Kelas Aset Sampah Belum Meledak

Seperti yang dikatakan Warren Buffett, "Hanya ketika air pasang surut, Anda akan menemukan siapa yang berenang telanjang." Sekarang setelah gelombang surut secepat sebelumnya, daftar kelas aset yang terpapar semakin panjang: saham meme, saham teknologi spekulatif, crypto, NFT, dan sebagainya.

Tidak sejak dotcom bust tahun 2000 (atau bahkan Tulipomania crash dari abad ke-17) memiliki arus terbalik begitu cepat dan begitu kuat. Pembalikan psikologis khusus ini disebabkan oleh kenaikan suku bunga Fed, tetapi pada akhirnya bisa menjadi apa saja: hukum ekonomi dapat ditangguhkan sementara tetapi tidak pernah dicabut. Harga aset pada akhirnya harus kembali ke nilai intrinsik. Di mana ada sedikit atau tidak ada nilai intrinsik untuk memulai (yaitu Mata Uang Kripto LunaLUNA
), pasang surutnya bisa jadi tak kenal ampun.

Yang membawa kita ke beberapa sampah literal yang tetap sangat tidak terekspos di dunia perenang telanjang. Bukan disebut sampah oleh masyarakat yang menjual atau membelinya tentunya. Dalam istilah Wall Street, mereka disebut "pinjaman dengan leverage" atau "pinjaman dengan suku bunga mengambang"—eufemisme yang secara licik mengabaikan risiko nyata yang ada. Ini biasanya merupakan kewajiban perusahaan dengan neraca sampah (diperingkat lebih rendah dari BBB) yang memiliki tingkat bunga yang dapat disesuaikan.

Dijual kepada investor sebagai lindung nilai terhadap tingkat yang lebih tinggi, pinjaman ini berhasil pada tahun 2021, naik lebih dari 5%. Mengingat bahwa ketika suku bunga naik, bunga yang diterima oleh pemegang pinjaman juga naik, pinjaman itu tampak seperti nirwana bagi siapa saja yang membutuhkan pendapatan bunga dalam lingkungan kenaikan suku bunga. Sebaliknya, obligasi dengan suku bunga tetap konvensional kehilangan nilainya saat suku bunga naik, sebuah fakta yang terlalu nyata bagi investor obligasi pada tahun 2022.

Tahun ini, pinjaman suku bunga mengambang sedikit mengalami penurunan, turun 4%. Tetapi mengapa mereka kehilangan uang sama sekali jika mereka melakukan lindung nilai terhadap kenaikan suku bunga? Jawabannya terletak pada risiko kredit yang sangat besar yang terkandung dalam pinjaman ini. Sebagai kewajiban perusahaan dengan leverage berlebihan, mereka berbahaya sejak awal. Paradoksnya adalah ketika suku bunga naik, perusahaan-perusahaan ini melihat pembayaran bunga mereka meningkat, menyebabkan masalah lebih lanjut. Hanya debitur yang sangat membutuhkan uang tunai yang akan melakukan tawar-menawar Faustian ini: perusahaan mana pun dengan kredit bagus akan mengunci suku bunga terendah enam puluh tahun belakangan ini, bukan bertaruh dengan pinjaman dengan suku bunga yang dapat disesuaikan.

Mengingat apa yang mungkin terjadi selanjutnya, belum terlambat untuk menjual kelas aset sampah ini. Kerugian sejauh ini relatif kecil dibandingkan dengan hal-hal lain. Jika kita memasuki resesi, pinjaman suku bunga mengambang ini akan menanggung dua beban simultan: meningkatnya pembayaran bunga bersama dengan runtuhnya pendapatan. Itu resep klasik untuk kebangkrutan.

Pinjaman suku bunga mengambang sering dipromosikan karena "senioritas" mereka dalam struktur modal: fakta bahwa mereka dibayar sebelum kewajiban perusahaan lainnya dalam likuidasi. Jangan biarkan ini membodohi Anda menjadi puas diri. Tingkat pemulihan tidak cukup tinggi untuk menebus risiko yang diambil.

Waspadalah terhadap air pasang yang surut: masih ada satu atau dua kejutan yang mengintai.