Ini mungkin tidak sesuai dengan sumpah "apa pun yang diperlukan" dari mantan Presiden Bank Sentral Eropa Mario Draghi, tetapi Ketua Jerome Powell menjelaskan pada hari Rabu bahwa Federal Reserve akan menebus waktu yang hilang dengan terus menaikkan suku bunga dan mengurangi neraca untuk menurunkan inflasi. berjalan di tertinggi empat dekade.
Pasar obligasi tampaknya yakin bank sentral AS dapat mencapai tujuan itu. Imbal hasil Treasury jangka panjang sebenarnya turun menyusul proyeksi baru Komite Pasar Terbuka Federal yang menyerukan kenaikan seperempat poin lebih lanjut dalam kisaran target dana federal pada masing-masing dari enam pertemuan yang tersisa tahun ini. Itu jauh lebih signifikan daripada kenaikan seperempat poin aktual FOMC dalam suku bunga kebijakan utamanya yang diumumkan setelah pertemuan dua hari, ke kisaran 0.25% -0.50%, yang diharapkan setelah Powell berjanji sebelumnya dalam kesaksian baru-baru ini kepada Kongres.
Hasil pada Treasury 30-tahun turun 3.8 basis poin (seperseratus poin persentase), menjadi 2.442%. Tetapi catatan dua tahun, jatuh tempo kupon yang paling sensitif terhadap ekspektasi untuk kebijakan Fed di masa depan, melonjak 6.6 basis poin, menjadi 1.934%, tertinggi sejak Juni 2019. Hasil benchmark 10-tahun naik tipis tiga basis poin, menjadi 2.18%, yang hampir sama dengan catatan lima tahun di 2.176%, naik 6.9 basis poin pada sesi tersebut.
Semua pergerakan di pasar Treasury ini menambah perataan yang ditandai di kemiringan kurva imbal hasil, sinyal klasik pasar meramalkan perlambatan pertumbuhan riil bersama dengan pengurangan tekanan inflasi pada akhirnya.
Pasar saham, pada bagiannya, menyambut pandangan yang agak hawkish untuk kebijakan Fed ini secara mengejutkan. Rata-rata utama membalikkan penurunan sebelumnya dan menguat setelah pengumuman FOMC pukul 2:3.77 waktu Timur dan melalui konferensi pers Powell berikutnya. Rata-rata utama berakhir naik sebanyak XNUMX% untuk
Nasdaq Composite
menjadi 1.55% untuk
Dow Jones Industrial Average
sedangkan tolok ukur
S&P 500
naik 2.24%.
Rebound di pasar saham menunjukkan pengetatan moneter The Fed akan mampu mengurangi tekanan inflasi tanpa mengganggu pertumbuhan ekonomi atau keuntungan. Hasil seperti itu akan sangat diinginkan tetapi kecil kemungkinannya.
Pasar obligasi dan saham telah berputar-putar mengenai pandangan masing-masing, menurut Julian Brigden, presiden dan salah satu pendiri Macro Intelligence Partners. Pasar utang terus meremehkan tingkat pengetatan yang diproyeksikan dalam proyeksi terbaru FOMC.
Apa yang disebut plot titik perkiraan komite untuk akhir 2023 berkisar dari 2.4% menjadi 3.1% dan pada tahun 2024 dari 2.4% menjadi 3.4%, dengan median 2.8% pada akhir kedua tahun. Itu akan berada di atas perkiraan komite dari tingkat dana fed ekuilibrium jangka panjang sebesar 2.4%; terjemahan, ketat daripada mudah, uang.
Pasar saham tampaknya terlalu optimis tentang pandangan hawkish ini, Brigden menambahkan dalam sebuah wawancara telepon. Powell menunjukkan dalam konferensi persnya, The Fed mengamati berbagai indikator untuk mengukur kondisi keuangan. Selama pasar ekuitas tetap apung, Brigden mengatakan The Fed akan terus melakukan pengetatan.
Selain plot titik, yang menyiratkan The Fed akan meningkatkan suku bunga fed-funds sebesar 25 basis poin setiap pertemuan tahun ini, Powell menambahkan pada pressernya bahwa jika inflasi gagal mereda seperti yang diharapkan sementara ekonomi tetap kuat, bank sentral dapat menaikkan tarif lebih banyak. Seolah-olah untuk menggarisbawahi sikap hawkish The Fed, pemungutan suara hari Rabu untuk mulai menaikkan suku bunga termasuk perbedaan pendapat dari Presiden Fed St. Louis James Bullard, yang lebih memilih kenaikan setengah poin.
The Fed juga tidak terhalang untuk mulai menaikkan suku bunga oleh dampak dari perang Rusia di Ukraina, Brigden juga menunjukkan. Dan dalam menanggapi pertanyaan pada konferensi persnya, Powell mengakui di belakang, akan lebih baik jika normalisasi kebijakan dimulai lebih awal karena faktor-faktor seperti masalah rantai pasokan belum mereda secepat yang diharapkan The Fed.
Akhirnya, Powell juga ingin menunjukkan bahwa Fed siap mengumumkan dimulainya runoff kepemilikan sekuritasnya. Bank sentral memiliki lebih dari dua kali lipat ukuran neraca menjadi hampir $8.9 triliun sejak awal Maret 2020 dari pandemi Covid-19, yang berdampak pada perluasan likuiditas secara besar-besaran dalam sistem keuangan.
Powell mengatakan FOMC dapat mengumumkan rencana neraca menyusut pada pertemuan berikutnya 3-4 Mei. Dia mengindikasikan limpasan neraca akan lebih cepat dan mulai lebih cepat dari episode sebelumnya pada 2017-2018 ketika bank sentral membiarkan sekuritas jatuh tempo setelah jatuh tempo. pelonggaran kuantitatif dalam menanggapi krisis keuangan 2008-2009. Pengurangan kepemilikan sekuritas kali ini bisa setara dengan satu atau dua kali kenaikan suku bunga fed-funds.
Powell menekankan The Fed akan memperhatikan kondisi pasar dan akan mendukung stabilitas keuangan ketika bank sentral menormalkan kebijakan. Sejarah menunjukkan ketika The Fed memperketat kebijakan, pasar beruang dan resesi cenderung mengikuti.
Mengingat reaksi gembira pasar saham terhadap pengumuman kebijakan hari Rabu, tampaknya percaya bahwa yang terburuk telah diabaikan dalam penurunan moderat di rata-rata utama dari tertinggi baru-baru ini. Atau kali ini berbeda.
Menulis untuk Randall W. Forsyth di [email dilindungi]