Sebut saja pasar saham "Ya, tapi".
Ya, tapi… sulit untuk memahami mengapa pasar bereaksi begitu antusias terhadap berita minggu ini. Investor memasuki minggu dengan harapan, jika bukan karena sebuah resesi, maka setidaknya beberapa tanda bahwa ekonomi cukup melambat untuk menjaga Federal Reserve dari agresif menaikkan suku bunga lebih lanjut. Tetapi Indeks Non-Manufaktur ISM datang lebih kuat dari yang diharapkan, seperti yang terjadi pesanan barang tahan lama dan Laporan lowongan pekerjaan tersentak. Data penggajian Juni, sorotan dari laporan ekonomi, tampak sangat kuat: The ekonomi menambahkan 372,000 pekerjaan bulan lalu, hampir 100,000 lebih banyak dari yang diperkirakan para ekonom—dan itu pada awalnya menyebabkan pasar saham dijual.
Ya, tapi… laporan pekerjaan, khususnya, mungkin tidak sebagus kelihatannya. Sementara jumlah pendirian sangat kuat, survei rumah tangga menunjukkan hilangnya 300,000 pekerjaan, sementara tingkat pengangguran tetap tidak berubah di 3.6% hanya karena angkatan kerja menyusut. Pada saat yang sama, pendapatan rata-rata per jam meningkat hanya 0.3% di bulan Juni dari tingkat Mei, lebih rendah dari tingkat inflasi.
Itu kabar baik di sisi inflasi—upah yang mengikuti harga adalah salah satu cara mereka menjadi kaku, menurut ahli strategi Deutsche Bank Alan Ruskin—dan dapat menunjukkan penurunan ekonomi jika pekerja memiliki cukup uang di tabungan untuk mencegah jatuhnya pengeluaran .
“Bisa dibilang, data terbaru, dengan jam kerja yang lebih lembut, tetapi pekerjaan yang kuat dan pertumbuhan upah yang cukup solid, tetapi lebih lambat, hampir cocok di medan pendaratan lunak yang sempit ini,” tulis Ruskin, “tetapi apakah ini dapat diulangi dari bulan ke bulan. akan membutuhkan keberuntungan sebanyak keterampilan Perbankan Sentral.”
Tampaknya tidak mungkin. Faktanya, satu-satunya hal yang tampaknya pasti adalah bahwa Fed akan terus menaikkan suku bunga. Itu Alat CME FedWatch menunjukkan peluang 100% bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga tiga perempat poin pada 27 Juli, dan peluang 100% bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga setidaknya setengah poin pada September. Kepastian lain yang hampir pasti adalah bahwa pendapatan akan melambat, sesuatu yang menurut Richard Bernstein dari Penasihat Richard Bernstein tidak terlalu sering terjadi.
Ini juga tidak terlalu bagus untuk pasar. S&P 500 secara historis mengembalikan 1.7% per kuartal, dengan peluang kerugian 43%, di bawah dua kondisi tersebut.
Ya, tapi… masih ada alasan untuk optimis. Diantaranya: Surat berharga yang dilindungi inflasi Treasury mulai memberi harga pada inflasi yang lebih rendah, dengan TIPS 10-tahun hanya mencerminkan inflasi 2.33%, turun dari hampir 3% pada bulan April. Demikian pula, harga komoditas telah jatuh, dan dolar telah meningkat. Semua sinyal bahwa Fed mungkin tidak jauh di belakang kurva seperti yang dipikirkan beberapa investor, tulis Michael Darda, kepala ekonom MKM Partners.
Jika itu masalahnya, pasar saham mungkin cukup terpukul. “Resesi atau tidak ada resesi, investor kemungkinan tidak akan dapat menentukan waktu pasar yang terendah,” Darda menjelaskan. "Oleh karena itu, pelawan akan mengeluarkan sejumlah dana untuk bekerja di sini."
Ya tapi…
Menulis untuk Ben Levisohn di [email dilindungi]