Dolar Hanya Akan Jatuh Ketika Ada Tempat Lain Bagi Investor untuk Melarikan Diri

Ukuran teks

Tentang Penulis: Desmond Lachman adalah rekan senior di American Enterprise Institute. Dia sebelumnya adalah wakil direktur di Departemen Pengembangan dan Peninjauan Kebijakan Dana Moneter Internasional dan kepala ahli strategi ekonomi pasar berkembang di Salomon Smith Barney.

Melihat gejolak ekonomi AS menuju resesi, terlalu mudah untuk meyakinkan diri sendiri bahwa dolar akan segera mulai menurun. Tapi pertama-tama ada baiknya untuk mengingat salah satu kenangan mantan Ketua Federal Reserve Paul Volcker komentar tentang pasar mata uang. Untuk dolar jatuh, perlu jatuh terhadap mata uang lain. Setidaknya selama tahun depan, akan sulit untuk menemukan kandidat untuk peran dolar.

Dolar mencapai Tertinggi 20 tahun di bulan Juni terhadap sekeranjang mata uang yang diwakili oleh Indeks Dolar AS (ticker: DXY) dan pada hari Kamis naik lebih dari 10% sejak tahun dimulai. Di antara pendorong utama lonjakan tersebut adalah pemulihan ekonomi AS yang jauh lebih kuat dari resesi akibat pandemi dibandingkan dengan mitra dagang utamanya. Ketika ekonomi AS menunjukkan tanda-tanda overheating dan inflasi, Federal Reserve terpaksa beralih ke sikap kebijakan moneter hawkish yang mencakup laju kenaikan suku bunga tercepat dalam 30 tahun terakhir. Seperti di masa lalu, suku bunga yang lebih menarik yang ditawarkan di AS daripada di luar negeri menjadi magnet bagi arus masuk modal asing yang mendorong nilai dolar naik.

Ekonomi AS sekarang menunjukkan tanda-tanda berada di puncak resesi. Pasar keuangan memiliki kinerja babak pertama pascaperang terburuk mereka. Akibatnya, tampaknya hanya masalah waktu sebelum Federal Reserve akan dipaksa untuk mundur dari sikap kebijakan moneter hawkish saat ini. Jika itu terjadi, orang mungkin berpikir bahwa dengan cara yang sama seperti suku bunga AS yang tinggi menarik arus masuk modal, suku bunga domestik yang kurang menarik daripada di luar negeri dapat menyebabkan modal mulai mengalir ke arah lain.

Orang mungkin juga berpikir bahwa dengan penawaran suku bunga AS yang lebih rendah, investor mungkin tidak lagi menutup mata terhadap kelemahan mendasar jangka panjang dolar. Secara khusus, mereka mungkin mulai memusatkan perhatian mereka pada defisit perdagangan AS yang menganga dan pada jalur yang tidak sehat di mana utang publik negara itu sekarang menemukan dirinya sendiri. Jika itu terjadi, dolar mungkin mulai merosot karena investor mulai melarikan diri dari dolar.

Tetapi ke mata uang mana investor akan melarikan diri? Sementara untuk memastikan dolar memiliki kelemahannya, mata uang dunia lainnya tampaknya menderita tantangan yang lebih besar dari dolar setidaknya untuk masa yang akan datang.

Setidaknya untuk tahun depan atau lebih, euro tidak akan tampak lebih menarik daripada dolar. Memang, tampaknya ada setiap prospek bahwa Ekonomi Eropa akan mengalami resesi ekonomi yang jauh lebih dalam daripada yang mungkin terjadi di Amerika Serikat. Rusia sekarang mengancam akan memotong gas ekspor yang sangat diandalkan oleh Eropa untuk kebutuhan energi mereka. Sementara itu, ketidakstabilan politik baru di Italia dapat membawa kita pada putaran lain dari krisis utang negara zona euro.

Renminbi Cina juga sekarang menderita masalah seriusnya sendiri. Strategi Covid tanpa toleransi Presiden Xi Jinping telah menyebabkan ekonomi China terhenti. Itu pada gilirannya menonjolkan masalah utang yang mengganggu perusahaan besar China sektor properti. Jika masa lalu adalah panduan, pemerintah China akan menanggapi masalah ini dengan kembali memompa kredit ke dalam ekonomi, yang pasti akan sangat membebani renminbi.

Jika euro dan renminbi tidak mungkin menawarkan persaingan serius terhadap dolar, hal yang sama tentu harus dikatakan tentang ekonomi pasar berkembang yang sangat berhutang pada umumnya. Menurut Bank Dunia, hanya masalah waktu sebelum kita melihat gelombang pasar berkembang default didorong oleh goncangan harga minyak dan pangan internasional yang sedang berlangsung.

Semua ini tidak berarti bahwa pembuat kebijakan ekonomi AS harus puas dengan tantangan jangka panjang dolar. Melainkan untuk mengatakan, bahwa setidaknya untuk masa mendatang, pembalikan dolar tidak mungkin terjadi karena perekonomian dunia lainnya bahkan dalam kondisi yang lebih buruk daripada kita.

Komentar tamu seperti ini ditulis oleh penulis di luar ruang berita Barron dan MarketWatch. Mereka mencerminkan perspektif dan pendapat penulis. Kirim proposal komentar dan umpan balik lainnya ke [email dilindungi].