Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengirim pesan yang jelas ke pasar keuangan minggu ini: Suku bunga akan tetap tinggi sampai inflasi turun dan tetap rendah.
Pesan Powell adalah disampaikan dalam pidato singkat dan langsung di simposium ekonomi Jackson Hole pada hari Jumat, pertemuan utama tahun ini dari para bankir sentral global. Saham bingung menanggapi pernyataan Powell, menyarankan investor mendapat pesan.
Tetapi Powell tidak naik ke podium di Jackson Lake Lodge sendirian pada hari Jumat — ketua The Fed membawa semangat dan pelajaran dari mendiang Paul Volcker.
Volcker, yang meninggal pada Desember 2019, menjabat sebagai ketua Fed dari 1979 hingga 1987. Masa jabatannya dikenang karena satu pencapaian puncak: mematahkan inflasi yang melanda ekonomi AS selama 1970-an dan hingga awal 80-an.
Namun, upaya ini tidak berkembang dalam garis lurus.
Dari Agustus '79 sampai April 1980, Volcker menaikkan suku bunga dari sekitar 11% menjadi 17.5%. Inflasi selama periode ini naik dari 11.8% menjadi 14.5%. Jeda dalam tekanan inflasi pada musim panas 1980 mendorong Volcker untuk membuat kesalahan – The Fed memangkas suku bunga – yang telah berjanji untuk tidak dilakukan oleh Powell.
Pada Juli 1980, suku bunga acuan berada di bawah 9%, terendah dalam dua tahun. Inflasi cenderung turun tetapi masih berjalan ke utara 12%. Siklus kenaikan tarif lainnya dimulai.
Pada musim dingin '82, inflasi dapat diandalkan di bawah 10% untuk pertama kalinya dalam tiga tahun. Suku bunga dana Fed masih di utara 14%. Tingkat benchmark tidak akan turun kembali di bawah 9% hingga Desember tahun itu. Baru pada tahun 1985 tingkat dana Fed turun di bawah 8%.
Ketika Volcker dilantik sebagai ketua Fed, ekonomi AS berada dalam pergolakan lonjakan inflasi kedua dalam enam tahun. "stagflasi” ketakutan yang muncul selama pertarungan kita saat ini dengan inflasi terwujud kembali pada akhir 70-an dan awal 80-an.
Tindakan dramatis diperlukan dari The Fed - tetapi kesabaran dan ketekunan juga diperlukan untuk akhirnya mematahkan inflasi.
“Sejarah menunjukkan bahwa biaya pekerjaan untuk menurunkan inflasi cenderung meningkat dengan penundaan, karena inflasi yang tinggi menjadi lebih mengakar dalam penetapan upah dan harga,” kata Powell Jumat.
Dari Juli '81 hingga puncak pengangguran pada Desember '82, tingkat pengangguran di AS naik dari 7.2% menjadi 10.8%, tingkat yang tidak akan terlihat lagi sampai penurunan yang disebabkan oleh pandemi, yang mengirimkan tingkat pengangguran setinggi 14.7% pada April 2020.
“Disinflasi Volcker yang sukses di awal 1980-an mengikuti beberapa upaya gagal untuk menurunkan inflasi selama 15 tahun sebelumnya,” kata Powell. “Periode panjang kebijakan moneter yang sangat ketat pada akhirnya diperlukan untuk membendung inflasi yang tinggi dan memulai proses menurunkan inflasi ke tingkat yang rendah dan stabil yang merupakan norma hingga musim semi tahun lalu. Tujuan kami adalah untuk menghindari hasil itu dengan bertindak dengan tekad sekarang. ”
Sepanjang sebagian besar musim panas, kami melihat reli pasar saham dan imbal hasil obligasi menurun karena beberapa investor bertaruh bahwa Powell Fed akan gagal dalam satu aspek kunci dari paralel historis ini: "periode yang panjang."
Pada akhir Juli, pasar menetapkan harga pemotongan suku bunga dari The Fed pada awal tahun depan. Ini sebagai The Fed perkiraan sendiri di bulan Juni menyarankan tarif akan naik 100 basis poin lagi sebelum akhir tahun ini.
Dan keraguan spesifik inilah yang tampaknya paling diinginkan Powell mendorong kembali melawan.
“Menjelang pidato Simposium Jackson Hole Ketua Fed Powell, ada sentimen yang berkembang di antara para pelaku pasar bahwa Fed akan segera membuat poros dovish seperti yang dicatat Ketua Powell di [27 Juli] konferensi pers pasca-FOMC bahwa 'pada titik tertentu' akan tepat untuk memperlambat laju pengetatan suku bunga,” tulis Kepala Ekonomi AS Oxford Economics Lydia Boussour dalam sebuah catatan pada hari Jumat.
“Mengingat risiko bahwa pelonggaran dini dalam kondisi keuangan dapat merusak upaya dan kredibilitas memerangi inflasi Fed,” Boussour menambahkan, “Ketua Fed Powell bersandar pada narasi yang lebih dovish dan menyampaikan pesan hawkish [pada hari Jumat] yang akan dipertahankan oleh para pembuat kebijakan. sampai [mereka] yakin pekerjaan sudah selesai.'”
Dalam sebuah wawancara, Paul Volcker pernah berkata: “Inflasi dianggap sebagai pajak yang kejam, dan mungkin yang paling kejam, karena menyerang banyak sektor, dengan cara yang tidak direncanakan, dan paling keras memukul orang-orang dengan pendapatan tetap.”
Gema modern Powell tentang sentimen ini adalah seruannya yang berulang-ulang bahwa beban inflasi tinggi paling berat ditanggung oleh mereka yang paling tidak mampu menanggungnya: orang miskin, pengangguran, orang tua.
"Tanpa stabilitas harga, ekonomi tidak akan bekerja untuk siapa pun," kata Powell, Jumat. “Memulihkan stabilitas harga akan memakan waktu dan membutuhkan penggunaan alat kami secara paksa untuk membawa permintaan dan penawaran ke keseimbangan yang lebih baik. Mengurangi inflasi kemungkinan akan membutuhkan periode pertumbuhan di bawah tren yang berkelanjutan. Selain itu, kemungkinan besar akan ada beberapa pelunakan kondisi pasar tenaga kerja.”
Untuk menurunkan inflasi, dengan kata lain, The Fed mengharapkan ekonomi melambat.
Orang akan kehilangan pekerjaan. Banyak sudah punya.
Kenaikan upah, yang begitu kuat dalam beberapa tahun terakhir, mungkin melambat.
“Ini adalah biaya yang tidak menguntungkan untuk mengurangi inflasi,” kata Powell. “Tetapi kegagalan untuk memulihkan stabilitas harga akan berarti penderitaan yang jauh lebih besar.”
Ini adalah harga yang bersedia dibayar oleh bank sentral untuk menurunkan inflasi. Pembayaran yang gagal dilakukan oleh Fed secara tepat waktu sebelumnya. Dan satu itu tidak akan membuat terlambat lagi.
Sebuah pelajaran yang dipetik oleh mantan ketua Fed yang kehadirannya tampak besar minggu ini di Wyoming.
-
Artikel ini dimuat dalam Morning Brief edisi Sabtu pada 27 Agustus 2022. Dapatkan Morning Brief dikirim langsung ke kotak masuk Anda setiap Senin hingga Jumat pukul 6:30 ET. Berlangganan
Baca berita keuangan dan bisnis terbaru dari Yahoo Finance
Unduh aplikasi Yahoo Finance untuk Apple or Android
Ikuti Yahoo Finance pada Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, dan Youtube
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/paul-volcker-jerome-powell-jackson-hole-morning-brief-103113768.html