S&P 500 Mengalami Babak Pertama Terburuk Sejak 1970. Apa yang Terjadi di Babak Kedua.

Sentimen investor telah jatuh seiring dengan harga saham, dan banyak analis pasar memperkirakan S&P 500 akan turun lagi. Ke-12 pasar bearish sejak Perang Dunia II—tidak termasuk yang sekarang—berlangsung rata-rata 10 bulan dari puncak ke titik terendah pasar, dengan penurunan rata-rata 34%. Jika pasar beruang saat ini mengikuti pola ini, itu tidak akan mencapai titik terendah sampai Oktober.

Meski begitu, rebound, ketika datang, bisa menjadi dramatis. Pasar cenderung melakukan yang terbaik ketika investor adalah yang paling suram.

Dengan kerugian 20.6% tahun ini, S&P 500 mencatat kinerja semester pertama terburuk keempat dalam catatan, hanya di belakang 1932, 1962, dan 1970, ketika masing-masing kehilangan 45.4%, 23.5%, dan 21.0%.

Sudut lain dari pasar saham bahkan lebih menderita. Tolok ukur topi kecil

Indeks Russell 2000
sedang down 24% tahun ini, paruh pertama terburuk sejak dimulai pada tahun 1984. Itu adalah penurunan yang jauh lebih besar dari rekor sebelumnya—penurunan 14% pada paruh pertama tahun 2020 karena guncangan pandemi dan kerugian 10% pada paruh pertama tahun 2008 di tengah krisis keuangan global.

Sementara itu, teknologi-berat

Nasdaq Composite
telah jatuh 29.5% tahun ini, juga rekor paruh pertama tahun terburuk sejak dimulai pada tahun 1971. Penurunan tajam telah melampaui penurunan 25% pada paruh pertama tahun 2002 pada puncak ledakan gelembung dot-com, dan kerugian 24% pada paruh pertama tahun 1973 setelah AS berhenti menukar dolar dengan emas dan mengalami periode inflasi yang berkepanjangan.

Perusahaan teknologi mengalami penurunan yang sangat curam, tetapi hampir tidak ada sudut perlindungan di pasar saham. Kekhawatiran resesi telah mendorong 10 dari 11 sektor ke wilayah merah, dipimpin oleh layanan konsumen dan layanan komunikasi—hal-hal yang sering dipotong orang ketika mereka perlu mengencangkan ikat pinggang. Saham discretionary konsumen di S&P 500 telah turun 33%, sementara layanan komunikasi turun 30%.

Saham-saham energi adalah satu-satunya yang membukukan keuntungan di paruh pertama karena melonjaknya harga minyak, tetapi bahkan sektor itu telah kehilangan momentumnya sejak Juni. Meskipun perusahaan energi masih mengantongi rekor keuntungan hari ini, para pedagang cukup sadar bahwa resesi akan menurunkan permintaan, mengekang harga minyak, dan memotong pendapatan mereka. Sektor energi S&P 500 telah jatuh 22% dalam tiga minggu terakhir, tetapi masih diperdagangkan 28% lebih tinggi dari pada awal tahun. 

Meskipun pasar secara keseluruhan telah berkinerja lebih baik dalam dua minggu terakhir, banyak yang khawatir bahwa segala sesuatunya dapat berubah menjadi lebih buruk di paruh kedua tahun ini.

Pada minggu lalu, 59% investor bersikap bearish tentang arah pasar dalam enam bulan ke depan, hanya 18% yang bullish, menurut survei sentimen mingguan dari American Association of Individual Investors. Angka bearish adalah yang tertinggi keenam sejak survei dimulai pada 1987. Pada awal Juni, hanya 37% yang bearish sementara 32% tetap bullish.

Ketakutan akan pasar yang lebih rendah sebagian besar disebabkan oleh antisipasi pendapatan yang lebih lemah dalam beberapa bulan mendatang. Berdasarkan

Bank of America
'S
survei manajer dana global pada bulan Juni, 72% investor memperkirakan keuntungan global memburuk selama 12 bulan ke depan, naik 6 poin persentase dari Mei dan level tertinggi sejak September 2008. Investor memberitahu perusahaan untuk "bermain aman" dan memperkuat keseimbangan mereka lembar, daripada meningkatkan belanja modal atau memberikan pembelian kembali saham.

"Pasar beruang tidak akan berakhir sampai resesi tiba atau risikonya padam," tulis

Morgan Stanley

kepala strategi ekuitas AS Mike Wilson minggu lalu. Resesi penuh dapat mendorong S&P 500 ke bawah mendekati 2900, atau lebih dari 23% di bawah level saat ini, menurut Wilson.

Raksasa Wall Street lainnya memiliki harapan serupa.

Goldman Sachs

ahli strategi mengatakan saham hanya menilai dalam resesi sederhana, membiarkannya terbuka untuk ekspektasi yang lebih buruk. Bank of America mengatakan S&P 500 bisa mencapai level terendah 3000 dalam skenario terburuk.

Jika ada hikmah dari ekspektasi redup ini, perlu dicatat bahwa sentimen investor seringkali merupakan indikator yang berlawanan. Secara historis, sentimen bearish yang luar biasa—tanda ketakutan dan perilaku hati-hati—cenderung diikuti oleh imbal hasil pasar di atas rata-rata, sementara sentimen yang terlalu bullish—tanda keserakahan dan pengambilan risiko—sering diikuti oleh imbal hasil di bawah rata-rata.  

Memang, selama tahun-tahun sebelumnya ketika S&P 500 turun setidaknya 15% pada pertengahan tahun, indeks telah selesai lebih tinggi dalam enam bulan terakhir setiap saat, dengan pengembalian rata-rata hampir 24%. "Meskipun sebagian besar investor mungkin tidak merasa seperti itu mungkin pada tahun 2022, ingatlah sejarah mengatakan bahwa langkah bullish yang mengejutkan mungkin terjadi," tulis kepala strategi pasar LPL Financial Ryan Detrick minggu lalu.

citi

analis, misalnya, percaya paruh kedua tahun ini bisa membawa keuntungan "ketinggian dua digit rendah" di S&P 500. Pasar sebagian besar menilai kenaikan suku bunga yang direncanakan Fed dan pengaruhnya terhadap penilaian saham, tulis para analis dalam sebuah catatan penelitian pekan lalu. Tanda-tanda perlambatan ekonomi dapat membantu mengurangi kekhawatiran tentang inflasi dan langkah Fed yang lebih hawkish. 

Sementara itu, mereka percaya bahwa perusahaan harus memiliki kekuatan harga yang cukup untuk meneruskan kenaikan biaya kepada konsumen, yang berarti margin mungkin bertahan lebih baik dari yang diharapkan. “Penghasilan yang lebih baik dari yang ditakuti dan tanda-tanda tingkat puncak, dikombinasikan dengan posisi investor yang bearish, mendukung pengaturan risiko/hadiah [babak kedua] yang positif,” tulis mereka.

Meskipun Citi telah menurunkan target akhir tahun untuk S&P 500 menjadi 4200 dari 4700, itu masih jauh lebih tinggi daripada banyak rekan-rekannya. Indeks berakhir pada 3785.38 poin setelah penutupan Kamis.

Kirim surat ke Evie Liu di [email dilindungi]