“Perdagangan ketakutan” yang berasal dari inflasi destruktif memang berlaku, tetapi mulai terlihat kurang menarik.
Ketakutan perdagangan adalah ketika investor membeli sebagian besar aset yang aman untuk keluar dari turbulensi ekonomi. Biasanya, itu berarti mereka menumpuk uang tunai, dolar AS, dan obligasi pemerintah, sambil menjual saham.
Namun saat ini, ada sedikit kerutan pada perdagangan itu, mengingat lingkungan ekonomi saat ini yang unik. Sejak penderitaan ekonomi global baru-baru ini telah dihasilkan dari inflasi yang tidak terkendali, investor belum membeli obligasi, mengirim harga obligasi lebih rendah dan imbal hasil lebih tinggi. Inflasi mengurangi nilai pembayaran bunga masa depan saat ini dan mendorong bank sentral untuk menaikkan suku bunga jangka pendek. Tahun ini, investor telah menumpuk uang tunai, dolar dan komoditas, sambil menjual saham dan obligasi.
Bukti paling jelas dimulai dengan melihat sekilas bagaimana pasar diperdagangkan. Itu
S&P 500
turun sekitar 19% untuk tahun ini. Harga imbal hasil Treasury dua tahun telah merosot, karena imbal hasil telah meningkat lebih dari lima kali menjadi 3.91%. Itu
Indeks Dolar AS
(DXY) naik sekitar 15%. Harga minyak mentah West Texas Intermedia naik sekitar 13%. Kas sebagai persentase kepemilikan oleh manajer portofolio ekuitas rata-rata yang disurvei oleh Bank of America telah meningkat menjadi 6.1%, level tertinggi sejak 2001.
Pendaftaran Newsletter
The Barron's Daily
Pengarahan pagi tentang apa yang perlu Anda ketahui di hari mendatang, termasuk komentar eksklusif dari penulis Barron dan MarketWatch.
Tidak mengherankan, investor telah memposisikan diri mereka ke dalam perdagangan ketakutan ini. Sebanyak 60% investor bersih yang disurvei oleh BofA memiliki kelebihan uang tunai, kelebihan tertinggi dari aset lainnya. Mayoritas responden adalah komoditas overweight dan underweight saham dan obligasi. Bank tidak memberikan data posisi pada dolar, tetapi "perdagangan paling 'ramai' = dolar AS yang panjang," tulis Michael Hartnett, kepala strategi investasi di Bank of America.
Perkembangan ini membuat perdagangan tersebut kurang menarik.
Mari kita mulai dengan uang tunai. Memegang lebih banyak uang sekarang berarti uang akan kehilangan nilainya jika harga saham dan obligasi naik.
Mungkin harga obligasi memang bisa naik karena imbal hasil bisa segera keluar; mereka sudah dikenakan biaya lebih tinggi. Hasil dua tahun mendekati 4%. Di situlah banyak orang di pasar melihat Federal Reserve menaikkan suku bunga fed-fund menjadi. Dan hasil dua tahun mencoba untuk memperkirakan tingkat suku bunga fed-fund beberapa tahun dari sekarang, sehingga bisa segera selesai naik.
Itu bisa memberikan kelegaan bagi pasar saham. Akhir dari kenaikan suku bunga akan membatasi penderitaan ekonomi yang akan datang—dan harga saham akan mulai naik.
Saat ketakutan pasar mereda—walaupun dengan berhenti dan mulai—modal global akan berhenti menumpuk ke dalam dolar. Lagi pula, uangnya sudah melonjak tahun ini.
Dalam skenario ini, inflasi akhirnya bisa terkendali, yang bukan pertanda baik bagi minyak. Minyak mentah sudah turun ke pertengahan 80-an dalam dolar per barel, di bawah level yang diperdagangkan sebelum Rusia menginvasi Ukraina, memacu ekspektasi akan kekurangan minyak.
Jadi sementara perdagangan ketakutan mungkin memiliki lebih banyak ruang untuk dijalankan, itu tentu saja tidak lagi dalam tahap awal.
Kirim surat ke Jacob Sonenshine di [email dilindungi]