dalam 10% dari pembacaan historis, menurut Kolanovic.
Bersamaan dengan pembelian kembali saham perusahaan, dia mengharapkan untuk melihat arus masuk harian ke ekuitas beberapa miliar dolar per hari selama beberapa bulan ke depan.
Bahkan banteng mengakui bahwa inflasi masih jauh dari ditaklukkan, siklus pengetatan Fed akan berlanjut, dan pertumbuhan ekonomi dijamin akan melambat. Tapi kecepatan dan besarnya masing-masing angin sakal itu sekarang tidak tampak begitu mengerikan. Itu adalah peningkatan yang relatif, dan itu membuat bulls merenungkan apakah soft landing untuk ekonomi dapat dicapai.
Itu jauh dari fait accompli—masih banyak yang harus dilakukan. Di sisi lain, meskipun inflasi headline pada bulan Juli datar, itu semua karena penurunan harga minyak. Indeks harga konsumen inti, yang tidak termasuk komponen makanan dan energi, naik 0.3% pada Juli, jauh di atas target Fed untuk kenaikan harga tahunan sebesar 2%. Dan keuntungan itu disebabkan oleh kategori yang lebih lengket, seperti sewa, yang tidak akan berbalik seperti harga bensin. Inflasi tetap menjadi masalah.
Risalah dari pertemuan Fed Juli yang dirilis Rabu, ditambah pidato oleh trio presiden Fed minggu lalu, secara seragam mengisyaratkan lebih banyak hawkish daripada harga ke pasar. Tapi itu tidak banyak bergerak. Pedagang terus bertaruh bahwa Fed akan mundur lebih cepat dari yang telah diumumkan oleh para pejabat. Namun The Fed yang fokus pada penaklukan inflasi masih bisa mengungguli pasar jika data tidak membaik lebih lanjut, mengangkat imbal hasil obligasi dan menekan saham.
Terlepas dari niat yang dinyatakan Fed, pasar obligasi lebih dekat untuk menyatakan kemenangan atas inflasi. Hasil pada catatan Treasury AS 10-tahun tetap di bawah 3%, turun dari sekitar 3.5% pada pertengahan Juni, bahkan setelah reli seperempat poin minggu lalu. "Selain itu, tingkat impas satu tahun (ekspektasi inflasi satu tahun ke depan yang tertanam di pasar obligasi) telah runtuh dari 6.3% pada Maret menjadi 3.0% hari ini," tulis Kepala Strategi Investasi Leuthold Group Jim Paulsen. "Memang, penurunannya menunjukkan bahwa prospek inflasi akan segera kembali mendekati target 2% Fed."
Skenario paling sulit tetap masuk akal: inflasi yang masih tinggi dikombinasikan dengan aktivitas ekonomi yang memburuk dan meningkatnya pengangguran. Kemudian The Fed harus mempertimbangkan perjuangan inflasi untuk mendukung ekonomi yang goyah.
Tim manajemen cenderung menawarkan perkiraan yang tidak menyenangkan untuk sisa tahun ini, bahkan jika hasil kuartal kedua umumnya kuat. Perlambatan pertumbuhan laba di pasar yang tiba-tiba tidak terlalu murah di samping kenaikan suku bunga adalah kombinasi yang sulit. Rasio harga/penghasilan forward S&P 500 telah pulih menjadi hampir 19 kali lipat, dari sekitar 15 kali di bulan Juni.
Di luar negeri, ekonomi China muncul dengan goyah dari lockdown Covid-19 sementara bersaing dengan bust sektor properti. Eropa masuk sebuah krisis energi.
Analis teknis juga melihat momen make-or-break. S&P 500 menyentuh rata-rata pergerakan 200 hari di sekitar 4321 poin pada hari Selasa, kemudian melayang tepat di bawah penghalang itu untuk sisa minggu ini.
"Jika S&P 500 gagal untuk naik secara signifikan di atas 200-dma, bears pasti akan menyimpulkan bahwa pemberhentian berikutnya akan menjadi pengujian ulang dari level terendah yang jahat, mungkin dalam perjalanan ke level terendah baru sebelum pasar bearish akhirnya berakhir," tulis Yardeni Research President Ed Yardeni pada hari Selasa. “Mereka memiliki kalender di pihak mereka karena September cenderung menjadi bulan terburuk untuk pasar saham. Sejak 1928, S&P 500 telah turun rata-rata 1.0% selama sebulan.”
Secara keseluruhan, ada banyak hal yang bisa ditunjukkan oleh bulls dan bears untuk mendukung kasus mereka. Tetapi setelah reli cepat yang dipicu oleh kabar baik dan data yang membaik, risiko/imbalan jangka pendek tampaknya mendukung bear.
Menulis untuk Nicholas Jasinski di [email dilindungi]