Pasar saham bisa menjadi tempat yang rendah hati—tanyakan saja pada Masayoshi Son.
Reputasi Son sebagai penembak jitu investasi menyebabkan peluncuran SoftBank Vision Fund pada 2017, portofolio modal ventura terbesar yang pernah ada. Ditargetkan menjadi $ 100 miliar, Masa memfokuskan Vision Fund pada perusahaan yang siap untuk mendapatkan keuntungan dari adopsi perangkat lunak kecerdasan buatan secara luas.
Pendekatan ini mengalami pasang surut—seperti yang dapat dilihat pada saham SoftBank. Kurang dari dua tahun setelahnya Barron menampilkan SoftBank dalam cerita sampul bullish pada Juli 2019, sahamnya naik lebih dari dua kali lipat, karena valuasi teknologi melonjak dan perusahaan secara agresif membeli kembali saham. Tetapi tertekan oleh beberapa taruhan buruk dan penurunan yang lebih luas dalam saham teknologi, saham sejak itu kehilangan semua keuntungan itu dan kemudian beberapa, dengan kerugian sekitar 13% sejak cerita kami berjalan.
Vision Fund, dan sekuel yang lebih kecil yang disebut Vision Fund 2, telah berinvestasi di 47 perusahaan yang telah go public, termasuk
DoorDash
(BERLARI),
Teknologi Uber
(UBER),
Qualtrics Internasional
(XM), dan Slack, yang kemudian diakuisisi oleh
Salesforce
(CRM). Tetapi ada juga kesalahan langkah yang memalukan, seperti komitmen berlebihan yang dramatis untuk
Kita bekerja
(WE) yang mengakibatkan kerugian miliaran, dan investasi di pemberi pinjaman teknologi keuangan Greensill, yang telah runtuh dan ditutup.
Pasar beruang tahun ini di saham teknologi telah menjadi ujian terberat bagi SoftBank dan tesis yang mendasarinya bahwa lebih besar lebih baik dalam hal investasi awal.
Minggu terakhir ini, SoftBank melaporkan kerugian sebesar $24 miliar, termasuk kerugian sekitar $20 miliar yang digabungkan dalam dua Vision Funds. Kuartal yang sulit mengurangi pengembalian kumulatif Vision Fund 1 hampir sepertiga, menjadi $20.4 miliar, dengan total investasi $87.7 miliar. Vision Fund 2, diluncurkan pada 2019, sekarang mengalami kerugian kumulatif sebesar $9.3 miliar atas investasi sebesar $49.1 miliar.
Pada konferensi pers minggu lalu, Masa meminta maaf atas kinerja yang lemah. "Saya cukup malu dan menyesal," katanya. Dana perusahaan kini telah memperlambat laju investasi baru mereka.
Salah satu kekecewaan besar bagi investor saham SoftBank adalah bahwa nilai aset dasar perusahaan hampir selalu jauh lebih tinggi daripada harga sahamnya. SoftBank memiliki perusahaan desain chip Arm Holdings; taruhannya di T-Mobile US (TMUS) dan
Deutsche Telekom
(DTE.Jerman); saham minoritas yang substansial dalam
SoftBank Corp.
(9434.Jepang), penyedia telekomunikasi nirkabel; firma manajemen aset, Fortress Group; tim bisbol Jepang; saham Alibaba-nya; hampir $35 miliar tunai; dan berbagai bit dan bobs lainnya. Dan itu sebelum kedua Vision Funds: Perusahaan menyumbangkan sebagian modal di Vision Fund pertama dan semua uang tunai di Vision Fund 2. Pada akhir kuartal Juni, nilai aset bersih SoftBank adalah $139 miliar, sekitar dua kali lipat dari nilai aset bersihnya. nilai pasar saat ini.
Jarang wawancara dengan Barron pada Mei 2021, Masa berkata, “Investor masih tidak mempercayai kemampuan kami untuk terus menghasilkan keuntungan yang baik. Kami harus membuktikan diri dalam beberapa tahun ke depan.”
Tetapi keterputusan yang berkelanjutan antara nilai aset dan nilai saham menunjukkan bahwa eksperimen SoftBank Masa telah gagal, setidaknya sebagai perusahaan publik. Ada spekulasi bahwa Masa dapat mengambil perusahaan itu secara pribadi. Idenya memiliki manfaat yang kuat.
Pendaftaran Newsletter
Pratinjau Barron
Dapatkan pratinjau sekilas tentang berita utama dari majalah Barron akhir pekan. Jumat malam ET.
Menjadi pribadi bisa membuat pekerjaan lebih mudah. Untuk satu hal, SoftBank dapat mengakhiri praktik memberikan pembaruan triwulanan kepada publik tentang kinerja dana venturanya, menyoroti hasil jangka pendek mereka. Perusahaan ventura swasta tidak memiliki persyaratan untuk melaporkan hasil—jadi mereka tidak melakukannya. Pertanyaannya adalah apakah Masa bisa merekayasa secara finansial kesepakatan go-private. Matematika menunjukkan bahwa itu bisa dilakukan.
Satu wild card adalah penawaran umum perdana untuk Arm, yang dibeli SoftBank seharga $32 miliar pada 2016. Arm telah berkembang pesat sejak akuisisi SoftBank enam tahun lalu, tetapi mari kita bersikap konservatif dan berasumsi bahwa ia mendapat penilaian $30 miliar dalam IPO. Tambahkan $35 miliar tunai perusahaan, sisa saham Alibaba, hasil dari penjualan Fortress (SoftBank sedang mencari pembeli), dan $10 miliar atau lebih dalam kepemilikan telekomunikasi yang tersisa dari investasi sebelumnya di Sprint, dan Anda memiliki likuid aset jauh melebihi nilai pasar saat ini. Masih tersembunyi di Vision Fund adalah saham di perusahaan rintisan yang suatu hari nanti bisa memiliki jalan keluar besar, termasuk induk TikTok ByteDance, perusahaan pakaian olahraga Fanatics, dan penyedia logistik Flexport, di antara banyak lainnya.
Atau, SoftBank dapat memilih untuk menunggu penurunan saat ini. Pada titik tertentu, pasar IPO akan dibuka kembali, dan saham teknologi kemungkinan akan mendapatkan kembali dukungan.
Analis New Street Research Pierre Ferragu menunjukkan bahwa SoftBank memiliki portofolio aset berkualitas tinggi, dan terus membeli kembali saham dengan diskon 50% dari nilai aset bersih. Pandangannya adalah bahwa "dengan hanya pemulihan sebagian di Vision Fund," saham dapat dengan mudah berlipat ganda dari sini.
Menulis untuk Eric J. Savitz di [email dilindungi]
