Penurunan tajam baru-baru ini dalam pound Inggris dan obligasi pemerintah Inggris berarti para pedagang berada di stasiun panik, dengan dampak yang dirasakan di seluruh dunia.
Grafik tetes spektakuler pada bulan lalu dipicu oleh keputusan kebijakan dramatis untuk meminjam miliaran untuk memotong pajak untuk pertumbuhan supercharge. Tapi itu adalah puncak dari kerusakan selama bertahun-tahun.
Reaksi pasar yang tak terduga telah meninggalkan Perdana Menteri baru Liz Truss dan Gubernur Bank of England Andrew Bailey dengan beberapa pilihan bagus.
Kenaikan tingkat darurat, pemberontakan terhadap pemerintah dan bahkan intervensi dari Dana Moneter Internasional sedang diperdebatkan sebagai kemungkinan jalan keluar dari krisis.
Untuk memahami bagaimana ekonomi terbesar keenam di dunia itu berada dalam situasi yang begitu mengerikan, ada baiknya melihat periode kesengsaraannya di masa lalu.
Seperti yang didokumentasikan oleh kekuatan pound, kekayaan Inggris telah jatuh dan dimulai selama 15 tahun. Pada akhir 2007, satu pon membeli lebih dari $2. Ahli strategi sekarang memprediksi itu akan segera jatuh di bawah paritas.
Penurunannya dimulai dengan krisis keuangan, yang menghantam Inggris dan sektor perbankannya yang sangat besar dengan sangat keras. Hampir dalam semalam, negara ini berubah dari salah satu negara dengan tingkat pertumbuhan produktivitas terkuat—penggerak utama yang mendasari ekspansi ekonomi secara keseluruhan—menjadi salah satu yang terlemah di antara negara-negara maju. Pound turun 26% pada tahun 2008 menjadi sekitar $1.50.
Setelah itu, Inggris bereksperimen dengan doktrin "penghematan ekspansif," atau gagasan bahwa memotong pengeluaran publik di tengah kemerosotan ekonomi pada akhirnya akan mendorong pertumbuhan dengan meningkatkan kepercayaan. Itu tidak berhasil, dan pemulihan Inggris dari krisis lebih lambat daripada kebanyakan.
Pada tahun 2016, mata uang tersebut tergelincir 16% lagi menjadi $ 1.23 setelah Inggris memilih untuk meninggalkan zona perdagangan bebas Uni Eropa. Pengeluaran investasi merosot selama bertahun-tahun karena perusahaan menghadapi ketidakpastian tentang seberapa besar hambatan baru dengan mitra komersial terbesarnya.
Ini juga menyebabkan pergantian pemerintahan yang cepat, meskipun semuanya dipimpin oleh Partai Konservatif yang berkuasa. Perdana Menteri saat itu David Cameron menyerahkan kepada pemimpin baru Theresa May setelah pemungutan suara Brexit.
Dia digantikan oleh Boris Johnson pada 2019, yang menyerukan pemilihan cepat dan memenangkan mayoritas yang lebih besar di belakang kampanye sederhana untuk Menyelesaikan Brexit. Brexit versi Johnson berjanji untuk menyimpang dari peraturan Eropa yang berarti peningkatan besar dalam hambatan perdagangan.
Kemudian pandemi melanda, yang kembali menghambat perekonomian. Antara 2017 dan 2021, pound naik setinggi $1.42 dan serendah $1.15.
Ketika Johnson dilengserkan sebagai perdana menteri menyusul serangkaian kemunduran tahun ini—termasuk minum-minum dengan rekan-rekannya di kantornya saat negara itu terkunci—penggantinya Liz Truss dan Menteri Keuangan Kwasi Kwarteng memutuskan bahwa tahun stagnasi ekonomi harus berakhir.
“Kami baru saja mengalami pertumbuhan yang mengerikan selama 10 hingga 15 tahun,” kata Duncan Weldon, seorang ekonom dan penulis buku Two Hundred Years of Muddling Through: The Surprising Story of the British Economy. “Mereka memiliki argumen yang bagus bahwa kita harus mengubah kebijaksanaan daripada terus melakukan hal yang sama dan mendapatkan hasil yang sama.”
Dalam beberapa minggu setelah menjabat, Kwarteng mengumumkan set pemotongan pajak terbesar sejak 1972 sebagai jalan untuk mengembalikan kekayaan negara. Teorinya adalah bahwa gelombang reformasi akan melepaskan kapasitas produktif dan meningkatkan output lebih cepat.
Terlepas dari itu, pasar ketakutan karena pemotongannya lebih besar dari yang diperkirakan pedagang dari serangkaian kebocoran, dan tidak jelas bahwa langkah-langkah yang diumumkan sejauh ini akan banyak membantu mengangkat sisi penawaran ekonomi.
Truss mungkin mencoba mengikuti jejak ideologis mantan Perdana Menteri Margaret Thatcher dan mantan Presiden AS Ronald Reagan, tetapi mengurangi penerimaan pajak pemerintah memiliki catatan beragam dalam memengaruhi pertumbuhan ekonomi.
“Jika Anda melihat negara-negara maju, sebenarnya tidak ada korelasi yang baik antara output per kepala dan ukuran negara bagian,” kata Tony Yates, mantan pejabat Bank of England. “Amerika sangat kaya dan memiliki negara bagian yang cukup kecil. Tapi bukan berarti itu yang harus kita lakukan.”
Masalah kedua adalah bahwa bahkan jika pemotongan pajak efektif dalam meningkatkan pasokan, dampaknya akan memakan waktu, dan efek langsungnya adalah meningkatkan permintaan. Pemotongan pajak juga terjadi menyusul rencana Truss untuk membatasi tagihan energi untuk rumah tangga dan bisnis musim dingin ini, yang berarti lebih banyak stimulus fiskal.
Dan inilah inti masalahnya. Bank of England berusaha mati-matian menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi tercepat dalam 40 tahun. Ini berarti bahwa pemerintah dan bank sentral menarik ekonomi ke arah yang berbeda, dan itu tidak pernah berakhir dengan baik. Pasar sekarang memperkirakan bahwa bank sentral harus menaikkan suku bunga lebih tinggi daripada sebelum langkah-langkah itu diumumkan.
Pedagang merespons dengan aksi jual besar-besaran di pound dan obligasi pemerintah Inggris. Mata uang jatuh ke rekor terendah $ 1.03 pada hari Senin sebelum menetap di sekitar $ 1.08. Satu pon dibeli $ 1.17 pada akhir Agustus. Hasil emas 10 tahun melonjak setengah poin, dan hasil emas lima tahun bahkan lebih tinggi dari 10 tahun.
Ini sekarang telah menggeser harapan tentang bagaimana krisis mungkin terjadi.
Ini memicu para pedagang untuk memperkirakan kenaikan suku bunga darurat sebelum pertemuan yang dijadwalkan berikutnya. Jika ini terjadi, itu akan menjadi yang pertama sejak bank sentral memperoleh kemerdekaan pada 1997.
George Saravelos, ahli strategi di Deutsche Bank, mengatakan para pedagang mengharapkan BoE untuk mengangkat patokannya hampir 2 poin persentase sebelum pertemuan penetapan tingkat 3 November yang dijadwalkan, dengan tingkat terminal 6%. Tingkat saat ini, yang dicapai setelah kenaikan setengah poin di bulan Agustus, adalah 2.25%.
"Jika ini tidak disampaikan, itu berisiko melemahnya mata uang lebih lanjut, inflasi impor lebih lanjut, dan pengetatan lebih lanjut, lingkaran setan," tulis Saravelos dalam sebuah catatan. Tetapi kenaikan tajam BoE tidak mungkin terjadi karena "itu akan mendorong ekonomi ke dalam resesi yang sangat dalam."
Dalam periode gejolak yang intens, BoE dan Departemen Keuangan dipaksa untuk menanggapi tekanan, melepaskan pernyataan terkoordinasi pada hari Senin. Bank sentral mengatakan tidak akan ragu untuk menaikkan suku bunga sesuai kebutuhan. Departemen Keuangan mengajukan rencana untuk mengumumkan paket reformasi yang lebih besar hingga November dan mengatakan mereka akan dianalisis dan dibiayai oleh lembaga independen.
Tetapi kerusakan pada kredibilitas mereka telah terjadi, dan Truss serta Bailey dari BoE memiliki beberapa pilihan bagus sekarang. Secara politis, Truss tidak dapat mundur dari rencananya, tetapi setiap langkah berani lebih lanjut mungkin menghadapi tentangan dari partainya sendiri menyusul tidak populernya putaran pertama.
BoE, yang akan menerbitkan perkiraan baru bulan depan, berisiko kehilangan kendali jika menaikkan suku bunga sebelum tanggal yang dijadwalkan. Dan tidak peduli seberapa besar peningkatannya, itu mungkin akan membuat pasar menginginkan lebih.
Pemotongan antar-pertemuan "akan lebih berbahaya daripada kebaikan," kata Yates, yang bekerja di bank sentral selama 20 tahun.
Intervensi mata uang seperti yang dilakukan Jepang untuk membendung pelemahan yen juga tidak mungkin, menurut Weldon. Tidak hanya Inggris tidak memiliki cadangan yang cukup untuk melangkah jauh dengan upaya seperti itu, pengalaman dikeluarkan dari Mekanisme Nilai Tukar Eropa pada tahun 1992—terakhir kali pemerintah mencoba meningkatkan pound dengan pembelian—telah meninggalkan bekas, ia dikatakan.
Dengan menunggu berminggu-minggu sebelum keputusan bank sentral berikutnya, emas dan pound terasa seperti tong bubuk yang menunggu percikan.
Lawrence Summers, Menteri Keuangan di bawah Bill Clinton, meramalkan masa depan yang suram dalam serangkaian tweet pada hari Selasa.
Dia mengatakan pound akan jatuh di bawah paritas dengan dolar dan euro, sementara suku bunga Inggris jangka pendek akan tiga kali lipat menjadi lebih dari 7%. Krisis di Inggris akan merugikan London sebagai pusat keuangan dan Dana Moneter Internasional mungkin perlu terlibat untuk mencegah limpahan ke negara lain, tweetnya.
Itu akan menjadi penghinaan terakhir.
Inggris terakhir membutuhkan pinjaman bailout dari IMF pada tahun 1976. Sulit membayangkan keadaan menjadi seburuk itu lagi. Peristiwa seperti itu akan membuat kemenangan bagi oposisi Partai Buruh pada pemilihan berikutnya dalam dua tahun hampir tak terelakkan.
Rekan-rekan anggota partai Truss mungkin memberontak jika pasar terus menolak agendanya. Anggota Parlemen juga dapat diminta untuk bertindak karena takut bahwa kenaikan suku bunga yang cepat akan membuat pembayaran hipotek tidak terjangkau bagi negara pemilik rumah.
"Ada banyak perhatian pada sterling yang bergejolak, tetapi apa yang terjadi dengan suku bunga jauh lebih penting," kata Weldon.
Menulis untuk [email dilindungi]
Sumber: https://www.barrons.com/articles/pound-uk-economy-crisis-51664297282?siteid=yhoof2&yptr=yahoo