Perselisihan Fed vs pasar minggu ini dapat menentukan nasib reli saham awal 2023

Berikut konfliknya. Pembuat kebijakan Fed terus bersikeras bahwa suku bunga fed-funds, sekarang di 4.25% hingga 4.5%, harus naik di atas 5% dan, yang terpenting, tetap di sana karena bank sentral berupaya mengembalikan inflasi ke target 2%. Fed-funds futures, bagaimanapun, menunjukkan pedagang pasar uang tidak sepenuhnya yakin bahwa suku bunga akan mencapai 5%. Mungkin lebih menyakitkan bagi pejabat Fed, pedagang mengharapkan bank sentral untuk memberikan pemotongan pada akhir tahun.

Investor pasar saham juga telah membeli skenario "poros" kebijakan yang terakhir, memicu lonjakan Januari untuk saham teknologi dan pertumbuhan yang terpukul, yang sangat sensitif terhadap suku bunga. Obligasi negara telah menguat, menurunkan imbal hasil melintasi kurva. Dan dolar AS telah melemah.

Berlayar untuk memar?

Bagi beberapa pengamat pasar, investor sekarang tampak terlalu besar untuk celana mereka. Mereka mengharapkan Powell untuk mencoba menjatuhkan mereka satu atau dua pasak.

Bagaimana? Cari Powell untuk menjadi "sangat hawkish," ketika dia mengadakan konferensi pers menyusul kesimpulan dari pertemuan kebijakan dua hari Fed pada hari Rabu, kata Jose Torres, ekonom senior di Interactive Brokers, dalam sebuah wawancara telepon.

"Hawkish" adalah istilah pasar yang digunakan untuk menggambarkan seorang bankir sentral yang terdengar keras terhadap inflasi dan tidak terlalu mengkhawatirkan pertumbuhan ekonomi.

Dalam kasus Powell, itu kemungkinan berarti menekankan bahwa pasar tenaga kerja tetap tidak seimbang secara signifikan, menyerukan pengurangan yang signifikan dalam lowongan pekerjaan yang akan membutuhkan kebijakan moneter untuk tetap membatasi untuk jangka waktu yang lama, kata Torres.

Jika Powell terdengar cukup hawkish, "kondisi keuangan akan semakin ketat," kata Torres, dalam sebuah wawancara telepon. Hasil Treasury "akan naik, teknologi akan turun dan dolar akan naik setelah pesan seperti itu." Jika tidak, maka perkirakan reli teknologi dan Treasury akan berlanjut dan dolar akan melemah.

Menggantung longgar

Memang, pelonggaran kondisi keuangan yang terlihat menguji kesabaran Powell. Kondisi yang lebih longgar diwakili oleh pengetatan spread kredit, biaya pinjaman yang lebih rendah, dan harga saham yang lebih tinggi yang berkontribusi pada aktivitas spekulatif dan peningkatan pengambilan risiko, yang membantu memicu inflasi. Ini juga membantu melemahkan dolar, berkontribusi terhadap inflasi melalui biaya impor yang lebih tinggi, kata Torres, mencatat bahwa indeks yang mengukur kondisi keuangan telah turun selama 14 minggu berturut-turut.

Powell dan The Fed tentu saja telah menyatakan keprihatinan tentang potensi kondisi keuangan yang longgar untuk melemahkan upaya melawan inflasi mereka.

Risalah rapat Fed bulan Desember. dirilis pada awal Januari, berisi baris yang menarik perhatian ini: “Peserta mencatat bahwa, karena kebijakan moneter bekerja penting melalui pasar keuangan, pelonggaran kondisi keuangan yang tidak beralasan, terutama jika didorong oleh kesalahan persepsi oleh publik tentang fungsi reaksi Komite, akan memperumit upaya Komite untuk memulihkan stabilitas harga.”

Itu diambil oleh beberapa investor sebagai tanda bahwa Fed tidak ingin melihat reli pasar saham yang berkelanjutan dan bahkan mungkin cenderung menghukum pasar keuangan jika kondisi melonggar terlalu jauh.

Baca: The Fed menyampaikan pesan ke pasar saham: Reli besar akan memperpanjang rasa sakit

Jika interpretasi itu benar, itu menggarisbawahi gagasan itu Fed "menempatkan" —kemauan bank sentral yang tampaknya sudah berlangsung lama untuk menanggapi pasar yang terjun dengan melonggarkan kebijakan—sebagian besar gagal.

Nasdaq Composite yang padat teknologi mencatat kenaikan mingguan keempat berturut-turut minggu lalu, naik 4.3% untuk mengakhiri hari Jumat di level tertinggi sejak 14 September. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
naik 2.5% untuk mencatat penyelesaian tertinggi sejak 2 Desember, dan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
naik 1.8%.

Sementara itu, The Fed hampir secara universal diperkirakan akan memberikan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada hari Rabu. Itu adalah penurunan dari serangkaian kenaikan besar 75 dan 50 basis poin yang dihasilkan selama tahun 2022.

Lihat: Fed bersiap untuk memberikan kenaikan suku bunga seperempat poin bersama dengan 'satu sengatan hawkish terakhir'

Data menunjukkan inflasi AS terus melambat setelah memuncak pada sekitar empat dekade tertinggi musim panas lalu di samping ekspektasi untuk ekonomi yang jauh lebih lemah, dan berpotensi resesi, pada tahun 2023 telah memicu taruhan bahwa Fed tidak akan seagresif yang diiklankan. Tetapi pikap dalam bensin dan harga makanan bisa membuat kenaikan dalam pembacaan inflasi Januari, katanya, yang akan memberi Powell gada lagi untuk mengalahkan ekspektasi pasar untuk kebijakan yang lebih mudah di pertemuan mendatang.

Redux Lubang Jackson

Torres melihat pengaturan menuju pertemuan Fed minggu ini mirip dengan menjelang pidato Powell di simposium bank sentral tahunan di Jackson Hole, Wyoming, Agustus lalu, di mana dia menyampaikan pesan yang tumpul bahwa perjuangan melawan inflasi berarti penderitaan ekonomi di depan. Itu berarti malapetaka untuk apa yang terbukti menjadi salah satu dari banyak reli pasar beruang tahun 2023, memulai penurunan yang membawa saham ke posisi terendah untuk tahun ini di bulan Oktober.

Tetapi beberapa mempertanyakan seberapa frustrasi para pembuat kebijakan dengan latar belakang saat ini.

Tentu, kondisi keuangan telah mengendur dalam beberapa pekan terakhir, tetapi tetap jauh lebih ketat daripada tahun lalu sebelum The Fed memulai kampanye pengetatan yang agresif, kata Kelsey Berro, manajer portofolio di JP Morgan Asset Management, dalam sebuah wawancara telepon.

“Jadi dari perspektif holistik, The Fed merasa mereka mendapatkan kebijakan yang lebih ketat,” katanya, yang dibuktikan, misalnya, dengan kenaikan suku bunga hipotek yang signifikan selama setahun terakhir.

Namun, kemungkinan pesan Fed minggu ini akan terus menekankan bahwa pelambatan inflasi baru-baru ini tidak cukup untuk menyatakan kemenangan dan bahwa kenaikan lebih lanjut akan segera terjadi, kata Berro.

Terlalu cepat untuk shift

Bagi investor dan pedagang, fokusnya adalah apakah Powell terus menekankan bahwa risiko terbesar adalah Fed melakukan terlalu sedikit di depan inflasi atau beralih ke pesan yang mengakui kemungkinan Fed bisa berlebihan dan menenggelamkan ekonomi, kata Berro. .

Dia mengharapkan Powell pada akhirnya menyampaikan pesan itu, tetapi konferensi pers minggu ini mungkin terlalu dini. The Fed tidak akan memperbarui apa yang disebut dot plot, kompilasi prakiraan oleh masing-masing pembuat kebijakan, atau prakiraan ekonomi stafnya hingga pertemuan bulan Maret.

Itu bisa menjadi kekecewaan bagi investor yang berharap untuk pertarungan yang menentukan minggu ini.

“Sayangnya, pertemuan seperti ini bisa berakhir dengan antiklimaks,” kata Berro.