Angka-angka menunjukkan ekonomi AS setidaknya tertatih-tatih pada resesi

Gedung Putih yakin ekonomi tidak dalam resesi atau menuju resesi. Wall Street cukup yakin tidak ada resesi sekarang, tetapi tidak sepositif apa yang akan terjadi di masa depan.

Dilihat dari datanya, gambarannya memang bernuansa. Tidak ada saat ini yang meneriakkan resesi, meskipun ada banyak obrolan. Pasar tenaga kerja masih cukup bagus, manufaktur melemah tetapi masih berkembang, dan konsumen tampaknya masih memiliki banyak uang, jika agak kurang bersedia untuk berpisah dengannya hari ini.

Jadi dengan data PDB kuartal kedua yang akan keluar pada hari Kamis, pertanyaan apakah ekonomi hanya dalam perlambatan alami setelah tahun yang kuat pada tahun 2021, atau penurunan lebih curam yang dapat memperpanjang dampak, akan ada di pikiran semua orang.

"Ini bukan ekonomi yang sedang dalam resesi, tetapi kita berada dalam masa transisi di mana pertumbuhan melambat," Menteri Keuangan Janet Yellen kepada "Meet the Press" pada hari Minggu. “Resesi adalah kontraksi berbasis luas yang mempengaruhi banyak sektor ekonomi. Kami hanya tidak memiliki itu.”

Pada hari Senin, Kevin Hassett, kepala Dewan Ekonomi Nasional selama pemerintahan Trump, mendorong kembali gagasan itu, dan mengatakan Gedung Putih membuat kesalahan dengan tidak mengakui kenyataan saat ini.

“Kami ... semacam dalam resesi, kan? Jadi ini waktu yang sulit,” Hassett, yang sekarang menjadi rekan senior terkemuka di Hoover Institution, mengatakan kepada Andrew Ross Sorkin dari CNBC selama siaran langsung “Kotak Squawk"Wawancara.

"Dalam hal ini, jika saya berada di Gedung Putih, saya tidak akan menyangkal bahwa itu adalah resesi," tambahnya.

Jika tidak ada yang lain, ekonomi setidaknya memiliki peluang yang adil untuk memukul definisi resesi rule-of-thumb dari dua kuartal berturut-turut dengan pembacaan PDB negatif. Kuartal pertama mengalami penurunan 1.6%, dan ukuran Federal Reserve Atlanta menunjukkan bahwa Q2 berada pada kecepatan untuk mencapai angka yang sama.

Wall Street, bagaimanapun, melihat hal-hal yang sedikit berbeda. Meskipun beberapa ekonom, termasuk di Bank of America, Deutsche Bank dan Nomura, melihat resesi di masa depan, perkiraan konsensus PDB untuk kuartal kedua adalah kenaikan 1%, menurut Dow Jones.

Apakah resesi AS sebagian besar akan berada di tangan konsumen, yang menyumbang 68% dari semua kegiatan ekonomi pada kuartal pertama.

Indikasi terbaru, bagaimanapun, adalah bahwa pengeluaran mundur pada periode April-Juni. Pengeluaran konsumsi pribadi riil (setelah inflasi) turun 0.1% di bulan Mei setelah meningkat hanya 0.2% pada kuartal pertama. Faktanya, pengeluaran riil turun dalam tiga dari lima bulan pertama tahun ini, produk dari inflasi yang berjalan di laju terpanasnya dalam lebih dari 40 tahun.

Faktor inflasi itulah yang menjadi risiko terbesar ekonomi AS saat ini.

Sementara pemerintahan Presiden Joe Biden telah menggembar-gemborkan penurunan harga bahan bakar baru-baru ini, ada indikasi bahwa inflasi meluas melampaui bensin dan bahan makanan.

Faktanya, indeks harga konsumen "lengket" Fed Atlanta, yang mengukur barang-barang yang harganya tidak banyak berfluktuasi, telah meningkat dengan kecepatan yang stabil dan bahkan agak mengkhawatirkan.

Sticky CPI tahunan satu bulan — pikirkan produk perawatan pribadi, minuman beralkohol, dan perawatan mobil — berjalan pada kecepatan tahunan 8.1% pada bulan Juni, atau tingkat 5.6-bulan 12%. CPI fleksibel bank sentral, yang mencakup hal-hal seperti harga kendaraan, bensin dan perhiasan, naik pada kecepatan tahunan 41.5% yang menakjubkan dan tingkat tahun-ke-tahun 18.7%.

Satu argumen dari mereka yang berharap bahwa inflasi akan surut begitu ekonomi bergeser kembali ke permintaan yang lebih tinggi untuk jasa daripada barang, mengurangi tekanan pada rantai pasokan yang kelebihan pajak, juga tampaknya memiliki beberapa lubang. Faktanya, pengeluaran layanan menyumbang 65% dari semua pengeluaran konsumen pada kuartal pertama, dibandingkan dengan 69% pada 2019, sebelum pandemi, menurut data Fed. Jadi pergeserannya tidak begitu luar biasa.

Jika inflasi bertahan pada level yang tinggi, maka akan memicu katalis resesi terbesar, yaitu Kenaikan suku bunga Federal Reserve yang sudah mencapai 1.5 poin persentase dan bisa berlipat ganda sebelum akhir tahun. Komite Pasar Terbuka Federal yang menetapkan suku bunga bertemu Selasa dan Rabu dan diperkirakan akan menyetujui kenaikan 0.75 poin persentase lainnya.

Pengetatan moneter Fed menyebabkan kegelisahan baik di Wall Street, di mana saham telah berada dalam mode sell-off untuk sebagian besar tahun 2022, serta Main Street, dengan harga yang meroket. Eksekutif perusahaan memperingatkan bahwa harga yang lebih tinggi dapat menyebabkan pemotongan, termasuk gambaran pekerjaan yang telah menjadi benteng utama bagi mereka yang berpikir resesi tidak akan datang.

Pedagang mengharapkan Fed untuk terus menaikkan patokannya

Pasar telah memperhatikan dan mulai menetapkan harga dalam risiko resesi yang lebih tinggi.

"Semakin Fed diatur untuk memberikan kenaikan signifikan lebih lanjut dan memperlambat ekonomi dengan tajam, semakin besar kemungkinan harga pengendalian inflasi adalah resesi," kata ekonom Goldman Sachs dalam catatan klien. "Persistensi kejutan inflasi CPI jelas meningkatkan risiko tersebut, karena memperburuk trade-off antara pertumbuhan dan inflasi, jadi masuk akal jika pasar lebih khawatir tentang resesi yang diinduksi Fed di belakang angka inflasi inti yang lebih tinggi."

Sisi baiknya, tim Goldman mengatakan ada peluang yang masuk akal bahwa pasar mungkin telah menilai terlalu tinggi risiko inflasi, meskipun perlu diyakinkan bahwa harga telah mencapai puncaknya.

Pasar keuangan, khususnya pendapatan tetap, masih mengarah ke resesi.

Imbal hasil Treasury 2-tahun naik di atas catatan 10-tahun pada awal Juli dan tetap di sana sejak itu. Langkah tersebut, yang disebut kurva imbal hasil terbalik, telah menjadi indikator resesi yang andal selama beberapa dekade.

The Fed, bagaimanapun, melihat lebih dekat pada hubungan antara imbal hasil 10-tahun dan 3 bulan. Kurva itu belum terbalik, tetapi pada 0.28 poin persentase pada penutupan Jumat, kurvanya lebih datar daripada sejak awal pandemi Covid pada Maret 2020.

Jika Fed terus melakukan pengetatan, itu akan menaikkan suku bunga 3 bulan sampai akhirnya melampaui 10 tahun karena ekspektasi pertumbuhan berkurang.

“Mengingat jeda antara pengetatan kebijakan dan pengurangan inflasi, itu juga meningkatkan risiko pengetatan kebijakan terlalu jauh, sama seperti hal itu berkontribusi pada risiko pengetatan kebijakan terlalu lambat karena inflasi naik pada 2021,” kata tim Goldman.

Benteng utama melawan resesi, pasar kerja, juga bergoyang.

Klaim pengangguran mingguan baru-baru ini mencapai 250,000 untuk pertama kalinya sejak November 2021, potensi tanda PHK meningkat. Angka Juli secara tradisional berisik karena PHK pabrik mobil dan liburan Hari Kemerdekaan, tetapi ada indikator lain, seperti beberapa survei manufaktur, yang menunjukkan perekrutan semakin berkurang.

The Fed Chicago Indeks Aktivitas Nasional, yang menggabungkan sejumlah angka, negatif pada bulan Juli untuk bulan kedua berturut-turut. Itu Indeks manufaktur Philadelphia Fed membukukan pembacaan -12.3, mewakili perbedaan persentase antara perusahaan yang melaporkan ekspansi vs kontraksi, yang merupakan angka terendah sejak Mei 2020.

Jika gambaran pekerjaan tidak bertahan, dan ketika investasi melambat dan pengeluaran konsumen semakin dingin, akan ada sedikit penghalang untuk resesi skala penuh.

Satu pepatah lama di Wall Street adalah bahwa pasar pekerjaan biasanya yang terakhir mengetahui bahwa itu adalah resesi, dan Bank of America memperkirakan tingkat pengangguran akan mencapai 4.6% selama tahun depan.

“Di pasar tenaga kerja, pada dasarnya kita berada dalam resesi normal,” kata Hassett, mantan ekonom pemerintahan Trump. “Gagasan bahwa pasar tenaga kerja ketat dan ekonomi lainnya kuat, itu sebenarnya bukan argumen. Itu hanya argumen yang mengabaikan sejarah.”