Ini adalah waktu ketika 'kecelakaan' seperti Enron telah terjadi — jumlah JPMorgan ini mengatakan imbal hasil telah mencapai puncaknya dan lebih memilih obligasi daripada saham

“WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman, ketidakteraturan akuntansi, dll. Semuanya terjadi ketika siklus melambat dan The Fed menaikkan suku bunga,” kata Khuram Chaudhry, ahli strategi kuantitatif ekuitas Eropa di JPMorgan di London. "Kemungkinan 'kecelakaan' sangat tinggi saat ini, daripada kapan pun di masa lalu."

Chaudhry mengatakan indeks makro kuant JPMorgan sendiri menunjukkan pengembalian obligasi kemungkinan akan mendapatkan tawaran segera, karena merayap lebih jauh ke wilayah kontraksi.

Ekspektasi inflasi tinggi, tetapi inflasi telah mencapai puncaknya, katanya. Jika sejarah adalah panduan di mana kita berada hari ini, maka imbal hasil obligasi akan segera mencapai puncaknya dan mulai bergerak lebih rendah secara signifikan, tingkat target Fed akan mencapai puncaknya lebih cepat dari perkiraan pasar saat ini, dan ekuitas akan tetap bergejolak bahkan melalui bagian pertama dari siklus pelonggaran suku bunga berikutnya.

Lebih dari itu, imbal hasil obligasi mencapai puncaknya ketika kurva imbal hasil terbalik. “Selama Juni/Juli, imbal hasil obligasi turun 100bps dari 3.5% menjadi 2.5% dan rotasi ke proxy obligasi dalam ekuitas diikuti dengan saham-saham yang berkualitas dan berkembang yang melampaui saham-saham Bernilai dan Beresiko tinggi. Kami percaya, jika kami benar bahwa kurva imbal hasil terbalik segera mengarah ke puncak imbal hasil obligasi maka 'trailer' yang kami lihat selama musim panas kemungkinan besar akan mendukung harga obligasi, saham berkualitas, dan posisi sektor yang lebih defensif,” katanya.

Fakta sejarah lainnya adalah bahwa ketika kurva imbal hasil terbalik, siklus kenaikan suku bunga Fed akan segera berakhir. “Karena alasan inilah kami percaya setiap potensi perubahan dalam kebijakan Fed ke depan tidak mungkin menjadi poros tetapi hanya akhir dari siklus kenaikan suku bunga. Tugas The Fed sudah selesai, dan kemungkinan besar mereka terlalu diperketat,” katanya.

Ini adalah siklus kenaikan Fed yang tidak biasa karena dimulai setelah ekuitas mencapai puncaknya.

“Secara historis, suku bunga mulai naik sebelum ekuitas memuncak, pasar kemudian akan terus turun selama periode penurunan suku bunga, dan kemudian akan turun ketika data makro dan laba mulai merespons likuiditas tambahan dan stimulus moneter. Dengan begitu banyak ketidakpastian seputar arah kenaikan suku bunga lebih lanjut, dan di mana data makro berada di bawahnya, kami lebih memilih kualitas yang berlebihan daripada nilai saham, ”katanya.

Itu membuatnya terus menyukai obligasi daripada ekuitas, dan dalam ekuitas, lebih memilih kualitas daripada nilai. Rekan JPMorgan Marko Kolanovic, harus dikatakan, telah menjadi banteng yang teguh pada saham tahun ini.

S&P 500
SPX,
-1.51%
telah turun 24% tahun ini, sedangkan imbal hasil pada Treasury 10-tahun
TMUBMUSD10Y,
3.828%
telah naik 2.25 poin persentase.