Penjual Pendek Teratas Ini Masih Melihat Peluang Besar Terlepas dari Pasar

Sektor industri menguat hampir 14% pada bulan Oktober, tetapi short-seller dengan cepat meningkatkan taruhan mereka terhadap sektor ini karena harga naik. Menurut S&P Global Market Intelligence, investor mendorong minat jangka pendek di sektor ini menjadi 3.08%. Namun, salah satu penjual pendek yang terkenal lebih memilih saham pilihan konsumen daripada nama industri.

Di sebuah wawancara baru-baru ini dengan ValueWalk, pendiri Spruce Point dan CIO Ben Axler memperbarui beberapa celana pendek terbaru mereka. Dia juga berbagi industri di mana mereka telah mencari celana pendek mereka berikutnya.

'Gulungan Tootsie'

Dua celana pendek terbaru Spruce Point adalah Tootsie Roll dan Broadridge.

Dana tersebut berhasil melakukan short call on Gulungan Tootsie pada tahun 2017, dan Axler sekarang melihat penurunan 20% dari harga sahamnya saat ini. Dia percaya kinerja harga saham baru-baru ini mencerminkan antusiasme yang berlebihan tentang peningkatan penjualan permanen selama musim Halloween yang bersejarah baru-baru ini. Dia juga berpikir permintaan terpendam dari pembukaan kembali trick-or-treat setelah COVID-19 mendorong rekor penjualan Halloween Tootsie Roll.

“Meskipun rekor penjualan, pendapatan per saham Tootsie Roll tidak sesuai dengan rekor kinerja,” Axler menjelaskan. “Kami percaya perusahaan terhambat oleh inefisiensi manufaktur dan meningkatnya biaya input yang akan membebani hasil pendapatan di masa depan setelah penjualan normal di kuartal mendatang.”

Broadridge

Di Broadridge, hasil pendapatan perusahaan baru-baru ini menggarisbawahi kekhawatiran Spruce Point. Metrik "penjualan tertutup" Broadridge adalah indikator utama bisnis masa depan, dan dia menunjukkan bahwa metrik ini menurun untuk kuartal dan tahun ke tahun.

Ekspektasi untuk laba per saham yang disesuaikan tertinggal dari angka konsensus sebesar empat sen. Namun, Ben merasa cerita sebenarnya adalah pembakaran kas operasional Broadridge, yang melonjak 51% dari tahun ke tahun. Di antara masalah lain, ia juga menyoroti penurunan pertumbuhan di segmen Teknologi dan Operasi Global yang “berharga” — penurunan kuartalan kedua berturut-turut.

Broadridge juga mengungkapkan perubahan peraturan SEC yang akan menghasilkan pendapatan berulang sebesar $30 juta mulai FY25,” tambah Axler. “Terakhir, konversi klien yang dikapitalisasi dan ditangguhkan dan biaya awal di neraca dipercepat kembali sebesar 10.3%, tetapi perusahaan mengklaim mereka akan memoderasi. Kami terus memiliki kekhawatiran tentang kelayakan ekonomi dari biaya pengembangan platform manajemen kekayaan UBS.”

Spruce Point percaya Broadridge harus menghentikan kapitalisasi dan mulai mengeluarkan biaya lebih lanjut. Hal ini akan mengakibatkan pelanggaran perjanjian utang.

ara

Axler juga menyoroti posisi short mereka di ara, sebuah perusahaan fashion kesehatan yang membuat scrub medis. Dia percaya perusahaan itu adalah contoh perusahaan yang tidak akan go public jika bukan karena pandemi.

“Anggur menjadi publik karena mereka memiliki cerita yang bagus untuk diceritakan,” jelasnya. “Mereka melayani petugas kesehatan yang membutuhkan scrub yang lebih modis. Mengingat bahwa petugas kesehatan bekerja berjam-jam, mereka ingin membuat pernyataan mode dan merasa nyaman. Mereka bisa menjual dengan harga premium. Itu adalah cerita yang bagus. Perusahaan itu sudah ada cukup lama. Kami pikir, tentu saja, lingkungan pasar dengan COVID menjadi latar belakang yang bagus.”

Figs melaporkan penjualan yang melonjak selama pandemi, tetapi short-seller yakin perusahaan tertinggal dari pesaing baru di bidang tersebut. Dia mengatakan lusinan perusahaan lain terjun ke pasar untuk scrub premium dengan gaya dan warna yang serupa.

“Ini adalah industri yang berubah-ubah dengan sedikit keuntungan berkelanjutan jangka panjang,” tambah Axler. “Sulit untuk mematenkan-melindungi kekayaan intelektual di ruang mode. Kami percaya perusahaan melebih-lebihkan pasarnya yang dapat dialamatkan. Mereka mengklaim pasar $ 12 miliar, tetapi kami pikir itu mendekati $ 5 miliar. ”

Dia menunjukkan bahwa rumah sakit umumnya membeli scrub untuk ahli bedah dan staf medis mereka. Mereka tidak akan membeli scrub premium karena dokter dan perawat mereka harus berganti pakaian setelah setiap operasi dan membuang scrub mereka.

Axler juga berpikir Figs melebih-lebihkan marginnya sekitar 20% dan salah mengklasifikasikan beberapa pengeluarannya, secara artifisial meningkatkan margin kotornya. Dia melihat saham Figs jatuh ke $5. Saham itu pernah diperdagangkan pada $30 hingga $40 per saham, tetapi sekarang turun sekitar 75% tahun ini.

Setelah melihat dengan cermat pada tingkat persediaannya, penjual pendek juga berpikir bahwa Figs merugi. Dia menunjukkan bahwa persediaan perusahaan menggelembung menjadi lebih dari 300 hari persediaan, menambahkan bahwa tingkat pendapatannya menurun karena persediaannya tumbuh. Dengan demikian, dia mengharapkan margin Figs akan turun di masa depan.

Generac

Axler juga menyoroti kekurangan Generac dari Spruce Point, yang membuat perangkat listrik portabel cadangan dan generator perumahan untuk daya siaga. Dia mengatakan posisi itu telah "berjalan perlahan," meskipun tidak bekerja secepat yang mereka inginkan.

Pendiri Spruce Point mencatat bahwa generator berada di luar rumah jika terjadi pemadaman listrik atau bencana alam, di mana mereka akan menyalakan dan menyalakan rumah. Dia pikir Generac juga mendapat manfaat dari COVID, yang membuat jutaan orang bekerja dari rumah, dan pemadaman listrik yang belum pernah terjadi sebelumnya di Texas beberapa tahun yang lalu.

Permintaan yang kuat membuat Generac terbengkalai, tetapi ketika mulai meningkatkan kapasitasnya, begitu pula para pesaingnya. Ben berpikir permintaan generator telah melambat dan Generac akan dibiarkan dengan kapasitas terlalu banyak. Dia juga menyoroti bagaimana kekhawatiran ESG mendorong poros dari generator yang menggunakan solar atau bahan bakar fosil lainnya yang tidak ramah lingkungan ke generator yang menggunakan energi alternatif.

“Kami pikir perusahaan ini sedang berada di atas kepala karena tidak dalam kompetensi intinya,” jelas Ben. “Mereka membuat akuisisi yang bermasalah dan tidak memenuhi ekspektasi pertumbuhan mereka… Kami pikir Generac memiliki penurunan substansial, lebih dari 50%. Butuh sedikit waktu, tapi kami pikir tesis kami akan berhasil.”

Dia menambahkan bahwa generator cadangan berharga $7,000 hingga $10,000 atau lebih dan sangat bebas. Meskipun generator bagus untuk dimiliki, itu bukan barang yang harus dimiliki, yang merupakan berita buruk dalam resesi.

Mencari tempat lain

Selain celana pendek yang dia soroti, Spruce Point juga mencari celana pendek tambahan di tempat lain. Axler melihat gelembung yang cukup besar dalam teknologi keuangan dan berpikir banyak saham teknologi masih dinilai terlalu tinggi meskipun tahun ini anjlok. Dia mengatakan banyak uang telah masuk ke fintech dalam beberapa tahun terakhir.

“Kami melihat perusahaan yang mengklaim sebagai perusahaan teknologi keuangan tetapi selangkah di belakang kurva. Misalnya, kami pikir banyak perusahaan teknologi lama akan terganggu oleh perusahaan teknologi baru,” jelas Ben. “IBMIBM
adalah perusahaan lama yang sudah berdiri cukup lama, dan karyawan pergi untuk memulai perusahaan baru. Startup mulai menekan perusahaan-perusahaan lama, jadi kami melihat inovasi terbaru dalam teknologi dan menemukan perusahaan yang kami pikir mungkin mengklaim sebagai pemimpin teknologi tetapi kehilangan keunggulan teknologi mereka, jadi mereka tidak seperti yang mereka katakan. ”

Michelle Jones berkontribusi pada laporan ini.