Investor nilai telah menjadi spesies yang terancam punah selama dekade terakhir, didorong ke pinggir pasar yang terpaku pada pencarian pertumbuhan tanpa akhir di bidang-bidang seperti teknologi.
Kinerja buruk dari gaya investasi nilai telah banyak dibahas, dan – kecuali reli yang relatif singkat tahun ini – sebagian besar menyakitkan bagi investor nilai dalam seperti kami di tim investasi nilai di Schroders.
Hasilnya adalah jurang yang lebar dalam penilaian saham termurah dan termahal.
Ini tidak luput dari perhatian. Memang, salah satu kolumnis favorit kami di FT minggu lalu, Robert Armstrong, mengatakan "saham nilai terlihat sangat berharga sekarang!". Dia menunjukkan bahwa rasio kelipatan harga/penghasilan dari pertumbuhan dan nilai saham di AS sekarang berada pada titik terendah dalam 20 tahun.
Ini benar dan meyakinkan. Tetapi ada tempat di mana perbedaannya bahkan lebih menonjol: Eropa. Dan yang paling mengejutkan, adalah – berlawanan dengan intuisi – perusahaan termurah di Eropa telah memberikan pertumbuhan laba yang lebih tinggi daripada perusahaan termahal di Eropa.
Berikut adalah tiga grafik yang menceritakan kisah tersebut.
Yang pertama melihat dispersi penilaian antara pertumbuhan dan nilai di Eropa, menggunakan data dari Morgan Stanley yang menggabungkan tiga ukuran penilaian: harga/pendapatan (P/E), harga/buku (P/BV) dan harga/dividen (P/ Div).
Sementara penyebaran nilai serupa di AS tidak diragukan lagi murah, data di Eropa sangat menggiurkan. Eropa telah turun lebih rendah dari titik nadir dotcom sekitar pergantian abad dan pemantulan baru-baru ini masih meninggalkan jalan yang sangat panjang.
Valuasi nilai vs pertumbuhan masih mendekati posisi terendah sepanjang masa
Sementara ini membuat kasus relatif untuk nilai di Eropa, jangan lupakan yang mutlak. Mengambil indeks MSCI Eropa sebagai proksi tumpul untuk nilai dan pertumbuhan Eropa, kami melihat bahwa indeks MSCI Eropa yang luas diperdagangkan pada rasio P/E 12-bulan ke depan sebesar 15.4, Pertumbuhan MSCI Eropa pada 20.1 dan Nilai MSCI Eropa hanya 10.8 (menurut data dari Bloomberg).
Rasio P/E ke depan adalah harga saham perusahaan dibagi dengan laba per saham yang diharapkan selama 12 bulan ke depan.
Terkait: Penurunan Harga Bensin Menjaga Inflasi Tetap Terkendali
Menggunakan data yang sedikit berbeda dari Eurostoxx, kami melihat nilai saham di Eropa saat ini diperdagangkan pada PE yang lebih rendah daripada lima tahun lalu (lihat di bawah).
Sudah beberapa tahun brutal untuk saham murah di Eropa. Ada sangat sedikit, jika ada, bagian dari ekuitas pasar maju yang sangat pesimistis oleh pasar sehingga mereka benar-benar diturunkan nilainya selama lima tahun terakhir – baik secara absolut maupun relatif. (Penurunan adalah ketika rasio P/E suatu saham berkontraksi karena prospek yang suram atau tidak pasti).
Hanya untuk benar-benar memulai, indeks nilai Russell 1000 AS berada pada P/E 12 bulan ke depan sebesar 16.5, sedangkan yang setara di Eropa sekitar 11. Perbedaan yang sangat besar ini menunjukkan bahwa saham murah di AS adalah dipegang jauh lebih tinggi daripada saham murah di Eropa; nilai saham di Eropa adalah yang tidak dicintai dari yang tidak dicintai.
Sumber: Schroders
Dua poin di atas menunjukkan bahwa ada tema luas yang serupa di AS dan Eropa, tetapi yang terakhir lebih ekstrem.
Namun, bagan di bawah inilah yang membuat dua poin pertama tampak benar-benar gila.
Ini menunjukkan pertumbuhan pendapatan per saham dari nilai Eurostoxx dan indeks pertumbuhan.
Selama lima tahun terakhir, perusahaan termurah di Eropa telah benar-benar mengirimkan lebih pertumbuhan laba daripada rekan-rekan pertumbuhan mereka. Ini adalah fenomena khas Eropa dan tidak seperti yang Anda lihat di pasar maju lainnya seperti AS, di mana Anda sebenarnya mendapatkan beberapa pertumbuhan keuntungan premium dari saham pertumbuhan.
Orang-orang sinis dapat mengatakan bahwa ini adalah efek memulai dari basis rendah, karena grafik dimulai pada 2017 tepat ketika siklus penambangan berubah menjadi positif. Tapi kami telah menjalankan ini selama beberapa periode waktu dan Anda mendapatkan hasil yang sama.
Perlu juga dicatat bahwa profil pendapatan yang menguntungkan untuk nilai sudah ada sebelum pandemi Covid-19. Ini tidak semua didorong oleh rebound laba, inflasi komoditas, dan manfaat suku bunga yang telah mendorong nilai setelah pandemi.
Jadi selama periode lima tahun saham pertumbuhan riil di Eropa, dalam hal fundamental setidaknya, telah menjadi nilai saham.
Nilai saham telah melampaui pertumbuhan
Satukan ini semua dan ada alasan kuat untuk percaya bahwa nilai di Eropa terlihat cukup menarik; hampir melalui penilaian absolut, rekor tingkat diskon penilaian relatif terhadap pertumbuhan, dan momentum pendapatan relatif positif. Namun, ini bukan pandangan yang dibagikan secara luas. Memang, melihat arus dan alokasi investor, Eropa adalah salah satu pasar ekuitas yang paling diabaikan di dunia. Mungkin tidak lama.
Oleh CityAM
Lebih Banyak Baca Teratas Dari Oilprice.com:
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html