Perusahaan Ini Membuat Merek Toko Costco dan Amazon. Stoknya Adalah Beli.

TreeHouse (tiker: THS) adalah satu-satunya permainan murni utama yang diperdagangkan secara publik pada produk makanan label pribadi, area yang berkembang sebelum pandemi dan sejak saat itu telah didorong oleh kenaikan harga, kegelisahan ekonomi, dan keinginan toko untuk menjual produk eksklusif. Itu tidak membantu saham, yang sebagian karena biaya tinggi dan masalah rantai pasokan, hanya naik 3.3% selama tiga tahun terakhir, bahkan ketika S&P 500 naik 39%.

The TreeHouse saat ini—termasuk vendor besar untuk pengecer

Grosir Costco

(BIAYA),

Walmart

(WMT),

Amazon.com

(AMZN), Aldi, dan Trader Joe's—terlihat jauh berbeda dari 10 bulan lalu. Kombinasi perubahan manajemen dan penjualan aset membuatnya lebih ramping dan lebih fokus pada apa yang terbaik—menciptakan produk hebat untuk perusahaan yang ingin meningkatkan penjualan produk makanan off-label mereka. Dan itulah mengapa JANA Partners masih yakin dengan kemampuan perusahaan untuk memanfaatkan kekuatannya dua tahun setelah pertama kali mengambil saham di perusahaan tersebut.

“TreeHouse adalah satu-satunya cara untuk berinvestasi [dalam] dua megatren mendasar yang paling kuat dalam makanan,” kata Scott Ostfeld, mitra pengelola dan rekan manajer portofolio di JANA yang duduk di dewan direksi TreeHouse. “Yang pertama adalah fokus untuk memperluas merek toko label pribadi dengan mengorbankan merek nasional oleh pengecer besar Amerika, karena penetrasi merek toko jauh di bawah negara lain. Dan yang kedua adalah pencarian nilai dan keterjangkauan oleh konsumen.”

Tidak mudah bagi TreeHouse untuk mencapai titik ini. Perusahaan telah berjuang karena inflasi komoditas yang cepat menekan margin yang sudah sangat tipis dan kesengsaraan rantai pasokan merugikan operasi. Selain itu, ia dibebani dengan integrasi akuisisi yang buruk—kesalahan pasti terjadi dengan perusahaan yang dibangun dari lusinan kesepakatan—dan bisnis persiapan makanan yang berkinerja buruk yang mencakup produk seperti pasta dan sirup. Divisi itu menyumbang sekitar 60% dari penjualan dalam beberapa tahun terakhir, tetapi margin yang rendah dan masalah operasional berarti pertumbuhan laba tidak konsisten.

“Ini merupakan jalan yang sangat panjang dan sulit, tetapi setelah restrukturisasi, akhirnya berada di posisi yang baik,” kata Benjamin Nahum, manajer portofolio di Neuberger Berman Intrinsic Value fund, yang telah memiliki saham tersebut sejak 2017. “TreeHouse telah diuji, dan itu telah menghasilkan perusahaan yang lebih ramping dan lebih menguntungkan.

Perubahan yang lebih besar mungkin adalah penjualan unit persiapan makannya ke perusahaan ekuitas swasta seharga $950 juta—atau pendapatan menarik 14 kali sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi. Itu kelipatan lebih tinggi dari stok, pada 11.8 kali, perintah saat ini. Langkah tersebut menopang neraca TreeHouse dan meninggalkannya dengan portofolio makanan ringan dan minuman yang menjanjikan. Analis sekarang memperkirakan laba per saham perusahaan menjadi lebih dari dua kali lipat pada tahun 2023, menjadi $2.62, dengan kenaikan pendapatan hampir 7%.

“Kami pikir itu sangat bagus, berhenti total,” kata Nahum. “Itu adalah transaksi hebat yang menyederhanakan perusahaan.” Ostfeld setuju. "TreeHouse sekarang menjadi perusahaan dengan pertumbuhan lebih tinggi, margin lebih tinggi yang harus berdagang dengan harga premium ke tempat yang secara historis diperdagangkan," katanya.

Itu belum terjadi. Saham TreeHouse diperdagangkan 17.5 kali pendapatan ke depan, di bawah rata-rata lima tahun 18.7 dan rekan-rekan seperti

Holding Pos

(POST), sebanyak 19.4 kali. Bahkan laporan pendapatan yang lebih baik dari perkiraan bulan lalu tidak dapat meningkatkan saham, karena panduan penjualan kuartal kedua yang suram, mungkin hasil dari perbaikan rantai pasokan yang memindahkan pesanan dari kuartal kedua ke kuartal pertama, membebani saham. “Ini adalah awal yang baik untuk TreeHouse tahun ini, [yang] termasuk pertumbuhan label swasta yang melampaui level 2019,” tulis analis Truist Securities, Bill Chappell, yang memiliki target harga $60 pada saham, naik 20% dari penutupan hari Jumat di $49.84 .

Kaki berikutnya bisa datang pada hari investor TreeHouse pada 13 Juni. CEO Steve Oakland mengatakan perusahaan berencana untuk memberi investor "pemahaman yang lebih dalam" tentang strateginya dan struktur modal yang ditingkatkan — yang memungkinkannya untuk membeli

Petani Bros.

' (FARM) fasilitas pemrosesan kopi dan bisnis pengiriman senilai $100 juta, diumumkan minggu lalu.

Langkah tersebut dilakukan pada saat pengecer menuntut untuk meningkatkan merek mereka dengan produk label pribadi berkualitas tinggi. Sementara konsumen mungkin pernah melihat opsi tanpa nama ini, sebagian besar stigma di sekitar mereka hilang, berkat favorit kultus seperti merek Kirkland dari Costco dan penawaran dari Trader Joe's.

target

(TGT) dan Amazon juga terus membangun merek mereka sendiri yang tidak terlalu terpengaruh persaingan dan perbandingan harga.

Risiko terbesar mungkin adalah pendinginan inflasi dan harga yang lebih rendah dapat menyebabkan penurunan perdagangan konsumen yang lebih sedikit. Namun, kecil kemungkinan deflasi makanan besar akan terjadi, terutama karena merek nasional berupaya melindungi margin mereka, mengingat biaya pengemasan dan transportasi yang lebih tinggi. Sementara itu, konsumen masih menghadapi tagihan yang lebih tinggi untuk hal-hal seperti tempat tinggal dan penitipan anak dibandingkan beberapa tahun lalu.

Dan jika ekonomi terus melemah, TreeHouse mungkin juga akan diuntungkan. “Paling tidak, TreeHouse adalah tempat bersembunyi di pasar yang tidak pasti,” kata Chris Terry, manajer portofolio di Hodges Capital, yang memiliki saham tersebut.

Bicara tentang makanan yang menenangkan.

Menulis untuk Teresa Rivas di [email dilindungi]