Dolar Akan Semakin Kuat. Mengapa Itu Bisa Membanting Ekonomi Global.

Namun penjualan jangka pendek dan tren laba hanyalah ujung tombak dalam hal dampak penguatan dolar. Yang jauh lebih penting adalah dampak ekonomi global yang berpotensi merusak yang dipicu oleh ketegangan mata uang. Penasihat keuangan yang telah berpuas diri tentang risiko ini perlu duduk dan memperhatikan sekarang bahwa jelas Federal Reserve akan terus menaikkan suku bunga, jalur tindakan yang kemungkinan akan meningkatkan dolar lebih banyak lagi.

Penularan masa lalu. Banyak ahli strategi Wall Street belum cukup lama berkecimpung dalam bisnis untuk mengingat kapan krisis mata uang menyebabkan pasar saham jatuh pada tahun 1987, menyebabkan Menteri Keuangan James Baker mengejar perdagangan darurat dan pertemuan mata uang dengan rekan-rekannya di Eropa. Satu dekade kemudian, pergerakan mata uang baht Thailand menyebabkan kekalahan pasar global lainnya.

Sekali lagi, dislokasi di pasar mata uang mengancam untuk mendatangkan malapetaka. Indeks dolar AS telah melonjak dari 92 menjadi 109 selama 12 bulan terakhir. Euro, yen, dan mata uang utama lainnya sekarang berada di level terendah lebih dari 20 tahun terhadap dolar. Yuan China terlihat sangat berbahaya akhir-akhir ini. Sejak Ketua Federal Reserve Jerome Powell berasumsi sikap lebih hawkish di Jackson Hole Jumat lalu, mata uang China telah jatuh ke level terendah dua tahun terhadap dolar.

Mike Green, manajer portofolio dengan Simplify Asset Management tidak berbasa-basi dalam hal risiko mata uang baru. Kekuatan dolar yang berkelanjutan “memiliki potensi untuk benar-benar mengacaukan pasar global.” Dia mengatakan terlalu dini untuk khawatir tentang "krisis besar-besaran," tetapi dia menambahkan bahwa "banyak orang di dunia saya, dunia makro, berbicara tentang dolar dan dampaknya."

Negara-negara seperti Jerman jelas menuju krisis, baru-baru ini mengumumkan defisit perdagangan bulanan untuk pertama kalinya dalam lebih dari 30 tahun, berkat lonjakan harga impor, yang telah diperburuk oleh euro yang lemah. Defisit perdagangan tidak selalu menandakan kondisi krisis, tetapi musim dingin yang akan datang ini, Jerman kemungkinan akan melakukan pemadaman listrik yang melemahkan ekonomi karena mengurangi pasokan energi Rusia, menambah kesengsaraan mata uang. 

Mungkin tidak ada yang lebih rugi dari dolar yang kuat daripada pasar negara berkembang di Asia, Timur Tengah, dan Afrika. (Sebaliknya, pasar negara berkembang Amerika Latin adalah eksportir berat berbagai komoditas, dan eksportir semacam itu mendapat manfaat dari penguatan cadangan mata uang dan melihat mata uang mereka juga menguat, meskipun itu dapat mengarah pada apa yang dikenal sebagai Kutukan Sumber Daya Alam). 

Di Afrika dan Timur Tengah, negara-negara seperti Nigeria, Ghana, Mesir, dan Turki menarik cadangan dolar mereka dalam upaya untuk mempertahankan diri dari kekalahan yang lebih dalam dalam mata uang mereka. Tempat-tempat bermasalah seperti Sri Lanka dan Pakistan sudah berada di bawah tekanan di Asia, dan negara-negara lain di kawasan itu mungkin mengikutinya.

Cadangan yang menipis. Negara-negara ini membakar cadangan mata uang asing untuk membayar impor dengan harga lebih tinggi. Berbagai macam komoditas dihargai dalam dolar, dan biaya energi, makanan, dan bahan mentah menumpulkan aktivitas ekonomi di seluruh dunia. Dana Moneter Internasional (IMF) baru-baru ini mencatat bahwa “aliran keluar kumulatif dari pasar negara berkembang (sejauh ini pada tahun 2022) sangat besar, sekitar $50 miliar.”

Karim El Nokali, ahli strategi investasi di Schroders, menunjuk perang di Ukraina, dan lonjakan harga energi dan harga pertanian, sebagai tantangan utama bagi banyak negara. “Semakin lama perang berlangsung, semakin besar ketegangan yang akan tercipta untuk berbagai pasar negara berkembang,” dia memperingatkan. 

Namun sebagian besar masalah di pasar mata uang juga dapat dikaitkan dengan "perbedaan" suku bunga, karena AS menaikkan suku bunga lebih cepat daripada bank sentral lainnya. Mata uang cenderung mengalir ke pasar di mana imbal hasil pendapatan tetap adalah yang terkuat. Dan dilihat dari pernyataan yang dibuat oleh Powell pada hari Jumat, suku bunga acuan AS dapat melanjutkan tren kenaikan lebih lama dari yang diperkirakan baru-baru ini. 

Dalam pidatonya pada hari Jumat di Jackson Hole, Wyo., Powell memanggil hantu Paul Volcker, mengingatkan investor bahwa tugas The Fed “harus mematahkan cengkeraman ekspektasi inflasi.” Empat dekade lalu, mantan ketua Fed mendorong suku bunga begitu tinggi sehingga resesi yang mendalam menjadi kesimpulan yang sudah pasti. Itu pada akhirnya diperlukan karena Fed yang terlalu pemalu telah membiarkan inflasi bertahan terlalu lama pada tingkat yang tinggi. “(Powell) tidak ingin membuat kesalahan yang sama, dengan kenaikan suku bunga start/stop/start,” kata Michael Sheldon, kepala investasi RDM Financial Group. 

Namun, Powell tentu saja memperhatikan risiko ekonomi yang terkait dengan kebijakan moneter yang terlalu ketat. Sebagai ahli strategi pendapatan tetap BlackRock Rick Rieder bergema dalam sebuah catatan kepada klien pada hari Jumat, “sementara itu benar-benar penting bahwa Fed mengendalikan tingkat inflasi yang tinggi saat ini, kami khawatir tentang potensi bank sentral untuk melakukan pengetatan yang berlebihan. ”

Sementara Powell benar-benar fokus untuk memutus siklus inflasi, dia juga mengawasi perlambatan ekonomi yang semakin nyata yang sekarang sedang berlangsung, serta risiko yang terkait dengan dolar yang terlalu kuat. (Sebagai tanda kecil dari kabar baik Jumat lalu, indeks pengeluaran konsumsi pribadi inti (PCE), pengukur inflasi pilihan Fed, naik dengan kecepatan lebih lambat pada bulan Juli dari yang diharapkan). 

AS versus dunia. Kenaikan suku bunga lebih lanjut di sini mengarahkan bank sentral di tempat lain untuk mempertimbangkan tingkat kenaikan suku bunga yang sepadan untuk menjaga perbedaan suku bunga agar tidak meluas lebih jauh. “Di banyak pasar negara berkembang dan maju, kebijakan bank sentral kurang masuk akal dalam konteks tantangan ekonomi. Mereka dipaksa untuk mempertahankan mata uang mereka ketika mereka lebih suka mempertahankan suku bunga rendah,” kata Simplify's Green. 

Yang pasti, ekonomi AS juga sangat diuntungkan dari dolar yang kuat. Kenaikan harga untuk banyak komoditas, misalnya, akan memicu inflasi yang lebih tinggi jika dolar melemah. Green mencatat bahwa "persyaratan perdagangan telah jelas bergeser ke arah AS" Schroders' El Nokali menunjukkan bahwa investor yang berfokus pada ekuitas domestik mungkin mulai meningkatkan bobot di antara saham berkapitalisasi kecil dan menengah. Perusahaan yang lebih kecil cenderung memperoleh porsi penjualan yang lebih besar di AS dibandingkan dengan perusahaan yang lebih besar.

Perusahaan-perusahaan besar, yang bergantung pada ekspor, mungkin akan mengalami kesulitan naik eretan di kuartal-kuartal mendatang. firma riset ekonomi CEIC mencatat bahwa “prospek siklus bisnis memburuk untuk tujuh dari delapan ekonomi yang disurvei,” dalam survei Juli 2022, dengan China sebagai satu-satunya ekonomi utama yang tidak melihat kondisi ekonomi yang memburuk. (Namun Cina mungkin bernasib lebih buruk daripada yang dipikirkan CEIC).   

Seiring The Fed terus meningkatkan suku bunga domestik, kondisi ekonomi di luar negeri kemungkinan akan memburuk sebelum membaik. Dan itu membuat para penasihat bertanya-tanya apakah sudah waktunya untuk memangkas eksposur global untuk klien mereka. Ini bukan panggilan yang mudah. Di satu sisi, pasar luar negeri jelas lebih murah daripada pasar kita sendiri. Misalnya, keduanya


ETF Pasar Berkembang FTSE Vanguard

(tiker: VWO) dan


ETF Eropa Vanguard FTSE

(VGK) sekarang berdagang dengan pendapatan kurang dari 12 kali lipat, menurut Morningstar. Kelipatan pada S&P 500 sekitar 50% lebih tinggi, sekitar 18.

Namun prospek ekonomi untuk pasar negara maju dan berkembang memburuk dengan kecepatan yang stabil, dan resesi di Asia dan Eropa mungkin terbukti lebih dalam daripada kita sendiri. Bagi klien saya, itu berarti berpegang teguh pada investasi dunia lain yang ada, tetapi sudah cukup lama sejak alokasi baru dialokasikan untuk investasi di pasar saham dan obligasi asing. Murah itu bagus, tetapi sejarah memberi tahu kita bahwa murah bisa menjadi lebih murah.

Jadi kapan akan cukup aman untuk menjelajah kembali ke pasar luar negeri? Sheldon dari RDM mengatakan bahwa "ketika dolar akhirnya melemah, kita akan melihat latar belakang yang lebih baik untuk berinvestasi di luar negeri, menambahkan bahwa "dolar yang jatuh secara historis menyebabkan kinerja yang lebih baik untuk pasar luar negeri."

Dalam waktu dekat, para penasihat harus tetap fokus pada risiko yang masih ada di seluruh ekonomi global. Seperti yang ditunjukkan oleh contoh nyata di masa lalu yang tidak terlalu jauh, kelemahan di tempat lain bisa menjadi penularan di pasar dan ekonomi AS juga. 

David Steman adalah seorang jurnalis dan penasihat investasi terdaftar. Dia berlari Perencanaan Keuangan Huguenot, sebuah firma perencanaan keuangan hanya-biaya yang berbasis di New Paltz, NY. 

Menulis untuk [email dilindungi]