(Bloomberg) – Beberapa investor top dunia bertaruh bahwa amukan dolar yang terburuk telah berakhir setelah lonjakan menjungkirbalikkan ekonomi global dengan cara yang memiliki sedikit persamaan dalam sejarah modern.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Setelah meroket ke generasi tertinggi tahun lalu — memperdalam kemiskinan dan mendorong inflasi dari Pakistan ke Ghana — mata uang tersebut kini telah memasuki apa yang oleh beberapa peramal disebut sebagai awal dari penurunan multi-tahun.
Investor mengatakan dolar sedang turun karena sebagian besar kenaikan suku bunga Federal Reserve telah berakhir, dan hampir setiap mata uang lainnya akan menguat karena bank sentral mereka terus melakukan pengetatan. Sementara data baru-baru ini telah mendorong para pedagang untuk memikirkan kembali seberapa tinggi suku bunga AS, peralihan ke aset berisiko dari ekuitas ke pasar negara berkembang sudah berlangsung dengan taruhan bahwa kekuatan greenback akan berkurang. Banyak investor bertahan dengan taruhan ini, bahkan setelah greenback baru-baru ini mendapatkan kembali kerugiannya untuk tahun ini, meningkatkan taruhan untuk penurunan dolar.
"Puncak dolar pasti ada di belakang kita dan dolar yang secara struktural lebih lemah ada di depan," kata George Boubouras, veteran pasar tiga dekade dan kepala penelitian di hedge fund K2 Asset Management. "Ya inflasi di AS keras kepala, ya pasar suku bunga menandakan suku bunga AS yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama, tetapi itu tidak menghilangkan fakta bahwa ekonomi lain di dunia sedang mengejar AS."
Pembacaan yang lebih kuat dari perkiraan dalam pengukur inflasi utama AS pada hari Jumat, menunjukkan betapa menyakitkannya kekuatan dolar AS. Greenback naik mendekati level tertinggi tahun ini, sementara aset berisiko seperti mata uang pasar berkembang dan saham merosot secara keseluruhan. Dolar Australia dan yen Jepang turun lebih dari 1%.
Kelegaan bahwa dolar yang lebih lemah akan membawa ekonomi dunia tidak dapat dilebih-lebihkan. Harga impor untuk negara berkembang akan turun, membantu menurunkan inflasi global. Ini juga kemungkinan akan meningkatkan harga segala sesuatu mulai dari emas hingga ekuitas dan mata uang kripto seiring dengan membaiknya sentimen.
Itu mungkin membantu meringankan beberapa kerusakan pada tahun 2022, ketika greenback yang lebih kuat meninggalkan jejak kehancuran setelahnya: Inflasi dibebankan lebih tinggi karena harga makanan dan minyak melonjak, negara-negara seperti Ghana didorong ke ambang gagal bayar utang sementara investor saham dan obligasi dibebani dengan kerugian besar.
King Dollar Menjungkirbalikkan Ekonomi Global Tanpa Akhir yang Terlihat
Kekuatan mata uang AS akan berkurang dengan premi imbal hasil Fed karena bank sentral lainnya menunjukkan tekad yang sama dalam memperlambat pertumbuhan harga. Pembuat kebijakan di zona euro dan Australia mengisyaratkan bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut diperlukan untuk mengatasi inflasi, sementara spekulasi meningkat bahwa Bank of Japan akan meninggalkan sikapnya yang sangat longgar tahun ini.
Data swap menunjukkan bahwa biaya pinjaman AS kemungkinan akan mencapai puncaknya pada bulan Juli dan penurunan suku bunga mungkin terjadi paling cepat pada tinjauan pertama Fed pada tahun 2024 karena kenaikan harga kembali ke target bank sentral AS.
Taruhan ini terbukti dalam pergerakan greenback, dengan Indeks Bloomberg Dollar Spot telah jatuh sekitar 8% sejak reli ke rekor tertinggi pada bulan September. Bersamaan, investor membeli obligasi dan saham pasar berkembang dengan laju tercepat dalam hampir dua tahun bulan lalu.
Beruang Dolar
"Kami pikir dolar telah mencapai puncaknya dan tren bearish multi-tahun telah dimulai," kata Siddharth Mathur, kepala riset pasar negara berkembang Asia Pasifik di BNP Paribas SA di Singapura. "Kami adalah beruang dolar struktural dan memproyeksikan kelemahan pada tahun 2023, terutama di paruh kedua."
Beberapa pelaku pasar melihat The Fed memilih kenaikan suku bunga moderat karena ekspektasi bahwa tekanan harga akan mereda. Pandangan itu agak bertentangan dengan penilaian bank sentral AS bahwa inflasi tetap mengkhawatirkan, dan kenaikan lebih lanjut diperlukan untuk menurunkannya ke target 2%.
"Masih banyak pengetatan Fed dalam sistem yang belum berhasil," kata Eric Stein, kepala investasi, pendapatan tetap di Morgan Stanley Investment Management. “The Fed mengatakan mereka akan mendapatkan inflasi hingga 2%, tetapi pada kenyataannya saya akan mengatakan mereka mendapatkan lebih banyak ke level seperti 3%. Saya tidak berpikir mereka akan terus menaikkan suku bunga menjadi 6% hanya karena itu.”
Fed Cenderung Mendaki Lebih Banyak untuk Membatasi Inflasi, Risalah Menunjukkan
Semua ini berarti bahwa mata uang yang menderita karena beban dolar yang lebih kuat cenderung menguat. Yen telah naik lebih dari 12% terhadap greenback sejak turun ke level terendah tiga dekade di bulan Oktober dan ahli strategi yang disurvei oleh Bloomberg melihatnya naik 9% lagi pada akhir tahun.
Euro telah naik sekitar 11% dari level terendah yang dicapai pada bulan September sementara greenback telah melemah terhadap sebagian besar rekan-rekan di Kelompok 10 dalam tiga bulan terakhir. Indeks Dolar Asia JPMorgan Bloomberg telah naik lebih dari 5% sejak jatuh ke titik terendah pada bulan Oktober.
“Banyak faktor yang mendukung dolar pada 2022 telah mereda,” kata Dwyfor Evans, kepala strategi makro APAC di State Street Global Markets. "Bank-bank sentral lain di ruang G-10 sedang mengejar suku bunga dan jika dampak dari pembukaan kembali China adalah untuk meningkatkan kondisi permintaan global, maka pembelian safe haven yang hati-hati akan berkurang."
Pembukaan Kembali China Akan Meningkatkan Ekonomi Global pada Momen Penting
Going Short
Beberapa investor sudah menguji teori bahwa dominasi dolar telah berakhir. abrdn menjadi netral pada greenback akhir tahun lalu dari posisi long, sementara Jupiter Asset Management melakukan shorting mata uang AS secara langsung.
K2 Asset Management telah memutar kembali eksposur dolar yang panjang sejak Oktober, dan mengharapkan mata uang komoditas seperti dolar Kanada dan Australia untuk mengungguli tahun ini. Demikian pula, taruhan bearish dana lindung nilai terhadap greenback membengkak sejak Agustus 2021 pada awal Januari dan JPMorgan Asset Management memperkirakan yen dan euro akan naik lebih jauh.
“Ini merupakan kasus keistimewaan AS sejak lama,” kata Kerry Craig, ahli strategi di JPMorgan Asset, yang mengawasi lebih dari $2.2 triliun. “Sekarang tiba-tiba Anda memiliki pandangan yang jauh lebih baik tentang zona euro. Yen akan didukung dengan baik. Anda mendapat bonus sekarang untuk memikirkan tentang pembukaan kembali China.”
Beberapa investor seperti James Athey dari abrdn menunggu waktu mereka sebelum membuat langkah bearish berikutnya pada mata uang AS. Dia sedang menunggu "bagian terakhir dari risiko," sebuah skenario di mana realisasi prospek global yang lemah akan memacu serangan baru permintaan dolar.
"Begitu hal ini terjadi, The Fed telah menurunkan suku bunga dan aset berisiko telah menemukan titik terendah, kami akan mencari untuk masuk ke pro-siklus dolar pendek," kata direktur investasi manajemen suku bunga di London.
Penggemar greenback juga dapat melihat apa yang disebut teori senyum dolar sebagai petunjuk prospek. Dikembangkan oleh investor Stephen Jen dan koleganya di Morgan Stanley pada tahun 2001, prediksi ini memprediksi kenaikan dolar pada saat ekonomi AS berada dalam kemerosotan yang dalam atau tumbuh dengan kuat, dan berkinerja buruk selama masa pertumbuhan moderat.
Tawaran Haven
Untuk lebih jelasnya, tidak ada yang bertaruh bahwa penurunan dolar akan menjadi garis lurus karena suku bunga AS terus meningkat dan ancaman resesi global serta risiko geopolitik mendorong permintaan untuk berlindung.
"Dolar telah mencapai puncaknya tetapi kami tidak mengharapkan pembalikan penuh dari kekuatan dolar yang kami lihat selama dua tahun terakhir," kata Omar Slim, co-head of Asia ex-Japan fixed-income di PineBridge Investments di Singapura. The Fed kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tinggi karena inflasi bertahan pada level yang tinggi, dan ini akan membantu "mengurangi kelemahan dolar."
Lainnya melangkah lebih jauh, dengan alasan bahwa kenaikan imbal hasil AS kemungkinan akan terus menarik investor dan membantu menopang dolar.
"Kasus dasar kami adalah pemulihan dolar hingga akhir tahun," tulis Elsa Lignos, kepala strategi FX di RBC Capital Markets, dalam sebuah catatan bulan ini. "Dolar tetap menjadi penghasil tertinggi di G-10 dan menghasilkan lebih tinggi daripada beberapa pasar negara berkembang."
Bagi investor seperti Stefanie Holtze-Jen dari Deutsche Bank AG, mengakui bahwa Fed kemungkinan akan memperlambat lintasan kenaikan suku bunga adalah kunci dalam merencanakan jalur dolar untuk tahun 2023. Juga sama pentingnya untuk memperhitungkan status dolar sebagai aset cadangan dominan dunia. .
“Ini telah mencapai puncaknya,” kata Holtze-Jen, kepala investasi Asia Pasifik di cabang perbankan swasta Deutsche di Singapura. Tetapi dolar "akan tetap didukung karena gagasan safe haven yang masih dinikmati."
–Dengan bantuan dari Liz McCormick dan Garfield Reynolds.
(Pembaruan dengan angka hari Jumat dari Bloomberg Dollar Spot Index.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/world-most-painful-trade-finally-000031575.html