Untuk Mengkapitalisasi Pengeluaran Atau Tidak? Itu Tidak Penting.

Karena faktor nilai tradisional dan investasi nilai, secara umum, kehilangan kilaunya, investor telah beralih ke trik lama, seperti memanfaatkan biaya, untuk membenarkan pembelian saham pada tingkat yang dinilai terlalu tinggi.

Pembeli berhati-hatilah. Laporan ini menunjukkan, secara matematis, bahwa kapitalisasi biaya, sebagian besar, tugas bodoh. Biaya kapitalisasi tidak berpengaruh pada arus kas bebas (FCF)[1] dan berdampak kecil pada pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC) bisnis, kecuali untuk menyamarkan bisnis yang buruk [2].

Kapitalisasi Vs. Pengeluaran – Apa Artinya

Secara umum, perusahaan dapat membebankan atau mengkapitalisasi biaya tertentu, keputusan yang mempengaruhi di mana biaya muncul pada laporan keuangan perusahaan.

• Pengeluaran: biaya tersebut dicatat dalam laporan laba rugi pada periode terjadinya biaya tersebut.
• Kapitalisasi: biaya dicatat di neraca sebagai aset dan amortisasi aset tersebut menggantikan beban pada laporan laba rugi.

Asumsi Kunci yang Harus Dilakukan Saat Mengkapitalisasi Pengeluaran

Sebelum memilih untuk mengkapitalisasi pengeluaran, seseorang harus membuat asumsi kunci yang secara material mempengaruhi hasil.

Asumsi 1: Untuk Berapa Tahun Beban Harus Dikapitalisasi? Ketika mengkapitalisasi suatu beban, seseorang harus membuat asumsi tentang masa manfaatnya, yang menentukan beban penyusutan/amortisasi yang dilaporkan pada laporan laba rugi dan nilai aset yang dikapitalisasi pada neraca. Misalnya, jika sebuah perusahaan membeli traktor seharga $100 dan mengasumsikan masa manfaat 5 tahun, maka, perusahaan mencatat aset $80 pada neraca dan beban penyusutan $20 pada laporan laba rugi pada tahun pertama masa manfaat aset. .

Pada Gambar 1, saya menyajikan dampak asumsi masa manfaat yang berbeda. Seperti yang ditunjukkan, semakin lama asumsi masa manfaat R&D, semakin rendah biaya amortisasi pada laporan laba rugi dan semakin tinggi aset yang dicatat di neraca.

Gambar 1: Asumsi Umur Manfaat yang Lebih Panjang Menurunkan Beban pada Laporan Laba Rugi

Analisis ini didasarkan pada perusahaan hipotetis dengan pendapatan $100 juta yang menumbuhkan pendapatannya 12% per tahun dengan beban R&D sebesar 40% dari pendapatan setiap tahun. Klik di sini untuk salinan model yang digunakan untuk menghasilkan analisis ini.

Asumsi 2: Kapan Proses Kapitalisasi Harus Dimulai? Untuk perusahaan dengan beberapa tahun sejarah operasi, analis dapat memilih dari dua opsi untuk memulai proses kapitalisasi:

1. Mulai pada periode saat ini ke depan: Opsi ini menghilangkan komparabilitas dengan hasil tahun-tahun sebelumnya.
2. Mulai di tahun pertama R&D: Opsi ini akan mengurangi dampak kapitalisasi pada periode berjalan dan mungkin tidak memberikan hasil yang berbeda secara material dari tidak kapitalisasi. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 4 dan Gambar 5, dalam jangka panjang, perbedaan antara amortisasi R&D dan R&D aktual berkurang hampir nol.

Apa pun yang dipilih, transparansi adalah kuncinya. Tanpa pengungkapan yang jelas tentang kapan kapitalisasi biaya dimulai, investor kekurangan informasi yang diperlukan untuk menilai penelitian berdasarkan hal itu.

Mengkapitalisasi Pengeluaran Memberikan Peningkatan Besar untuk Penghasilan

Dalam jangka pendek, keputusan perusahaan untuk mengkapitalisasi memiliki dampak yang besar terhadap laba. Gambar 2 mengilustrasikan seperti apa laporan laba rugi 1Q22 fiskal Microsoft (MSFT) menggunakan metode biaya, dan seperti apa tampilannya saat memanfaatkan R&D serta biaya penjualan dan pemasaran. Untuk contoh ini, beban R&D dikapitalisasi selama lima tahun dan beban penjualan dan pemasaran dikapitalisasi selama tiga tahun.

Jika Microsoft mengkapitalisasi R&D dan penjualan dan pemasaran pada 1Q22 fiskal, laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) akan menjadi 37% lebih tinggi daripada metode pengeluaran yang dipilihnya. Klik di sini untuk model yang digunakan untuk menghasilkan hasil ini.

Gambar 2: Kapitalisasi vs. Pengeluaran: Dampak pada Laporan Laba Rugi 1Q22 Fiskal Microsoft

Kapitalisasi Tidak Berdampak pada Arus Kas Bebas

Sementara kapitalisasi biaya memberikan dorongan besar untuk pendapatan dalam jangka pendek, tidak berdampak pada arus kas bebas perusahaan karena hanya memindahkan biaya dari laporan laba rugi ke neraca.

Gambar 3 dan 4 menunjukkan bagaimana arus kas bebas tetap tidak berubah dalam skenario 1 dan skenario 2 yang diuraikan di bawah ini[3].

1. Skenario 1: biaya dibebankan
2. Skenario 2: R&D dan beban penjualan dan pemasaran dikapitalisasi masing-masing selama 5 dan 3 tahun
3. Skenario 3: biaya penjualan & pemasaran dikapitalisasi, biaya R&D dibebankan
4. Skenario 4: Biaya R&D dikapitalisasi, biaya penjualan & pemasaran dibebankan

Dalam setiap skenario, perusahaan hipotetis memiliki pendapatan $100 juta pada tahun pertama, dan:

1. Pendapatan tumbuh 12% setiap tahun
2. R&D sama dengan 40% dari pendapatan di setiap tahun
3. Penjualan & pemasaran sama dengan 15% dari pendapatan di setiap tahun
4. Biaya dikapitalisasi mulai tahun 1

Skenario 1: Membebankan R&D dan Penjualan & Pemasaran

Dalam skenario ini, saya membebankan biaya R&D dan penjualan & pemasaran. Gambar 3 menunjukkan laporan laba rugi, bersama dengan NOPAT, margin NOPAT, modal yang diinvestasikan, ROIC, dan FCF ketika biaya dibebankan setiap tahun.

Contoh perusahaan di Skenario 1 menghasilkan $6 juta arus kas bebas di tahun 11, NOPAT adalah $52 juta, dan modal yang diinvestasikan adalah $561 juta.

Gambar 3: Contoh Keuangan: Skenario 1: Biaya Dikeluarkan ($ dalam jutaan)

Skenario 2: R&D dan Penjualan & Pemasaran Dikapitalisasi

Dalam skenario ini, saya memanfaatkan R&D dan penjualan & pemasaran. Perusahaan contoh dalam skenario ini menghasilkan FCF yang sama di setiap periode seperti Skenario 1.

FCF identik karena pengeluaran bisnis yang sebenarnya tetap sama, meskipun diungkapkan di tempat yang berbeda. Dengan kata lain, peningkatan NOPAT dalam Skenario 2 vs. Skenario 1 secara tepat diimbangi oleh peningkatan perubahan modal yang diinvestasikan dalam Skenario 2 vs. Skenario 1.

Gambar 4: Contoh Skenario Keuangan 2: Memanfaatkan R&D & Penjualan & Pemasaran ($ dalam jutaan)

Kapitalisasi Memiliki Dampak Kecil pada ROIC Jangka Panjang Juga

Gambar 5 memetakan dampak pada ROIC perusahaan dalam empat skenario yang diuraikan di atas. Semakin banyak kapitalisasi pengeluaran, semakin tinggi ROIC di tahun-tahun awal. Dalam beberapa tahun, bagaimanapun, ROIC, seperti Arus Kas Gratis adalah sama tidak peduli berapa banyak pengeluaran yang dikapitalisasi.

Dalam skenario mana pun di mana pengeluaran dikapitalisasi, ROIC lebih tinggi di tahun-tahun awal karena kapitalisasi biaya meningkatkan laporan laba rugi dan Margin NOPAT lebih dari membebani modal yang diinvestasikan. Memindahkan biaya dari laporan laba rugi ke neraca meningkatkan laba lebih dari itu merugikan efisiensi modal.

Misalnya, pada tahun 1, NOPAT dalam Skenario 2 lebih dari 3x lebih tinggi daripada NOPAT di Skenario 1, tetapi modal yang diinvestasikan dalam Skenario 2 hanya 18% lebih tinggi dari Skenario 1. Namun, karena amortisasi biaya yang dikapitalisasi meningkat dari waktu ke waktu, dorongan yang tidak proporsional untuk keuntungan berkurang.

Gambar 5: Skenario Mengkapitalisasi Pengeluaran dan Dampaknya terhadap ROIC

Uang Tunai Adalah Raja

Seperti yang ditunjukkan di atas, biaya kapitalisasi tidak mempengaruhi ekonomi yang mendasari bisnis, meskipun dapat membuat EPS dan ROIC menipu lebih tinggi dalam jangka pendek.

Jangan Biarkan Creative Accounting Membodohi Anda, Fokus pada Ekonomi Bisnis

Saya akan lalai jika saya tidak menyebutkan dua trik akuntansi populer untuk membuat perusahaan terlihat lebih menguntungkan dan berharga tidak peduli berapa banyak yang mereka belanjakan.

1. Dengan asumsi biaya tidak ada dengan mengeluarkannya dari laporan laba rugi dan tidak pernah memasukkannya ke dalam neraca dengan benar, atau
2. Menilai perusahaan berdasarkan nilai kapitalisasi dari biaya.

Sementara investor cerdas akan mengabaikan pendekatan ini sebagai kurangnya integritas akuntansi, saya telah melihat minat yang tumbuh dalam pendekatan ini, jika tidak ada alasan lain selain bahwa mereka memungkinkan investor untuk membenarkan penilaian astronomi perusahaan di pasar saat ini.

Alih-alih menciptakan matematika baru untuk menjelaskan penilaian perusahaan, investor akan lebih baik menggunakan data fundamental yang lebih andal, terbukti menghasilkan alfa baru, yang mencapai inti arus kas perusahaan dan profitabilitas sejati. Hanya dengan demikian, investor dapat memotong kekurangan penelitian tradisional dan benar-benar memahami penilaian perusahaan.

Pengungkapan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima kompensasi untuk menulis tentang stok, sektor, gaya, atau tema tertentu.

Lampiran: Data untuk Skenario 3 dan 4

Di bawah ini saya berikan data di balik Skenario 3 dan 4 di atas.

Skenario 3: Beban Penjualan & Pemasaran Dikapitalisasi Sementara Beban Litbang Dibebankan

Dalam skenario ini, saya mengkapitalisasi biaya penjualan & pemasaran dan biaya R&D. Gambar I menunjukkan bagaimana perlakuan ini akan berdampak pada NOPAT, modal yang diinvestasikan, FCF, margin NOPAT, dan ROIC.

Gambar I: Contoh Keuangan: Skenario 3: Membebankan R&D dan Mengkapitalisasi Penjualan & Pemasaran

Skenario 4: Beban R&D Dikapitalisasi Sementara Beban Penjualan & Pemasaran Dibebankan

Dalam skenario ini, saya memanfaatkan R&D dan biaya penjualan & pemasaran. Gambar II menunjukkan bagaimana perlakuan ini akan berdampak pada NOPAT, modal yang diinvestasikan, FCF, margin NOPAT, dan ROIC. Sekali lagi, FCF tetap sama di Skenario 4 dan di semua Skenario lainnya. ROIC lebih tinggi di Skenario 4 daripada Skenario 3 di tahun-tahun awal, mengingat R&D adalah biaya yang lebih besar yang dikapitalisasi. Namun, seiring waktu, amortisasi dan modal yang diinvestasikan lebih tinggi menghasilkan ROIC yang serupa.

Gambar II: Contoh Keuangan: Skenario 4: Memanfaatkan R&D dan Membebankan Penjualan & Pemasaran

[1] Arus Kas Gratis sama dengan NOPAT dikurangi perubahan Modal yang Diinvestasikan.

[2] Penelitian investasi perusahaan saya dapat memberikan analisis kinerja perusahaan berdasarkan biaya yang dikapitalisasi dan tidak dikapitalisasi.

[3] Saya menyajikan rincian skenario 3 dan 4 di Lampiran. Klik di sini untuk salinan model yang digunakan untuk menghasilkan setiap skenario.