Saya mengacu pada nama sehari-hari yang diberikan Wall Street kepada dugaan komitmen Federal Reserve untuk melonggarkan kebijakan moneter setiap kali ekonomi pada umumnya—dan pasar saham dan obligasi pada khususnya—menderita. Komitmen itu belum terbukti sejauh tahun ini, karena The Fed telah memprioritaskan memerangi inflasi dan, dalam prosesnya, mengizinkan
Banyak yang bergantung pada apakah Fed akan sekali lagi melangkah ke piring jika ekuitas dan aset pendapatan tetap jatuh cukup jauh. Itu karena kehadiran Fed menempatkan—bahkan kemungkinan bahwa itu akan diterapkan sekali lagi—secara signifikan mengubah kalkulus risiko-hadiah pasar.
Jika Fed put tidak memiliki peluang untuk dibangkitkan, misalnya, maka harga saham harus turun untuk memperhitungkan kemungkinan, betapapun kecilnya, kerugian besar—dengan saham paling berisiko jatuh paling jauh. Sebaliknya, jika Fed put masih ada, bahkan jika dalam lingkaran on-deck, itu akan menjadi aset paling berisiko yang paling diuntungkan.
Sulit untuk melebih-lebihkan dampak yang diberikan Fed sejak krisis keuangan 2007-09. Pertimbangkan analisis terbaru yang dilakukan untuk Barron oleh Nardin Baker, kepala analis kuantitatif di Sophia Oxford. Baker telah mengabdikan sebagian besar karirnya untuk mempelajari dampak risiko pada harga saham, setelah menulis bersama, dengan mendiang Robert Haugen, beberapa penelitian akademis mani mendokumentasikan kinerja historis saham volatilitas rendah dan berisiko rendah.
Penelitian Baker dan Haugen mengarah pada penciptaan sejumlah indeks saham volatilitas rendah di seluruh dunia dan juga di AS, seperti Indeks Volatilitas Rendah S&P 500. Selama beberapa dekade hingga tahun-tahun awal abad ini, indeks ini mengungguli pasar yang luas dengan rata-rata dua hingga tiga poin persentase tahunan, sementara tetap menimbulkan volatilitas yang lebih sedikit, kata Baker dalam sebuah wawancara. Itu adalah kombinasi yang unggul, memimpin strategi untuk mengungguli sebagian besar strategi pengambilan saham lainnya berdasarkan risiko yang disesuaikan.
Namun, pola ini berubah sekitar waktu krisis keuangan. Sejak itu, Indeks Volatilitas Rendah S&P 500 telah tertinggal dari S&P 500 berdasarkan pengembalian total dengan rata-rata tahunan sebesar 0.9 poin persentase. Ini telah mendorong Baker untuk menyelidiki apakah Fed harus disalahkan.
Untuk melakukan itu, ia memisahkan semua bulan sejak Oktober 2008 menjadi dua kelompok menurut apakah pesan utama Fed ke pasar pada bulan itu condong ke Quantitative Easing (QE) atau Quantitative Tightening (QT). Selama bulan-bulan yang termasuk dalam kelompok QE Baker, Indeks Volatilitas Rendah S&P 500 tertinggal S&P 500 sebesar 12.6 poin persentase tahunan. Selama bulan QT, sebaliknya, ETF mengalahkan S&P 500 sebesar 5.5 poin persentase tahunan. Ini persis seperti yang Anda harapkan mengingat perubahan kalkulus risiko-hadiah oleh Fed.
Pengembalian tahun-ke-tahun kedua indeks ini adalah ilustrasi yang baik dari pola keseluruhan ini. Akhir tahun lalu The Fed mulai memberi sinyal ke pasar bahwa itu memulai siklus pengetatan, dan tentu saja, Volatilitas Rendah Invesco S&P 500 dana yang diperdagangkan di bursa (ticker: SPLV), yang melacak indeks volatilitas rendah, telah sangat mengungguli tahun ini. Hingga 24 Mei, menurut data FactSet, ETF telah mengalahkan S&P 500 sebesar 11.2 poin persentase.
Baker mengakui bahwa seseorang mungkin berdalih dengan klasifikasi bulan ini atau itu sebagai milik kategori QE atau QT. Untuk memberikan pemeriksaan realitas, dia mengklasifikasi ulang semua bulan sejak Oktober 2008 menurut apakah neraca Fed berkembang atau menyusut, dan sekali lagi menurut apakah tingkat dana federal naik atau turun. Terlepas dari klasifikasi yang dia gunakan, dia menemukan bahwa Indeks Volatilitas Rendah S&P 500 secara signifikan mengalahkan pasar, rata-rata, ketika The Fed mengambil alih pukulan dan sebaliknya sangat tertinggal.
Implikasi investasinya adalah investor tidak punya pilihan selain memperhitungkan tebakan terbaik mereka tentang apa yang akan dilakukan The Fed. Akankah Fed tetap berkomitmen untuk mengurangi inflasi bahkan jika pasar saham dan obligasi anjlok? Atau pada akhirnya akan menyerah?
Nasib pasar saham tidak selalu bergantung pada keinginan The Fed, tentu saja, dan empat kata paling berbahaya di Wall Street dianggap—seringkali dengan alasan yang bagus—sebagai "Kali ini berbeda." Tetapi kita harus terbuka terhadap kemungkinan bahwa dunia terkadang benar-benar berubah, dan The Fed tampaknya telah menyebabkan perubahan seperti itu. “Permainan ini tidak lagi dimainkan seperti dulu,” renung Baker. Alih-alih The Fed menjadi "wasit netral yang memanggil permainan, sekarang menjadi peserta aktif yang memihak dan menangani pemain."
Jika Anda yakin bahwa Fed berkomitmen untuk mengurangi inflasi, terlepas dari seberapa buruk hasilnya, maka strategi volatilitas rendah adalah taruhan yang menarik. Dana yang diperdagangkan di bursa mungkin merupakan cara termudah untuk berinvestasi dalam portofolio diversifikasi saham volatilitas rendah. Dua ETF dengan aset paling banyak dikelola adalah
iShares MSCI USA Faktor Volatilitas Minimum
ETF (USMV), dengan rasio biaya 0.15%, dan ETF Volatilitas Rendah Invesco S&P 500, dengan rasio biaya 0.25%.
Mark Hulbert adalah kontributor tetap Barron's. Miliknya Peringkat Hulbert melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi].