Catatan Senior Tellurian Ini Adalah Pembelian Menjerit!

Saat pasar anjlok karena kebingungan Powell yang terus berlanjut, saya telah menambahkan posisi baru untuk saya dan klien saya minggu ini. Kami membeli Tellurian Inc. 8.25% Senior Notes (TELZ) , jatuh tempo 2028. Ini adalah obligasi yang terdaftar di bursa, sehingga mudah ditemukan melalui platform perdagangan apa pun selain Robinhood (HOOD), yang tidak berguna, tetapi ini adalah keamanan yang tidak likuid.

Yang mengatakan, dengan perdagangan TELZ dengan diskon 6% untuk par dan menggunakan kupon 8.25%, saya bersedia menyerap sedikit spread lebar untuk mengunci yang satu ini untuk jangka panjang.

Tellurian diketuai oleh Charif Souki, visioner LNG Cheniere (LNG), yang merupakan komponen utama dan berkinerja baik dari portofolio model HOAX saya. Cheniere adalah pemain mapan dalam ekspor LNG, tetapi Tellurian pada dasarnya adalah sebuah startup, dengan fasilitas ekspor, Driftwood LNG di Louisiana, yang dijadwalkan akan dibuka pada tahun 2026.

Pendirian Tellurian menyebabkan opera sabun di Cheniere, termasuk banyak litigasi dan keterlibatan pembuat onar perusahaan terkenal Carl Icahn, dan kepergian Charif dari LNG. Charif akhirnya berdiri dengan (MENCERITAKAN), meskipun, dan saya senang kita memilikinya. Dia melihat ledakan LNG ini terjadi satu dekade penuh sebelum kebanyakan orang melakukannya.

Situs web Tellurian menampilkan banyak gambar pekerjaan persiapan situs Bechtel di LA untuk Kayu Apung, dan konstruksi telah berjalan dengan kecepatan normal. Lebih penting lagi, dua fase pertama produksi kayu apung sudah terjual, dengan rekanan yang kuat seperti pedagang energi Gunvor dan Vitol dan pemain terintegrasi utama Shell (SHEL).

Untuk menggunakan istilah industri energi, kayu apung telah tidak berisiko empat tahun sebelum dibuka, dan melihat pasokan dan permintaan LNG secara global – banyak permintaan, tidak banyak pasokan – dan perbedaan harga yang luar biasa, kami melihat nilai sebenarnya dari kayu apung.

Harga natgas hari ini adalah:

Henry Hub (patokan AS) $9.42/mmBTU

TTF (benchmark Euro) $325/mmBTU – bukan salah ketik

JKM (benchmark Asia) $69.96/mmBTU

Seperti yang diramalkan Charif, arbitrase LNG dipastikan. Harga akan berputar (kontrak berjangka natgas dikenal di kalangan pedagang energi sebagai "The Widowmaker", tetapi keseimbangan penawaran/permintaan tidak akan berubah.

Antara sekarang dan 2026, TELL juga akan mendapatkan keuntungan dari perluasan areal gas alam Haynesville Shale di Arkansas. TELL juga sedang membangun jaringan pipa untuk menyalurkan gas itu ke kayu apung di Teluk, tetapi untuk 3.5 tahun ke depan, Tellurian memiliki aset yang sangat berharga yang dapat dimonetisasi melalui infrastruktur natgas yang cukup di bagian negara itu. Tellurian menutup pembelian aset natgas Haynesville senilai $125 juta beberapa minggu lalu.

Aset Haynesville (TPC) pada akhirnya akan menjadi feeder untuk kayu apung, tetapi antara sekarang dan nanti mereka adalah aset produksi yang sangat berharga dengan natgas seharga $9.42 per mmBTU. $2/mmBTU adalah patokan yang baik untuk biaya impas untuk produksi shale gas domestik, sehingga perbedaan untuk Tellurian antara $2/mmBTU dan $9.40/mmBTU hanya laba murni.

Jelas itu sebagian tercermin dalam harga yang dibayarkan TELL untuk pembelian aset terbarunya dari pemilik ekuitas swasta sebelumnya, tetapi pembelian $125 mm itu dipenuhi dengan uang tunai di TELL sehingga tidak ada peluang yang hilang untuk membelanjakan modal itu.

Aliran arus kas dari permainan natgas Haynesville Shale yang berkembang membuat Tellurian menjadi banyak kredit yang lebih baik daripada harga obligasi akan menunjukkan. Ada Sama sekali tidak perusahaan ini harus memiliki keamanan yang menghasilkan 8.8%… atau bahkan 5%.

Tetapi ketika pasar melewatkan sesuatu, Excelsior Capital Partners bertindak. TELZ adalah teriakan beli disini.

Jadi, Tellurian common (TELL) juga merupakan permainan jangka panjang yang bagus, tetapi kemungkinan akan tetap menjadi saham yang fluktuatif. Membeli obligasi memungkinkan ExCap untuk mengurangi risiko sendiri dari volatilitas pasar ekuitas dan masih menyerap hasil yang benar-benar enak.