Permainan Perjalanan/Pembukaan Kembali Masih Berkembang. Seorang Manajer Investasi Membagikan Saham Perjalanan Favoritnya

Saham perjalanan terpukul keras pada awal pandemi pada Maret 2020, tetapi mereka telah melakukan jauh lebih baik karena investor mulai merangkul tema pembukaan kembali untuk mengantisipasi berakhirnya pandemi. Sementara sebagian besar hal di AS telah dibuka kembali setelah penguncian yang meluas, beberapa tanda tanya tentang industri perjalanan tetap ada.

Misalnya, banyak tanda menunjukkan permintaan yang terpendam untuk perjalanan liburan, tetapi perjalanan bisnis masih belum jelas. Jadi bagaimana investor bisa mengetahui saham perjalanan mana yang lebih baik dari yang lain? Bryan Engler dari perusahaan manajemen kekayaan Kovitz Investment Group membagikan beberapa saham perjalanan favoritnya.

Pengalaman atas barang

Dalam sebuah wawancara, Engler percaya bahwa sebelum pandemi, orang umumnya menginginkan pengalaman daripada barang, terutama di negara maju. Dia menjelaskan bahwa, ketika orang menjadi lebih kaya, keinginan mereka akan pengalaman menjadi alokasi anggaran yang semakin besar.

COVID menundanya, tetapi dia sekarang melihat "permintaan terpendam yang luar biasa" untuk perjalanan liburan. Dia menambahkan bahwa banyak perusahaan yang dia sukai menawarkan pengembalian modal yang lebih tinggi daripada pasar yang lebih luas dan harus berdagang dengan kelipatan premium.

“Ketika kami melihat ke luar angkasa, kami melihat kembalinya perjalanan yang hampir pasti untuk sekelompok bisnis yang lebih baik daripada rata-rata dan masih berpotensi untuk mendapatkan pengembalian yang sangat menarik dari sini,” Engler berpendapat.

Engler menggambarkan Expedia dan Booking, khususnya, sebagai “bisnis yang luar biasa.” Dia suka agen perjalanan online, meskipun dia tidak terlalu optimis tentang hotel pada umumnya. Engler juga bullish di Walt Disney dan beberapa saham dengan eksposur tidak langsung untuk perjalanan.

Las Vegas Sands

Salah satu saham terkait hotel yang sangat disukai Engler adalah Las Vegas Sands, yang menurutnya "sangat bullish". Dia mencatat bahwa pada akhir tahun, operator resor kasino akan menjual properti senama di Las Vegas Strip dan ditinggalkan dengan properti Makau dan Singapura. 

Las Vegas Sands telah berkomitmen pada transaksi untuk menjual properti Vegas Strip-nya, yang dia harapkan akan menghasilkan sekitar $6 miliar. Marina Bay Sands begitu ikonik sehingga citranya sering kali terlintas di benak saat memikirkan Singapura. 

Engler menggambarkan properti Las Vegas Sands di Singapura sebagai “mungkin hotel paling terkemuka di dunia. Sebelum COVID, itu menghasilkan sekitar $1.7 miliar dalam EBITDA, dan itu mungkin "properti terbesar dan paling menguntungkan di Bumi."

“Mereka telah mengambil waktu selama COVID ini untuk berinvestasi kembali dengan cepat di ruang angkasa, termasuk ruang pertemuan dan kasino,” kata Engler. “Kami pikir seiring berjalannya waktu, properti dan permintaan di sana akan jauh melebihi apa yang kami lihat sebelum COVID.”

Dia menambahkan bahwa semua orang saat ini gugup tentang properti di Makau dan menunjukkan beberapa masalah yang terjadi di sana. Engler mencatat bahwa China menindak junket dan perjudian VIP, yang terkadang digunakan untuk mencuci uang dan memindahkannya ke luar negeri.

Namun, Las Vegas Sands memiliki sedikit paparan terhadap jenis perjudian VIP di China dan lebih fokus pada ruang massa premium. Engler mengharapkan China untuk menghapus kebijakan tanpa COVID dan memperbarui konsesi perusahaan dalam format yang sebagian besar sama dengan yang kita lihat sebelum COVID.

“Jika Anda menggabungkan semua itu, saya dapat melukiskan sebuah kasus yang melihat ke masa depan, 2025, 2026, ketika dunia dinormalisasi kembali, bisnis ini mungkin memiliki kekuatan pendapatan yang jauh melampaui puncak sebelumnya.”

Engler melihat “potensi besar dalam margin of safety” untuk Las Vegas Sands, karena akan mendekati net-debt-neutral setelah penjualan properti Las Vegas Strip, suatu prestasi langka bagi operator kasino. Perusahaan tersebut merupakan posisi baru bagi Kovitz, yang membelinya pada paruh kedua tahun 2021. 

Menurut Engler, saat mengurangkan nilai properti Singapore dan Las Vegas Strip, Anda mendapatkan semuanya di Makau secara gratis. Dia percaya bahwa ketika China mencabut pembatasannya, properti Makau akan lepas landas. 

“Orang-orang di daerah itu suka berjudi,” kata Engler. “Mereka akan berbondong-bondong kembali ke Makau ketika itu terjadi… Las Vegas Sands tidak hanya ingin menjadi tujuan perjudian. Bertahun-tahun yang lalu, itu hanya tujuan perjudian, tetapi mendapat manfaat dari penambahan semua kapasitas hiburan itu. Ke sanalah Macau ingin pergi, lebih ramah keluarga dan kelas atas.”

Expedia dan Booking Holdings

Kovitz memiliki Booking dan Expedia, meskipun Engler mengatakan tesis untuk mereka sedikit berbeda. Dia menggambarkan Booking sebagai “OTA utama di dunia.” 

Dia percaya Booking adalah “sejauh ini OTA terbaik yang pernah ada”, sebagian karena budayanya, yang sangat fokus pada keunggulan pemasaran. Engler menyukai tim manajemen perusahaan dan hampir semua hal tentangnya. Pemesanan diperdagangkan mendekati rekor tertinggi pada kapitalisasi pasar sekitar $103 miliar tetapi sejak itu menurun.

“Ketika kita melihat seperti apa aktivitas yang dinormalisasi ketika kita melewati COVID, aktivitas akan jauh di atas level 2019,” kata Engler. “… Ini memiliki semua ciri khas seperti apa compounder itu.”

Dia percaya bahwa Expedia akan menjadi salah satu perusahaan terbaik di dunia jika Booking tidak ada. Engler mencatat bahwa Expedia lebih berpusat pada AS tetapi Pemesanan memiliki banyak eksposur Eropa. Dia menjelaskan bahwa Barry Diller datang ke Expedia sebelum COVID dan menggantikan seluruh tim manajemen. Diller mulai menghilangkan “pengeluaran modal yang boros.”

“Kami sekarang melihat bisnis dengan operasi yang jauh lebih baik ke depan dan bagaimana ia bersaing dengan Booking itu sendiri dan bagaimana ekonomi akan mengalir melalui laporan laba rugi,” jelas Engler. “Ini lebih merupakan kisah perubahan haluan swadaya, tetapi masih memiliki semua penarik perjalanan kembali.”

Walt Disney

Satu-satunya saham yang dimiliki perusahaan di sisi pengalaman adalah Walt Disney. Dia mengatakan cukup jelas bahwa permintaan di taman perusahaan sekarang lebih tinggi dari level 2019, meskipun kapasitas dibatasi oleh pilihan karena COVID. 

Engler menyukai semua yang telah dilakukan Disney di sekitar tamannya dan menambahkan bahwa pengeluaran rata-rata mereka yang datang ke taman meningkat secara signifikan. Sekitar 20% dari pengunjung taman adalah oleh orang asing, yang bahkan belum kembali.

"Kami berada di Disneyland pada musim panas, dan itu penuh sesak," katanya. “Tidak masalah apakah itu topeng atau tanpa topeng. Kehadiran penuh. Masalah terbesar mereka di banyak industri, terutama perhotelan, mereka berjuang untuk mendapatkan tenaga kerja untuk kembali sepenuhnya, tapi saya pikir itu sementara.”

Engler mencatat bahwa Disney lebih rumit karena bukan hanya perjalanan. Ini adalah bisnis hiburan yang besar. Namun, dia mencatat bahwa perusahaan tersebut telah menjadi "aset seratus tahun" dan saat ini memasuki tahun keseratusnya. 

“Ini adalah salah satu bisnis yang paling kami yakini,” kata Engler. “Ini memiliki seratus tahun lagi di depannya. Ini adalah pembangkit tenaga konten yang memiliki kemampuan unik untuk menyatukan semua bagian dari roda gila bisnisnya.”

Dia percaya Disney menikmati siklus virtual yang tidak dapat ditawarkan oleh pemain lain. Engler percaya lengan hiburan Disney mungkin adalah cabang hiburan paling produktif di dunia, karena perusahaan mendominasi box office. Namun, dia juga menunjukkan bahwa produk linier perusahaan seperti ESPN memiliki tantangan karena konsumen memutuskan sambungan dan beralih ke streaming. 

Meskipun demikian, Disney+ mendominasi pasar streaming, dengan jumlah pelanggan yang meledak secara dramatis lebih tinggi dan jauh di atas ekspektasi. Layanan streaming mencapai target awalnya lebih awal. Engler melihat Disney+ sebagai layanan streaming nomor dua setelah Netflix.

Saham perjalanan turunan

Engler juga membahas tesisnya untuk apa yang dia gambarkan sebagai "saham perjalanan turunan", yang meliputi Visa, Mastercard, dan American Express. Beberapa dari bisnis perusahaan yang paling menguntungkan ini berasal dari aktivitas lintas batas, yang memerlukan beberapa tingkat perjalanan internasional untuk kembali.

Dia menunjukkan bahwa Visa dan Mastercard berada di bawah tekanan ketika investor mulai khawatir tentang beberapa model pembayaran baru. Aktivitas lintas batas adalah bisnis yang paling menguntungkan kedua perusahaan kartu kredit, jadi perjalanan internasional harus pulih sepenuhnya untuk melihat aktivitas itu meningkat. 

Namun, Engler melihat tanda-tanda itu kembali. Dia menggambarkan Visa memiliki “salah satu parit terkuat di dunia.” Engler tidak menganggap tren beli-sekarang-bayar-nanti sebagai ancaman. Dia menunjukkan bahwa banyak model bisnis fintech yang datang ke pasar menggunakan rel Visa atau Mastercard untuk meningkatkan skala bisnis mereka, sehingga mereka melihat mereka sebagai “teman.”

“Semua orang suka membenci biaya kartu kredit dan berapa banyak sistem kredit yang ditarik dari sebuah transaksi,” kata Engler. "... tapi mereka bukan bagian dari pasar yang mengambil sebagian besar biaya ini."

Philip Morris

Dia melihat Philip Morris sebagai saham perjalanan turunan lainnya karena manfaat yang dinikmatinya melalui penjualan produknya di toko bebas bea yang sering dikunjungi wisatawan. Pembuat rokok adalah posisi nomor dua Kovitz, dan perusahaan telah memilikinya selama beberapa tahun. 

Engler merasa adalah suatu kesalahan untuk tidak memiliki Philip Morris. Meskipun merupakan saham tembakau, ia mengharapkan lebih dari setengah pendapatan perusahaan berasal dari portofolio risiko rendah pada tahun 2025. Perusahaan menawarkan produk dengan pengurangan risiko kanker 95% hingga 98%, dan portofolio risiko rendahnya adalah saat ini pemimpin yang jelas dalam ruang secara global.

Michelle Jones berkontribusi pada artikel ini.