Indikator Hasil Dividen Ini Menunjukkan Mengapa S&P 500 Dapat Mengecewakan Investor Pada 2022

Dengan imbal hasil dividen pada posisi terendah dan suku bunga naik, sejarah masa lalu menunjukkan bahwa investor seharusnya tidak mengharapkan sesuatu yang mendekati pengulangan kenaikan 27% untuk Indeks S&P 500 pada tahun 2021 dalam jangka pendek.

Ketika hasil pada catatan Treasury AS 10-tahun merosot di bawah 1% untuk sebagian besar tahun 2020, itu jauh di bawah hasil dividen pada S&P 500, yang berarti bahwa bahkan investor yang berhati-hati dapat menghasilkan lebih banyak pendapatan dari saham daripada obligasi. Menurut data dari penelitian CFRA kembali ke awal seri hasil 10-tahun saat ini pada tahun 1953, S&P 500 naik rata-rata 21% dalam 12 bulan setelah kuartal ketika hasil 10-tahun ditutup lebih tinggi dari hasil dividen. Tetapi jika hasil 10 tahun hingga 2% lebih besar dari hasil dividen – hasil obligasi 1.75% sekarang hampir 0.5% lebih besar dari hasil dividen 500% akhir tahun S&P 1.27 – pengembalian berikutnya menyusut menjadi 7.1%.

“Secara historis, obligasi 10-tahun telah melampaui S&P 500, terutama karena saham menawarkan pertumbuhan dan imbal hasil, sedangkan obligasi pada dasarnya menawarkan imbal hasil yang adil,” kata Sam Stovall, kepala strategi investasi CFRA. “Ketika imbal hasil 10-tahun naik dan menjadi lebih menarik, maka itu mungkin akan mencuri minat dari investor.”

Hasil pada Treasurys 10-tahun lebih besar dari hasil dividen S&P 500 hanya untuk 37 kuartal dalam data CFRA – sekitar 13% dari waktu – tetapi frekuensinya telah meningkat sejak Resesi Hebat. Hasil obligasi lebih tinggi selama 50 tahun berturut-turut sampai September 2008 setelah saham mulai jatuh, meningkatkan hasil dividen mereka selama tiga kuartal. Hasil dividen lebih besar lagi pada tahun 2011 dan 2012 setelah S&P menurunkan peringkat kredit Amerika Serikat untuk pertama kalinya, kemudian lagi pada tahun 2015-16 dan 2020. Setiap contoh diikuti oleh kinerja yang kuat, termasuk pengembalian 23% pada tahun 2009, 30% pada tahun 2013 dan 27% tahun lalu.

Karena valuasi yang lebih tinggi tersebut menyebabkan hasil dividen turun, periode tersebut jarang berlangsung lama, dan dua metrik terbalik tahun lalu, meskipun imbal hasil obligasi telah meningkat sebesar 0.25% sejak awal Januari menjadi 1.75%, menciptakan margin terbesar di antara keduanya. sejak 2019. Para ekonom memperkirakan inflasi tahun-ke-tahun mencapai 7% dalam laporan indeks harga konsumen Rabu pagi untuk Desember 2021. Federal Reserve juga telah mengisyaratkan akan menaikkan suku bunga tiga kali tahun ini, yang dapat mendorong imbal hasil 10-tahun berakhir. 2%.

Hasil dividen telah pergi ke arah lain, tergelincir ke level terendah 20 tahun di 1.27% pada akhir 2021 setelah bertahan di sekitar 2% untuk dekade sebelumnya, menurut data S&P yang diukur setiap kuartal. Terakhir kali serendah ini adalah selama gelembung dotcom pada pergantian abad, sebelum penurunan tajam dipercepat pada tahun 2001 dan 2002. Rasio P/E S&P 500 kembali meningkat menjadi lebih dari 30, sekitar dua kali lipat rata-rata jangka panjangnya. , dan Stovall mengatakan kelipatan P/E juga berkorelasi negatif dengan imbal hasil Treasury 10-tahun. Semuanya menambah ekspektasi untuk 2022 yang mengecewakan, dan saham turun 1.1% sejauh ini di bulan Januari.

“Jangan kaget bahwa saat uang kertas 10 tahun naik tahun ini, seperti yang kami antisipasi, kami mungkin harus menanggung kontraksi berganda P/E,” kata Stovall. "Kami masih mengantisipasi kenaikan, tapi kami pikir itu akan menjadi lebih dari 5% versus 27% seperti yang kami dapatkan tahun lalu."