Inilah Mengapa Kita Belum Dalam Resesi, Tapi Ini Hanya Masalah Waktu

Biro Riset Ekonomi Nasional (NBER), sebuah swasta nirlaba, adalah otoritas yang ditunjuk sendiri yang menyebut awal dan akhir dari resesi ekonomi. Dua kuartal berturut-turut pertumbuhan PDB negatif dianggap cukup untuk panggilan resesi, tetapi NBER membuat interpretasi subjektif menggunakan berbagai data. Resesi tahun 2001, misalnya, tidak memiliki dua kuartal negatif berturut-turut. Sejauh ini, NBER diam tentang apakah kita berada dalam resesi atau tidak.

Perdebatan ini, tidak mengherankan, mendorong orang ke sudut yang berlawanan seperti topik lain di AS akhir-akhir ini. Presiden Biden dan anggota pemerintahannya menyatakan bahwa kita tidak berada dalam resesi. Pihak oposisi menolak klaim seperti itu hanya sebagai “gaslighting” yang tidak tahu malu.

Agar adil, data ekonomi sama sekali tidak jelas, yang membukanya untuk interpretasi dari kedua belah pihak. Meskipun tidak ada ketidaksepakatan pada angka PDB negatif, pengamatan lebih dekat mengungkapkan lanskap ekonomi yang kompleks.

Pertama-tama, kontraksi PDB Riil 1.6% pada kuartal pertama sangat ditentukan oleh lonjakan impor 20% (yang mengurangi 2.5% dari PDB riil). Impor yang melonjak bukanlah pertanda ekonomi yang lesu, dan belanja konsumen, barang terbesar sejauh ini, meningkat sebesar 1.8%.

Demikian juga, PDB riil kuartal kedua tidak akan turun 0.9% jika bukan karena penipisan besar persediaan yang mencukur 2% dari jumlah total. Sekali lagi, persediaan menipis karena barang terjual – bukan ciri resesi. Dan belanja konsumen kembali positif.

Perekonomian, oleh karena itu, tampaknya lebih kuat daripada yang ditunjukkan oleh dua kuartal negatif PDB, dan di bawah ini saya mencantumkan tiga alasan mengapa demikian – dan tiga lagi mengapa ekonomi juga kehabisan tenaga.

1) Menumbuhkan pendapatan perusahaan

Pertumbuhan laba yang negatif tidak selalu berarti bahwa perekonomian berada dalam resesi, tetapi yang terjadi adalah kebalikannya: perekonomian dalam resesi selalu menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang negatif. Laba tumbuh dalam lima kuartal terakhir dan, dengan 75% perusahaan melaporkan, mereka juga lebih tinggi untuk kuartal kedua. Namun, perlu dicatat bahwa laju pertumbuhan menurun dengan cepat.

2) Kondisi tenaga kerja yang solid

Ini mungkin merupakan contoh paling jelas bahwa apa pun yang dialami ekonomi AS, resesi bukan – setidaknya, belum. Laporan pekerjaan untuk bulan Juli menunjukkan bahwa lebih dari 470,000 pekerjaan swasta diciptakan, jauh di atas dua kali ekspektasi dan bersama dengan revisi kenaikan yang signifikan untuk bulan sebelumnya. Tingkat pengangguran hanya 3.5%. Jumlah lowongan pekerjaan sebagai persentase dari populasi pekerja berada di level tertinggi dalam lebih dari 20 tahun, bahkan setelah penurunan tajam dari puncak Maret.

3) Konsumsi yang kuat

Belanja konsumen masih tumbuh, seperti yang dinyatakan sebelumnya, dan langkah-langkah lain bahkan lebih kuat. Pesanan pabrik, misalnya, berada di puncak kisaran 30 tahun mereka. Penjualan ritel tetap mendekati tingkat rekor dengan cara apa pun yang diukur – dalam hal nominal, disesuaikan dengan inflasi atau bahkan sebagai persentase dari PDB.

Namun, meskipun kondisi saat ini tidak berbahaya, data memburuk dengan cepat. Ini menunjukkan bahwa resesi hampir tak terelakkan dalam waktu dekat kecuali Fed tiba-tiba mengakhiri perang melawan inflasi, dan tidak ada petunjuk bahwa mereka hampir melakukannya. Berikut adalah tiga elemen yang menunjukkan resesi yang akan datang:

1) Inversi kurva hasil

Perbedaan antara 10-tahun dan tingkat 2-tahun Treasury AS menjadi sangat negatif di bagian kedua Juli, sebuah sinyal yang sangat terkait dengan resesi. Para peneliti berpendapat bahwa perbedaan yang benar-benar penting adalah perbedaan antara tingkat 10 tahun dan 3 bulan, yang masih positif tetapi hampir mencapai hanya 4 basis poin, atau 0.04%, pada awal Agustus. Kenaikan Fed lainnya akan membuatnya negatif juga.

2) Menurunnya jumlah uang beredar

Salah satu cara The Fed memperketat kebijakan adalah dengan membatasi jumlah uang yang tersedia dalam perekonomian. Uang adalah pelumas dan selama tahun-tahun stimulus The Fed menyiram perekonomian dengan itu. Hal ini tidak lagi terjadi. Faktanya, ketika jumlah uang beredar disesuaikan dengan CPI, likuiditas "nyata" sebenarnya berkontraksi. Ini masuk akal: Jika harga naik 10%, misalnya, individu membutuhkan 10% lebih banyak uang untuk transaksi. Jika Fed tidak meningkatkan jumlah uang beredar sesuai, itu secara efektif mengambil uang dari sistem dan membatasi kegiatan ekonomi. Hasil akhirnya yang tak terhindarkan adalah ekonomi yang lebih lambat

3) Perlambatan kegiatan ekonomi

Sementara PDB riil adalah nomor utama yang menarik semua perhatian, itu terdistorsi oleh efek impor dan ekspor dan ayunan inventaris, seperti yang saya jelaskan sebelumnya di posting ini. Para ekonom mengurangkan kedua item dari PDB untuk sampai pada “Penjualan Akhir Untuk Pembeli Domestik,” sebuah ukuran yang bermaksud untuk menunjukkan apa yang sebenarnya terjadi di dalam negeri. Itu cenderung jatuh sebelum resesi dan sedang melakukannya sekarang dan menuju wilayah negatif.

Hati-hati dengan stock bouncing

Pasar telah terhibur dengan penurunan harga komoditas, berpikir bahwa itu adalah alasan bagus bagi The Fed untuk meredam sikap hawkishnya. Pejabat Fed, sementara itu, telah menjelaskan bahwa mereka tidak akan berubah pikiran, dan angka pekerjaan baru-baru ini kemungkinan akan memperkuat pandangan itu, terutama karena upah naik jauh lebih dari yang diharapkan. Oleh karena itu, pemulihan pasar berisiko menjadi pemantulan jangka pendek di tengah tren penurunan. Memang, melawan The Fed secara historis merupakan strategi yang kalah.

Ini bukan waktu yang normal. Kabut tebal masih menyelimuti masa depan, dan apa pun yang mungkin terjadi di masa lalu memiliki sedikit relevansi dalam menentukan apakah pasar akan bergerak ke sini atau ke sana. Investor harus memperhatikan data dalam beberapa bulan mendatang, daripada mengandalkan pemantulan baru-baru ini. Kenaikan harga saham tidak cukup membuktikan bahwa semua bahaya telah berlalu, dan data sejauh ini tidak menggembirakan.