Kemerosotan pasar saham sepertinya tidak akan menggoyahkan The Fed dari pengetatan

Penurunan saat ini di pasar saham mungkin menakutkan beberapa investor, tetapi tampaknya tidak akan cukup menakuti pejabat Federal Reserve untuk menyimpang dari jalur kebijakan mereka saat ini.

Faktanya, Wall Street melihat Fed yang mungkin akan berbicara lebih keras minggu ini karena tampaknya terkunci dalam pertarungan melawan inflasi tertinggi di tengah gejolak pasar.

Goldman Sachs dan Bank of America keduanya telah mengatakan dalam beberapa hari terakhir bahwa mereka melihat peningkatan peluang bank sentral yang lebih hawkish, yang berarti peluang yang lebih baik untuk kenaikan suku bunga lebih banyak dan langkah-langkah lain yang akan membalikkan kebijakan moneter termudah dalam sejarah AS.

Sentimen itu menyebar, dan menyebabkan investor menilai kembali pasar saham yang telah mencapai rekor tertinggi baru secara konsisten tetapi telah berbelok tajam ke arah lain pada tahun 2022.

“S&P turun 10%. Itu tidak cukup bagi The Fed untuk pergi dengan tulang punggung yang lemah. Mereka harus menunjukkan kredibilitas pada inflasi di sini,” kata Peter Boockvar, kepala investasi di Bleakley Advisory Group. “Dengan bersujud ke pasar begitu cepat tanpa melakukan apa pun sehubungan dengan inflasi akan menjadi pandangan yang buruk bagi mereka.”

Selama dua bulan terakhir The Fed telah mengambil poros tajam pada inflasi, yang berjalan pada hampir 40 tahun tertinggi.

Pejabat bank sentral menghabiskan sebagian besar tahun 2021 menyebut kenaikan harga yang cepat "sementara" dan berjanji untuk mempertahankan suku bunga pinjaman jangka pendek mendekati nol sampai mereka melihat pekerjaan penuh. Tetapi dengan inflasi yang lebih tahan lama dan intens daripada perkiraan Fed, pembuat kebijakan telah mengindikasikan bahwa mereka akan mulai menaikkan suku bunga pada bulan Maret dan pengetatan kebijakan di tempat lain.

Di mana pasar dapat mengandalkan Fed untuk turun tangan dengan pelonggaran kebijakan selama koreksi sebelumnya, Fed yang berkomitmen untuk memerangi inflasi dianggap tidak mungkin turun tangan dan membendung pendarahan.

“Itu masuk ke sifat sirkular dari kebijakan moneter. Itu membuat harga aset naik ketika mereka mengayuh ke logam, dan harga aset turun ketika mereka mundur, ”kata Boockvar. “Perbedaannya kali ini mereka memiliki suku bunga nol dan inflasi 7%. Jadi mereka tidak punya pilihan selain bereaksi. Saat ini, mereka belum akan berguling untuk pasar dulu.”

Komite Pasar Terbuka Federal, yang menetapkan suku bunga, bertemu Selasa dan Rabu.

The Fed memang memiliki sejarah pembalikan arah yang cukup besar dalam menghadapi gejolak pasar.

Baru-baru ini, pembuat kebijakan berbalik arah setelah serangkaian kenaikan suku bunga yang memuncak pada Desember 2018. Kekhawatiran perlambatan ekonomi global dalam menghadapi pengetatan Fed menyebabkan kekalahan pasar pada Malam Natal terburuk dalam sejarah tahun itu, dan tahun berikutnya melihat banyak penurunan suku bunga untuk meredakan investor yang gugup.

Ada perbedaan selain dari inflasi antara waktu ini dan kehancuran pasar itu.

DataTrek Research membandingkan Desember 2018 dengan Januari 2022 dan menemukan beberapa perbedaan utama:

• Penurunan 14.8% saat itu di S&P 500 dibandingkan dengan 8.3% sekarang, pada penutupan hari Jumat.
• Penurunan di industri Dow Jones dari 14.7% kemudian menjadi 6.9% sekarang.
• Indeks Volatilitas Cboe memuncak pada 36.1 kemudian menjadi 28.9 sekarang.
• Obligasi tingkat investasi menyebar pada 159 basis poin (1.59 poin persentase) lalu menjadi 100 sekarang.
• Spread hasil tinggi 533 basis poin versus 310 basis poin sekarang.

"Dengan ukuran apa pun saat Fed melihat untuk menilai tekanan pasar modal ... kita tidak berada di dekat titik yang sama seperti pada 2018 di mana bank sentral mempertimbangkan kembali sikap kebijakan moneternya," tulis salah satu pendiri DataTrek Nick Colas dalam catatan hariannya.

"Dengan kata lain: sampai kita mendapatkan aksi jual lebih lanjut dalam aset berisiko, The Fed tidak akan yakin bahwa menaikkan suku bunga dan mengurangi ukuran neraca pada tahun 2022 kemungkinan besar akan menyebabkan resesi daripada soft landing," katanya. ditambahkan.

Tapi aksi pasar hari Senin ditambahkan ke perairan kasar.

Rata-rata saham utama turun lebih dari 2% pada tengah hari, dengan saham teknologi sensitif tingkat di Nasdaq mengambil yang terburuk, turun lebih dari 4%.

Veteran pasar Art Cashin mengatakan dia pikir Fed dapat memperhatikan aksi jual baru-baru ini dan menjauh dari posisi pengetatannya jika pembantaian berlanjut.

“The Fed sangat gugup tentang hal-hal ini. Itu mungkin memberi mereka alasan untuk sedikit memperlambat langkah mereka," Cashin, direktur operasi lantai untuk UBS, mengatakan Senin di "Squawk on the Street" CNBC. “Saya tidak berpikir mereka ingin terlalu terbuka tentang hal itu. Tapi percayalah, saya pikir mereka akan mendapatkan kembali pasar jika keadaan menjadi lebih buruk, jika kita tidak turun di sini dan berbalik dan mereka terus menjual hingga akhir musim semi, awal musim panas.”

Namun, ahli strategi dan ekonom Bank of America mengatakan dalam catatan bersama pada hari Senin bahwa Fed tidak mungkin untuk mengalah.

Bank mengatakan pihaknya mengharapkan Ketua Fed Jerome Powell pada hari Rabu untuk memberi sinyal bahwa "setiap pertemuan langsung" mengenai kenaikan suku bunga atau langkah-langkah pengetatan tambahan. Pasar sudah memperkirakan setidaknya empat kenaikan tahun ini, dan Goldman Sachs mengatakan The Fed dapat menaikkan suku bunga pada setiap pertemuan mulai Maret jika inflasi tidak mereda.

Sementara The Fed tidak mungkin untuk menetapkan rencana konkret, baik Bank of America dan Goldman Sachs melihat bank sentral mengangguk menjelang akhir pembelian aset dalam satu atau dua bulan ke depan dan ikhtisar langsung dari neraca akan dimulai sekitar pertengahan tahun.

Meskipun pasar memperkirakan penurunan pembelian aset akan berakhir pada bulan Maret, BofA mengatakan ada kemungkinan program pelonggaran kuantitatif dapat dihentikan pada bulan Januari atau Februari. Itu pada gilirannya dapat mengirim sinyal penting tentang tarif.

"Kami percaya ini akan mengejutkan pasar dan kemungkinan menandakan perubahan yang lebih hawkish dari yang diperkirakan sebelumnya," tim peneliti bank mengatakan dalam sebuah catatan. "Kesimpulan taper yang diumumkan pada pertemuan ini akan meningkatkan peluang yang kami tetapkan untuk kenaikan 50bp di bulan Maret dan potensi kenaikan 50bp lainnya di bulan Mei."

Pasar telah memperkirakan kenaikan empat perempat poin persentase tahun ini dan telah condong ke arah seperlima sebelum mengurangi peluang itu pada hari Senin.

Catatan itu selanjutnya mengatakan bahwa pasar yang khawatir tentang inflasi "kemungkinan akan terus menggertak The Fed untuk menaikkan suku bunga lebih banyak tahun ini, dan kami memperkirakan dorongan balik terbatas dari Powell."

Boockvar mengatakan situasinya adalah hasil dari kegagalan "penargetan inflasi rata-rata fleksibel" yang diadopsi oleh kebijakan Fed pada tahun 2020 yang memprioritaskan pekerjaan di atas inflasi, kecepatan yang telah mengumpulkan perbandingan dengan akhir 1970-an dan awal 1980-an pada saat kebijakan bank sentral yang mudah.

“Mereka tidak bisa mencetak pekerjaan, jadi mereka tidak akan mendapatkan restoran untuk mempekerjakan orang,” katanya. “Jadi seluruh gagasan bahwa The Fed entah bagaimana dapat memengaruhi pekerjaan adalah palsu dalam jangka pendek pasti. Ada banyak pelajaran yang hilang di sini dari tahun 1970-an.”