Pengukuran Pendapatan Tradisional Melebih-lebihkan Keuntungan Sejati Menuju Pendapatan 2Q22

Penghasilan Operasional dihitung oleh S&P Global (SPGI), Penghasilan Jalanan, dan GAAP Earnings melebih-lebihkan profitabilitas sebenarnya dari perusahaan S&P 500. Memasuki musim pendapatan untuk kalender 2Q22, ukuran Penghasilan Inti perusahaan saya terus memberikan pengukuran profitabilitas yang lebih akurat untuk S&P 500. Menggunakan metrik pendapatan yang dilebih-lebihkan mengarahkan investor untuk mengecilkan risiko, sebuah fakta yang telah ditampilkan secara aneh di pasar ekuitas baru-baru ini.

Pendapatan Tradisional Melebih-lebihkan Keuntungan Pasar yang Sebenarnya

Dalam dua belas bulan terakhir (TTM) yang berakhir pada 1Q22:

• Laba Operasi 5% lebih tinggi dari Penghasilan Inti,
• Penghasilan Jalanan 10% lebih tinggi dari Penghasilan Inti, dan
• Penghasilan GAAP 4% lebih tinggi dari Penghasilan Inti.

Laba Ekonomi, yang memperhitungkan biaya modal dan perubahan neraca perusahaan, adalah 46% di bawah Laba Inti. Namun, kesenjangan ini adalah perbedaan terkecil sejak tahun 2012.

Gambar 1: Operasi vs. Jalanan vs. GAAP vs. Inti vs. Penghasilan Ekonomi: S&P 500 Sejak 2017

Di bawah ini saya menyoroti keterputusan antara ukuran pendapatan tradisional dan ukuran Penghasilan Inti perusahaan saya, dan secara khusus memeriksa perubahan di setiap metrik selama beberapa tahun terakhir. Akun Penghasilan Inti untuk keuntungan/kerugian yang tidak biasa yang terkubur dalam catatan kaki yang gagal ditangkap oleh kumpulan data lama.

Laba Jalanan Melebih-lebihkan Laba S&P 500

Street Earnings mengurangi penurunan laba pada tahun 2020 dan membuat rebound profitabilitas pada tahun 2021 terlihat kurang kuat dari yang sebenarnya. Pada tahun 2020, Penghasilan Jalanan turun 16% tahun-ke-tahun (YoY) sementara Penghasilan Inti turun 22% YoY.

Untuk tahun 2021 versus 2020:

• Penghasilan Jalanan meningkat dari $141.70/saham menjadi $213.99/saham, atau 51%
• Penghasilan Inti meningkat dari $120.05/saham menjadi $197.10/saham, atau 64%

Pada TTM yang berakhir pada 1Q22, Penghasilan Jalanan 10% lebih tinggi dari Penghasilan Inti, meskipun Penghasilan Inti meningkat lebih cepat, naik 47% YoY, dibandingkan dengan Penghasilan Jalanan, yang naik 37% YoY.

Gambar 2: Penghasilan Dua Belas Akhir Bulan: Penghasilan Inti vs. Penghasilan Jalanan: 4Q19 -1Q22

Rebound Pendapatan S&P Global Dibesar-besarkan

Pada tahun 2021, laba perusahaan S&P 500 tidak rebound sebanyak Laba Operasi SPGI yang diyakini investor. Untuk 2021 versus 2020:

• Pendapatan Operasi SPGI meningkat dari $122.37/saham menjadi $208.21/saham, atau 70%
• Penghasilan Inti meningkat dari $120.05/saham menjadi $197.10/saham, hanya 64%

Pada TTM yang berakhir pada 1Q22, Laba Operasi 5% lebih tinggi dari Laba Inti, meskipun Laba Inti meningkat lebih cepat, naik 47% YoY, dibandingkan dengan Laba Operasi, yang naik 40% YoY.

Gambar 3: Penghasilan Dua Belas Akhir Bulan: Penghasilan Inti vs. Penghasilan Operasional SPGI: 4Q19 –1Q22

Penghasilan Inti Lebih Dapat Diandalkan Daripada Penghasilan GAAP

Sejak tahun 2020, laba perusahaan tidak menurun atau rebound sebanyak yang ditunjukkan oleh pendapatan GAAP. Contohnya:

• Pada tahun 2020, pendapatan GAAP turun 34% YoY dibandingkan dengan penurunan 22% untuk Pendapatan Inti.
• Pada tahun 2021, pendapatan GAAP naik 110% YoY dibandingkan dengan kenaikan 64% untuk Penghasilan Inti.
• Pada TTM yang berakhir pada 1Q22, pendapatan GAAP naik 58% YoY dibandingkan dengan kenaikan 47% untuk Pendapatan Inti.

Gambar 4: Penghasilan Dua Belas Akhir Bulan: Penghasilan GAAP vs. Penghasilan Jalanan: 4Q19 -1Q22

Ketekunan Penting – Analisis Fundamental Unggul Memberikan Wawasan

Karena ukuran pendapatan tradisional terus melebih-lebihkan Penghasilan Inti S&P 500, indeks membutuhkan: pertumbuhan optimisme investor tentang keuntungan masa depan hanya untuk memelihara penilaian dan menghentikan penurunan harga. Berdasarkan peringatan dari perusahaan yang bersedia menghadapi kenyataan, dan keterputusan antara Penghasilan Inti, Laba Operasi, dan Laba Jalanan, investor dapat mengharapkan lebih banyak perusahaan yang memperingatkan tentang perlambatan pertumbuhan laba atau bahkan penurunan langsung di kuartal mendatang.

Pengungkapan: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, dan Brian Pellegrini tidak menerima kompensasi untuk menulis tentang stok, gaya, atau tema tertentu.

Lampiran I: Metodologi Penghasilan Inti

Pada Gambar di atas, saya menggunakan yang berikut untuk menghitung Penghasilan Inti:

• agregat data triwulanan untuk konstituen dalam S&P 500 untuk setiap periode pengukuran setelah 6/30/13 hingga saat ini