Saatnya Berjongkok saat SVB Financial Mengekspos Semakin Banyak Perenang Telanjang

Beberapa ketakutan akan penularan keuangan merayap ke pasar pada hari Kamis. Grup Keuangan SVB (SIVB) anjlok 60% selama hari perdagangan dan turun besar lagi pada hari Jumat.

SIVB adalah induk dari Silicon Valley Bank yang merupakan bagian penting dari modal ventura dan ekosistem startup di wilayah San Francisco. Perusahaan membutakan investor dengan menjual hampir semua sekuritas yang tersedia untuk dijual (AFS) yang akan memicu kerugian $1.3 miliar bagi perusahaan. SVB juga mengumumkan rencana peningkatan modal yang besar untuk meningkatkan likuiditasnya.

Alasan bank melakukan ini adalah karena kepemimpinan percaya suku bunga cenderung tetap lebih tinggi lebih lama dari proyeksi sebelumnya. Tentunya jika ini menjadi pandangan yang benar, ini akan menjadi tantangan besar bagi industri perbankan. Tidak mengherankan, bank adalah salah satu bagian terlemah dari pasar pada hari Kamis karena S&P 500 turun hampir 2% pada hari itu. JP Morgan Chase (JPM) turun hampir 5 1/2% dan Wells Fargo (WFC) turun lebih dari 6% selama hari perdagangan.

Berita itu tampaknya memicu pelarian di Silicon Valley Bank karena perusahaan modal ventura menarik simpanan mereka. Saham di bawah $40 per saham di awal perdagangan. Sebagai metrik seputar seberapa cepat hal-hal dapat berubah ke selatan dalam lingkungan ini, SVB Financial memiliki nilai buku di atas $200 per saham pada akhir kuartal keempat.

Pendiri Pershing Square, Bill Ackman menyerukan bailout pemerintah yang potensial sebagai “Kegagalan SVB Financial dapat menghancurkan penggerak ekonomi jangka panjang yang penting karena perusahaan yang didukung VC mengandalkan SVB untuk pinjaman dan menahan uang operasional mereka.” Kisah ini bisa menjadi sumber volatilitas lanjutan untuk pasar hingga terselesaikan.

Pembaca reguler saya tahu bahwa selama beberapa kuartal sekarang saya sering mengulangi pandangan saya bahwa kebijakan moneter yang paling agresif sejak awal 1980-an tidak mungkin berhenti sampai Fed "menghancurkan sesuatu". Kami telah melihat beberapa ledakan spektakuler di pasar cryptocurrency, dan kami dapat menambahkan SVB Financial ke daftar "perenang telanjang" yang terpapar oleh suku bunga yang lebih tinggi.

Pembalikan antara imbal hasil Treasury dua dan sepuluh tahun mencapai 110bps awal pekan ini. Terakhir kali hal itu terjadi pada tahun 1969, 1978, 1979, dan 1980. Bagi mereka yang terlalu muda untuk mengingatnya, itu bukanlah tahun-tahun yang baik bagi perekonomian atau investor.

Portofolio saya diposisikan dengan hati-hati seperti sejak awal Resesi Hebat. Kira-kira setengah dari kepemilikan saya sekarang dalam bentuk tunai dan tagihan T jangka pendek. Sisanya hampir seluruhnya terdiri dari kepemilikan yang dikurung dalam posisi panggilan tertutup untuk fitur mitigasi risiko penurunan dari strategi opsi sederhana ini.

Saya memindahkan lebih banyak uang saya ke T-bill enam bulan pada hari Kamis. Saya ragu bahwa saya adalah satu-satunya investor yang melakukan langkah "penerbangan menuju kualitas" ini. Mendapatkan pengembalian bebas risiko lebih dari 5% mengingat pasar dan ekonomi yang tidak pasti tampaknya tidak perlu dipikirkan lagi saat ini. Akan tiba saatnya ketika akan lebih bijaksana untuk memindahkan uang kembali ke ekuitas secara signifikan. Namun, kita belum sampai di sana.

Sampai saat itu, fokus investasi utama saya adalah pengembalian modal vs. pengembalian modal.