Normal baru pasar saham adalah masa depan kekacauan yang tak berkesudahan

Desakan Wall Street untuk berpegang teguh pada masa lalu akan mengacaukan banyak investor

Wall Street sangat ingin pasar saham kembali ke masa lalu yang baik. Anda tahu, seperti selama pandemi, ketika suku bunga nol, pemerintah mengirimkan cek ke mana-mana, dan tampaknya setiap orang memiliki begitu banyak uang nyata, mereka menggunakannya untuk membeli uang palsu. Dalam lingkungan itu, orang bodoh mana pun — atau siapa pun di Wall Street — dapat membeli hampir semua aset, duduk santai, dan melihat nilainya meningkat. Saham tidak hanya naik, mereka melonjak.

Wall Street bahkan telah mengarang cerita yang cukup meyakinkan tentang bagaimana pasar akan kembali ke keadaan ini: Kenaikan suku bunga Federal Reserve yang cepat akan menyebabkan sistem keuangan macet, mereka akan membuat lubang di sektor real estat, dan PHK. — yang telah memukul industri seperti teknologi dan media cukup keras — akan menyebar ke seluruh perekonomian. Hal ini, pada gilirannya, akan mengantarkan resesi yang memaksa Fed untuk berbalik arah dan memangkas suku bunga untuk memeras perekonomian lagi. Setelah beberapa bulan kekacauan, pasar akan kembali ke lingkungan suku bunga rendah yang menentukan dekade pra-pandemi dan saham akan berada dalam kendali pelayaran sekali lagi. Kembali ke keadaan normal.

Hanya ada satu masalah dengan cerita Wall Street: Ini benar-benar terbelakang.

"Saya pikir salah satu kesalahan besar pasar saat ini adalah gagasan bahwa kita akan menurunkan suku bunga pada akhir tahun," kata Justin Simon, direktur pengelola dana lindung nilai Jasper Capital, kepada saya. "Agar itu terjadi, kita harus mengalami krisis, dan saya tidak melihat itu."

Sebagai gantinya, pertimbangkan seperti apa dunia ini jika tingkat yang lebih tinggi tidak menghancurkan ekonomi AS tetapi hanya membengkokkannya ke bentuk yang berbeda. Dalam skenario ini, pertumbuhan tetap ada, meskipun pada tingkat yang lebih lambat. Konsumen terus berusaha keras, dan kami tidak mengalami resesi. Ada rasa sakit di beberapa kantong ekonomi dan inflasi tetap menjadi perhatian - tetapi tidak ada krisis langsung yang memaksa Fed untuk berbalik arah. Dalam skenario ini, pasar saham menjadi berombak. Beberapa saham akan menang dan yang lainnya akan kalah. Bagan akan terlihat jelek. Pasar mungkin bergerak sideways. Pemetik saham Wall Street mungkin harus sedikit berkeringat untuk membuat klien mereka senang.

Kisah berlanjut

“Akan ada pelambatan di sini dan percepatan di sana,” kata salah satu fund manager legendaris kepada saya, “tetapi rasanya ekonomi sedang berjalan terus.”

Ini mungkin kurang nyaman bagi Wall Street, tetapi kenyataannya era inflasi baru kita belum berakhir — dan itu bukanlah hal yang buruk. Memotong suku bunga menjadi nol adalah langkah yang dilakukan untuk menghidupkan kembali ekonomi yang berada di ambang kematian. Itu adalah katup darurat darurat yang kami tarik begitu lama sehingga sekarang terasa normal di Wall Street. Ini bukan. Mempertahankan suku bunga rendah dalam ekonomi yang sehat seperti mendorong anak berusia 9 tahun yang sehat dengan kereta dorong. Tentu, Anda bisa melakukannya, tetapi pada titik tertentu Anda harus menerima kenyataan bahwa bantuan tersebut mulai menghambat perkembangan mereka. Atau, seperti yang dikatakan oleh salah satu kepala kantor keluarga kepada saya, jika Fed harus menggunakan pemotongan suku bunga untuk menstabilkan ekonomi, itu berarti kita semua telah “menjadi sekelompok pansy yang tidak dapat menangani real estat atau penurunan saham, dan berpikir bahwa harga aset hanya naik dan ke kanan.”

Betapapun meresahkannya kegagalan bank dan kejatuhan saham yang telah kita lihat selama setahun terakhir, mereka adalah bagian dari kapitalisme, bukan penyimpangan. Ketika keadaan berubah sekeras yang baru saja dilakukan oleh rezim ekonomi kita, kepala akan berguling. Dan sementara itu mungkin membuat kehidupan investor Wall Street sedikit lebih sulit, itu tidak selalu menandakan keruntuhan ekonomi lainnya - itu hanya awal dari sesuatu yang baru.

Mundur akan menjadi pertanda buruk

Pandemi membuat ekonomi menjadi sangat aneh sehingga sulit untuk mengatakan dengan tepat apa yang akan terjadi selanjutnya, tetapi hal itu tidak menghentikan upaya Wall Street. Setiap kuartal, analis memperingatkan bahwa resesi sudah dekat - tunggu saja enam bulan, itu akan melanda. Beberapa bahkan berpendapat bahwa resesi ada di sini dan kita belum melihatnya, seperti hantu keluarga atau kaus kaki yang hilang di cucian. Terlepas dari penolakan konstan dari Wall Street ini, orang Amerika bekerja, membelanjakan, dan membantu ekonomi menentang ramalan malapetaka.

Awal bulan ini, Fed San Francisco menghitung bahwa konsumen masih memiliki tabungan $500 juta yang tersisa dari stimulus pandemi dan perubahan pengeluaran. Dalam survei Federal Reserve baru-baru ini terhadap lebih dari 11,000 orang Amerika, kebanyakan orang merasa suram terhadap ekonomi secara keseluruhan, tetapi ketika mereka ditanya tentang situasi keuangan pribadi mereka sendiri, mereka tampaknya tidak terlalu khawatir — 73% orang yang disurvei mengatakan kepada The Fed bahwa mereka “melakukan baik-baik saja atau hidup dengan nyaman secara finansial,” dan 63% mengatakan bahwa mereka dapat menanggung biaya darurat sebesar $400 jika diperlukan, mendekati rekor tertinggi untuk survei berusia 10 tahun.

Membantu mendukung situasi keuangan Amerika yang solid adalah pasar kerja yang kuat. Laporan penggajian bulanan terbaru menunjukkan bahwa AS menambahkan 253,000 pekerjaan pada bulan April dan tingkat pengangguran mencapai rekor terendah sejak 1969. Jumlah orang yang mengklaim asuransi pengangguran juga tetap mendekati posisi terendah 40 tahun. Dan masih banyak pekerjaan yang belum terisi. Pada bulan April – ketika data terbaru dirilis – lowongan pekerjaan naik ke level tertinggi sejak Januari.

Pasar tenaga kerja yang kuat dan neraca rumah tangga yang sehat membuat konsumen tidak berhenti berbelanja. Mengingat fakta bahwa pengeluaran konsumen mencapai hampir dua pertiga dari ekonomi AS, sulit membayangkan keruntuhan ekonomi yang tiba-tiba sementara orang Amerika masih bersedia mengeluarkan kartu kredit. Penjualan ritel meningkat sebesar 0.4%. Penjualan mobil yang sempat lesu selama pandemi karena keterbatasan pasokan mulai meningkat. Paling banyak, orang Amerika telah menyesuaikan kebiasaan mereka, membeli produk yang lebih murah atau menunda pembelian besar. Perekonomian berubah, dan konsumen berubah bersamanya. Itulah yang dilihat para eksekutif di toko-toko seperti Walmart dan TJ Maxx dalam penjualan mereka. Bahkan ada tanda-tanda bahwa beberapa konsumen tidak berubah sedikit pun. Selama di Bloomberg, Joe Weisenthal menyoroti para eksekutif yang memberi tahu investor bahwa jika resesi akan datang, tidak ada yang memberi tahu pelanggan mereka.

“Saat ini kami tidak melihat tanda-tanda perubahan dalam perilaku pelanggan, tidak ada indikasi bahwa pelanggan lebih jarang berbelanja, membeli barang murni, atau berdagang turun,” kata CEO Urban Outfitters Richard Haynes dalam panggilan telepon baru-baru ini dengan investor.

Kembali pada tahun 2009, pembuat kebijakan menetapkan suku bunga nol dengan harapan bahwa pada akhirnya ekonomi AS akan tumbuh cukup kuat untuk menahan suku bunga yang lebih tinggi. Nah, mimpi itu menjadi kenyataan. Konsumen AS mendorong tingkat yang lebih tinggi dan inflasi yang tinggi. Itu semua terjadi dalam keadaan dan dengan kecepatan yang tidak diharapkan siapa pun - dan pada waktu yang mungkin tidak nyaman untuk saham.

Dunia baru yang berombak

Sejak awal tahun 2023, pasar saham telah tinggi dengan hype dan hopium yang digerakkan oleh AI, yakin bahwa semuanya akan kembali seperti semula. Pemenang pasar lama yang mendominasi dunia dengan suku bunga rendah membalikkan kerugian mereka di tahun 2022. NASDAQ yang padat teknologi naik 30% dan S&P 500 telah kembali sekitar 8%. Ketika perdagangan dilakukan dan portofolio disusun untuk lingkungan tertentu, Wall Street memiliki cara untuk meyakinkan dirinya sendiri bahwa kinerja masa lalu sebenarnya merupakan indikator pengembalian di masa depan. Tapi pantainya tidak jelas.

Perekonomian AS yang tangguh tampaknya akan menjadi hal yang baik untuk pasar saham, tetapi itu juga berarti bahwa konsensus Wall Street memperlakukan suku bunga yang lebih tinggi sebagai serangan sementara dari cuaca aneh, padahal sebenarnya itu adalah perubahan iklim.

Inflasi dapat bertahan karena belanja konsumen yang kuat memungkinkan perusahaan mempertahankan harga tetap tinggi tanpa kehilangan bisnis. Dunia di mana Federal Reserve harus mengawasi inflasi berarti mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama. Itu adalah dunia di mana penabung dapat meningkatkan pembelanjaan dan di mana lebih mahal untuk meminjam uang. Dan logika investasi berubah: Jika investor dapat memperoleh pengembalian 5% yang dijamin dengan berinvestasi dalam obligasi Treasury 10 tahun, mereka akan cenderung tidak memasukkan uang mereka ke dalam dana rintisan atau ventura yang mungkin tidak menghasilkan pengembalian selama satu dekade. Institusi dengan leverage tinggi akan berisiko meledak, sehingga perusahaan juga akan lebih berhati-hati dengan pengeluaran mereka. Sektor-sektor dengan model bisnis yang mengandalkan utang — pikirkan: real estat komersial dan ekuitas swasta — akan mengalami ledakan seiring berjalannya waktu. Torsten Slok, kepala ekonom di Apollo Global Management, menyebut masa depan ini sebagai "resesi non-resesi".

“Pencetakan uang selama 15 tahun menciptakan gelembung yang signifikan dalam harga aset,” katanya dalam email kepada klien awal bulan ini. "Akibatnya, koreksi besar selama resesi ini tidak akan terjadi pada ekonomi tetapi pada harga aset karena Fed terus mengempiskan gelembung beli-segalanya yang diciptakan karena uang mudah global."

Normal baru ini akan menentang ekspektasi Wall Street dan menghasilkan periode yang, sejujurnya, tidak semenyenangkan yang terakhir bagi saham. Era pandemi menghasilkan rekor pendapatan perusahaan selama bertahun-tahun, tetapi sekarang inflasi upah, konsumen yang lebih sensitif terhadap harga, dan biaya pinjaman yang lebih tinggi akan menggerogoti margin perusahaan. Sudah waktunya bagi para profesional investasi untuk memilih pemenang dan pecundang di pasar. Saatnya mereka menggali neraca perusahaan dan memastikan mereka memiliki manajemen yang baik. Semua ini mungkin terdengar mendasar, tetapi di pasar banteng, hal itu dapat (dan memang) dengan mudah terbang keluar jendela.

“Ya, NASDAQ naik 26%, tapi saya rasa kita tidak lagi membeli reli,” kata Simon. "Sekarang kita akan menjadi sesuatu yang sedikit lebih berombak atau datar."

Ini akan menjadi musim panas yang menarik.

Seperti halnya semua hal dalam berinvestasi, kuncinya adalah mengatur waktu transisi antara penolakan Wall Street terhadap rezim suku bunga baru ini dan penerimaannya terhadapnya. Masalah ekonomi yang dihadapi saat ini bukanlah masalah yang sama yang dihadapi di masa lalu. Inflasi belum dikalahkan, dan tidak ada yang tahu berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk menjinakkannya. Dibentuk kembali - tetapi tidak hancur - oleh kondisi baru ini, ekonomi Amerika terus maju. Tidak ada jalan kembali.

Linette Lopez adalah koresponden senior di Insider.

Baca artikel asli di Business Insider