Dana Investasi Ini, Setelah $3.5 Miliar, Dirancang Untuk Memerangi Inflasi. Bagaimana Mungkin Kalah Dalam Pertempuran?

Lindung nilai Nancy Davis terhadap kenaikan harga, dirayakan ketika diluncurkan pada 2019, belum mencapai jackpot karena keadaan aneh di pasar utang.

^{Ditulis oleh Brandon Kochkodin, Staf Forbes}

JATUH DI BELAKANG

^{Sejak awal, total pengembalian IVOL adalah 8% lebih rendah dari TIPS ETF Schwab}

Tberjalan kembali kabut waktu ke negeri yang jauh di tahun 2019. Inflasi, setidaknya untuk siapa pun yang lebih muda dari Jay Powell, adalah legenda - hampir masuk akal seperti unicorn, naga yang bernapas api, atau virus pembunuh yang akan mematikan ekonomi dunia.

Tidak demikian halnya dengan Nancy Davis, CIO Quadratic Capital Management. Sementara yang lain bertanya apakah itu inflasi mati, Davis sedang melempar perusahaannya Volatilitas Suku Bunga & Lindung Nilai Inflasi ETF (IVOL). IVOL adalah chimera, singa dengan kepala kambing mencuat dari punggungnya. Sebagian besar asetnya disimpan dalam ETF obligasi yang dapat dibeli oleh ibu atau ayah mana pun. Sisa uang masuk ke pilihan taruhan yang terlarang bagi banyak manajer aset profesional karena cara canggih yang mereka tawarkan kepada investor untuk kehilangan baju mereka. Pilihannya, bagaimanapun, yang membuat IVOL unik dan apa yang bisa, jika ekspektasi inflasi meningkat tajam dan cukup cepat, memberikan rejeki nomplok.

Pengaturan waktu Davis sangat sempurna. Pada tahun 2021, kekhawatiran tentang inflasi berpindah dari pinggiran ke garis depan. Aset IVOL yang dikelola melonjak hingga lebih dari $3.5 miliar, bukan prestasi kecil untuk dana pemula di dunia ETF yang kejam. Tapi sementara peringatan Davis terbukti hampir waskita, IVOL belum meraih cincin kuningan. Setidaknya, belum.

Sejak debutnya, IVOL hanya mengembalikan 3% meskipun inflasi mencapai tertinggi 40 tahun selama setahun terakhir. Sejak Maret 2021, ketika Indeks Harga Konsumen menembus target inflasi 2% Federal Reserve, IVOL ETF telah merosot 15%. Selama kedua jangka waktu tersebut, investasi di Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), salah satu cara paling sederhana, termurah dan paling terkenal untuk mencegah inflasi, telah melampaui IVOL masing-masing sebesar 8% dan 12%.

Davis menunjukkan dalam percakapan dengan Forbes bahwa IVOL dimaksudkan untuk melindungi ekspektasi inflasi dan bukan Indeks Harga Konsumen. Dia juga mencatat bahwa IVOL memiliki struktur pajak yang lebih ramah daripada ETF Schwab, yang berarti kesenjangan pengembalian lebih sempit daripada yang terlihat pada pandangan pertama (jarak tempuh dapat bervariasi, jadi konsultasikan dengan penasihat pajak Anda untuk menentukan berapa banyak).

Terlebih lagi, IVOL tidak persis seperti yang Anda sebut murah. Biaya tahunan 1% membuatnya terlihat seperti Ferrari di tempat parkir yang dipenuhi Hyundai. Itu terlepas dari kenyataan bahwa apa yang ada di balik tudung IVOL – 85% tepatnya – adalah aset yang sama yang dimiliki di ETF TIPS Charles Schwab. Biaya Schwab: 0.04% per tahun, atau 25 kali lebih kecil dari IVOL.

Kata Davis Forbes bahwa IVOL "sangat murah untuk apa yang kami lakukan" dan bahwa salah satu kliennya menyebutnya "Pelopor cembung". Dia juga menyarankan perbandingan yang lebih tepat adalah reksa dana yang dikelola secara aktif dengan tujuan serupa.

Dana Davis meminta premi sebagian karena itu adalah ETF pertama yang menggabungkan derivatif suku bunga over-the-counter. Bagi mereka yang tidak tahu itu mungkin tidak berarti banyak, tetapi IVOL secara efektif membuka perbatasan yang kokoh yang bahkan beberapa kantor dan sumbangan keluarga yang canggih sebelumnya tidak dapat ditembus. Tambahkan fakta bahwa Davis, mantan pedagang prop Goldman Sachs, aktif mengelola sisi pilihan buku.

IVOL “sangat murah untuk apa yang kami lakukan”

Penjelasan sederhana tentang cara kerja IVOL adalah ini: ia membeli TIPS untuk melindungi dari inflasi, lalu menambahkan beberapa opsi di atasnya, jika semuanya berjalan dengan baik, mendapatkan pengembaliannya. Dalam waktu singkat, ketika opsi tidak diuangkan, dana akan tertinggal dari TIPS ETF (bukan rahasia di sini, IVOL mengatakan sebanyak itu di dalamnya prospektus). Tetapi jika dan ketika opsi itu berhasil, jackpot bisa dibuat.

Meskipun tidak ada jaminan, ekspektasi inflasi yang meningkat biasanya mengarah pada kurva imbal hasil yang lebih curam (artinya biaya meminjam uang untuk jangka waktu yang lebih lama akan naik lebih cepat daripada meminjam untuk jangka pendek). Investor, berharap bahwa Federal Reserve akan mulai mengoceh tentang kenaikan suku bunga (dan mungkin, terengah-engah, bahkan melakukannya) ingin maju dari kurva. Saat bintang-bintang itu sejajar, keuntungan dari opsi IVOL dapat melesat kembali ke stratosfer dan menjadikan Davis pahlawan.

Hampir empat tahun setelah mengangkat tirai, IVOL tetap berada di landasan peluncuran.

Jika IVOL berada dalam kebiasaan, itu karena pergerakan suku bunga, khususnya selisih antara tingkat Treasury 10 tahun dan 2 tahun yang dipertaruhkan IVOL, tidak bekerja sama.

Opsi IVOL menghasilkan uang karena imbal hasil 10 tahun lebih tinggi dari 2 tahun. Sejarah menunjukkan kesenjangan seharusnya lebih lebar daripada saat ini. Sebaliknya, penyebarannya telah menyempit.

Hari ini, 2 tahun menghasilkan lebih dari 10 tahun. Itu yang disebut kurva imbal hasil terbalik. Mengapa hal itu terjadi masih diperdebatkan, tetapi yang penting bagi IVOL adalah bahwa inversi telah menetralkan taruhan pilihannya dan menjadi penghambat pengembalian.

"Saya pikir akan tiba waktunya ketika ini bekerja dengan sangat baik dalam keadaan tertentu," Bryan Armor, direktur strategi pasif Morningstar, mengatakan kepada Forbes. “Ini hanya kesulitan market timing. IVOL dapat mengalami kinerja buruk selama bertahun-tahun hingga akhirnya berhasil.

Tentu saja, tidak ada yang mengesampingkan kemungkinan bahwa opsi IVOL pada akhirnya akan menghasilkan emas. Dan kita sekarang mungkin menjalani pengaturan yang sempurna, menurut Davis, yang percaya bahwa dana tersebut diposisikan untuk sukses bahkan jika stagflasi adalah apa yang ada di toko.

“Jika Anda membeli dana sekarang, Anda mendapatkan semua opsi ini secara gratis,” kata Davis Forbes. “Investor kami tahu bahwa kami memiliki eksposur terhadap kurva imbal hasil. Investor kami telah memberiku tos.”

Tetapi apakah itu cukup untuk mengimbangi apa yang telah dilakukan adalah sesuatu yang layak dipertimbangkan bagi siapa saja yang berencana untuk membeli dan menahan IVOL daripada menggunakannya secara taktis.

“Anda menambahkan kerumitan dengan opsi, plus ada biaya 1% di atas ETF TIPS empat basis poin,” kata Armor Morningstar kepada Forbes. “Sangat menantang untuk melihatnya bekerja dengan baik dalam jangka panjang.”

LEBIH DARI FORBES

LEBIH DARI FORBESGoogle Documents Lebih Populer Daripada Microsoft Word. Tapi ChatGPT Bisa Mengubah Itu.By Rashi ShrivastavaLEBIH DARI FORBESMiliaran Mega: Di Dalam Pertarungan Untuk Menangkap Pasar Lotere Amerika yang MenguntungkanBy Akankah YakowiczLEBIH DARI FORBESChatGPT Dan AI Akan Memicu Boom EdTech BaruBy Emma WhitfordLEBIH DARI FORBESSaat Boeing Berjuang Untuk Memperbaiki Bisnis Pesawatnya, Elon Musk Sedang Makan Siang di Luar AngkasaBy Jeremy BogaskyLEBIH DARI FORBESMereka Kehilangan Jutaan Karena Crypto Scammers. Jaksa Penuntut Ini Membantu Mereka Mendapatkannya Kembali.By Cyrus Farivar