(Bloomberg) — Federal Reserve sejauh ini belum banyak berhasil dalam menurunkan inflasi setinggi langit, tetapi kampanye pengetatan moneternya berdampak besar dalam mengempiskan gelembung aset yang membengkak selama pandemi.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Pasar cryptocurrency — yang pernah bernilai $3 triliun — telah menyusut lebih dari dua pertiga
Saham teknologi yang disukai investor telah anjlok lebih dari 50%
Harga rumah yang panas turun untuk pertama kalinya dalam 10 tahun
Yang terpenting – dan yang mengejutkan – semua ini terjadi tanpa mengacaukan sistem keuangan.
“Ini mencengangkan,” kata profesor Universitas Harvard Jeremy Stein, yang sebagai gubernur Fed dari 2012 hingga 2014 memberikan perhatian khusus pada masalah stabilitas keuangan. “Jika Anda memberi tahu salah satu dari kami setahun yang lalu, 'kami akan melakukan banyak kenaikan 75 basis poin,' Anda akan berkata, 'Apakah Anda gila? Anda akan meledakkan sistem keuangan.'”
Pembuat kebijakan Fed telah lama menghindari penggunaan kebijakan moneter untuk mengatasi gelembung aset, mengatakan kenaikan suku bunga terlalu tumpul sebagai alat untuk misi semacam itu. Tetapi deflasi harga aset saat ini dapat membantu mencapai soft landing dalam ekonomi yang dicari Ketua Jerome Powell dan rekan-rekannya.
Ledakan finansial yang lebih luas tidak dapat dikesampingkan. Tapi episode saat ini untuk saat ini menandai kontras yang tajam dengan pecahnya gelembung harga properti AS yang memicu penurunan yang dalam dari tahun 2007 hingga 2009, dan krisis saham teknologi yang membantu mendorong perekonomian ke dalam resesi ringan pada tahun 2001.
Sebagian sebagai pengakuan atas risikonya – dan fakta bahwa mereka telah banyak menaikkan suku bunga – Powell & Co. bersiap untuk memperlambat kenaikan suku bunga menjadi 50 basis poin minggu depan, setelah empat kali pergerakan 75 basis poin berturut-turut.
Inilah cara kampanye mereka membantu memengaruhi pasar aset sejauh ini:
Perumahan Cooldown, Bukan Meltdown
Biaya pinjaman yang sangat rendah, bersamaan dengan lonjakan permintaan properti di luar pusat kota selama pandemi, membuat harga rumah melonjak. Itu sekarang turun di bawah beban tingkat hipotek lebih dari dua kali lipat tahun ini.
Reformasi keuangan yang dilembagakan setelah krisis keuangan membantu memastikan bahwa siklus perumahan terbaru tidak menampilkan jenis pelonggaran standar kredit yang terlihat di awal tahun 2000-an. Apa yang disebut langkah-langkah Dodd-Frank telah membuat bank memiliki kapitalisasi yang jauh lebih baik, dan leverage yang jauh lebih sedikit daripada saat itu.
Bank juga kebanjiran simpanan, berkat kelebihan tabungan yang dikumpulkan orang Amerika saat bersembunyi selama pandemi, kata kepala ekonom Wrightson ICAP LLC Lou Crandall.
"Penurunan perumahan ini berbeda dari kehancuran 2008," kata kepala ekonom Bloomberg AS Anna Wong dan rekannya Eliza Winger dalam sebuah catatan. Kualitas kredit hipotek lebih tinggi dari sebelumnya, tulis mereka.
Sementara pemberi pinjaman nonbank – yang disebut bank bayangan – telah menjadi sumber kredit baru yang sangat besar di perumahan AS dalam beberapa tahun terakhir, pasar hipotek masih memiliki penopang yang efektif dalam bentuk pemodal Fannie Mae dan Freddie Mac yang dinasionalisasi.
"Mungkin kita tidak perlu heran bahwa perumahan tidak lebih mengganggu sistem keuangan - karena kita melakukan federalisasi," kata mantan pejabat Fed Vincent Reinhart, sekarang kepala ekonom di Dreyfus dan Mellon.
Keruntuhan Crypto, Berisi
Sebagian besar ekses spekulatif yang terlihat selama pandemi berpusat pada crypto. Beruntung bagi The Fed dan regulator lainnya, yang terbukti sebagian besar merupakan ekosistem yang tertutup sendiri dengan perusahaan-perusahaan di dalamnya sebagian besar saling berhutang satu sama lain. Integrasi yang lebih luas dengan sistem keuangan mungkin telah membuat penurunan menjadi lebih tidak stabil.
“Itu tidak menyediakan layanan apa pun ke sistem keuangan tradisional atau ekonomi riil,” kata mantan kepala ekonom Bank for International Settlements dan profesor Universitas Brandeis Stephen Cecchetti, yang menyamakan pasar crypto dengan video game online multipemain.
Jadi ya, banyak pemain di pasar yang dirugikan oleh crypto crack-up, tetapi dampaknya di tempat lain sangat minim.
Tech Tumble, Tapi Tidak Ada Dot-Com Bust
Saham-saham perusahaan sektor teknologi yang berjaya di era lockdown pandemi juga anjlok, memusnahkan kapitalisasi pasar triliunan dolar. Namun penurunan tersebut terjadi secara bertahap, menyebar sepanjang tahun lalu karena suku bunga Fed bergerak lebih tinggi.
Dan kerugiannya, meski besar, hanyalah sebagian kecil dari skala yang terlihat dalam ledakan gelembung teknologi di awal abad ini. Indeks Komposit Nasdaq turun sedikit di atas 30% dari pencapaian tertinggi tahun lalu, tetapi dibandingkan dengan penurunan hampir 80% dua dekade lalu.
Pasar saham yang lebih luas telah bertahan lebih baik, dengan Indeks S&P 500 sekitar 18% dari rekor tertinggi yang dicapai pada bulan Januari.
“Pada umumnya ekuitas tidak diungkit,” kata Cecchetti. "Dan orang-orang yang memilikinya cenderung cukup kaya."
Tidak Semua Aman
Kejatuhan finansial penuh dari perang salib melawan inflasi Fed mungkin belum terlihat jelas. Tidak hanya kenaikan suku bunga yang lebih banyak, tetapi bank sentral terus menyusutkan neracanya, melalui apa yang disebut pengetatan kuantitatif. Satu-satunya saat Fed melakukan QT, ia harus mengakhiri proses lebih cepat dari yang diharapkan, menyusul serangan volatilitas pasar.
Guncangan dapat terjadi secara tiba-tiba, seperti yang ditunjukkan oleh ledakan baru-baru ini di pasar obligasi Inggris, yang menambah kehati-hatian. Dan pembuat kebijakan tidak memiliki informasi sebanyak yang mereka inginkan tentang apa yang terjadi di arena perbankan bayangan yang kurang diatur.
Salah satu sumber kekhawatiran yang berkelanjutan adalah pasar US Treasuries senilai $23.7 triliun, yang telah lama dianggap paling likuid dan stabil di dunia. Paradoksnya, aturan yang diilhami Dodd-Frank telah membuat pasar lebih rapuh dengan membuat bank-bank besar enggan bertindak sebagai perantara dalam pembelian dan penjualan sekuritas Treasury.
Read More: Ilikuiditas Pasar Treasury Tetap Menjadi Kekhawatiran, Blog Fed Mengatakan
Mengingat potensi jebakan finansial yang lebih besar, Stein dari Harvard memperingatkan agar tidak mengambil terlalu banyak kenyamanan dari ketenangan relatif yang terlihat sejauh ini.
Ada juga kekhawatiran kerugian finansial dari kampanye pengetatan bank sentral telah terbatas karena investor di saham dan obligasi korporasi berpegang teguh pada keyakinan bahwa Fed akan segera menyelamatkan mereka jika pasar mengalami penurunan yang dalam.
Sementara The Fed mungkin "melunakkan" upayanya untuk memperketat kredit jika dihadapkan dengan gangguan keuangan besar, tindakan tersebut kemungkinan akan bersifat sementara, kata kepala ekonom Stifel Financial Corp. Lindsey Piegza.
"The Fed sangat fokus untuk memerangi inflasi," katanya.
Mantan Wakil Ketua Fed Alan Blinder termasuk di antara mereka yang optimis AS akan melewati siklus saat ini tanpa pembantaian keuangan yang tidak semestinya.
Meskipun pembuat kebijakan selalu harus khawatir tentang apa yang tidak mereka ketahui – terutama yang tidak diketahui – “Saya cukup optimis” gangguan dapat dihindari, kata profesor Universitas Princeton.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/federal-deflating-financial-bubbles-without-100000451.html