Pembicaraan inflasi sementara kembali. Tetapi para ekonom mengatakan harga yang lebih tinggi di sini akan tetap ada

Pasar global telah mengambil hati dalam beberapa minggu terakhir dari data yang menunjukkan bahwa inflasi mungkin telah mencapai puncaknya, tetapi para ekonom memperingatkan terhadap kembalinya narasi inflasi "sementara".

Saham melambung ketika indeks harga konsumen AS Oktober datang di bawah ekspektasi awal bulan ini, karena investor mulai bertaruh pada pelonggaran kenaikan suku bunga agresif Federal Reserve.

berita investasi terkait

Currie dari Goldman Sachs mengatakan saham minyak diperdagangkan 'jauh di bawah' tren jangka panjang mereka

Sementara sebagian besar ekonom mengharapkan penurunan umum yang signifikan dalam tingkat inflasi utama pada tahun 2023, banyak yang ragu bahwa ini akan menjadi tren disinflasi mendasar.

Paul Hollingsworth, kepala ekonom Eropa di BNP Paribas, memperingatkan investor pada hari Senin untuk mewaspadai kembalinya "Team Transitory", referensi ke aliran pemikiran yang memproyeksikan kenaikan tingkat inflasi pada awal tahun akan cepat berlalu.

The Fed sendiri adalah pendukung pandangan ini, dan Ketua Jerome Powell akhirnya mengeluarkan sebuah kesalahan yang menerima bahwa bank sentral telah salah membaca situasi.

“Menghidupkan kembali narasi inflasi 'sementara' mungkin tampak menggoda, tetapi inflasi yang mendasari kemungkinan akan tetap tinggi dengan standar sebelumnya,” kata Hollingsworth dalam sebuah catatan penelitian, menambahkan bahwa risiko kenaikan pada tingkat headline tahun depan masih ada, termasuk potensi pemulihan. Di Tiongkok.

“Pergeseran besar dalam inflasi menyoroti salah satu fitur utama dari pergeseran rezim global yang kami yakini sedang berlangsung: volatilitas inflasi yang lebih besar,” tambahnya.

Bank Prancis mengharapkan penurunan tingkat inflasi utama yang “besar secara historis” tahun depan, dengan hampir semua wilayah mengalami inflasi yang lebih rendah daripada tahun 2022, mencerminkan kombinasi efek dasar – kontribusi negatif terhadap tingkat inflasi tahunan yang terjadi sebagai perubahan bulan ke bulan. menyusut - dan dinamika antara pasokan dan pergeseran permintaan.

Hollingsworth mencatat bahwa ini dapat menghidupkan kembali narasi "sementara" tahun depan, atau setidaknya risiko bahwa investor "mengekstrapolasi tren inflasi yang muncul tahun depan sebagai tanda bahwa inflasi dengan cepat kembali ke normal 'lama'."

Narasi ini dapat diterjemahkan ke dalam prediksi resmi dari pemerintah dan bank sentral, sarannya, dengan Office for Budget Responsibility (OBR) Inggris yang memproyeksikan deflasi langsung pada 2025-26 dalam “sangat kontras dengan penetapan RPI pasar saat ini,” dan Bank of England memperkirakan inflasi jangka menengah jauh di bawah target.

Skeptisisme tentang kembalinya tingkat inflasi normal digaungkan oleh Deutsche Bank. Chief Investment Officer Christian Nolting mengatakan kepada CNBC pekan lalu bahwa harga pasar untuk pemotongan bank sentral pada paruh kedua tahun 2023 terlalu dini.

"Melihat melalui model kami, kami pikir ya, ada resesi ringan, tetapi dari sudut pandang inflasi," kami pikir ada efek putaran kedua," kata Nolting.

Dia menunjuk ke tahun tujuh puluhan sebagai periode yang sebanding ketika dunia Barat diguncang oleh krisis energi, menunjukkan bahwa efek putaran kedua inflasi muncul dan bank sentral "memotong terlalu dini."

“Jadi dari sudut pandang kami, kami pikir inflasi akan lebih rendah tahun depan, tetapi juga lebih tinggi dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, jadi kami akan tetap di level yang lebih tinggi, dan dari perspektif itu, saya pikir bank sentral akan tetap bertahan dan tidak memotong terlalu banyak. cepat, ”tambah Nolting.

Alasan untuk berhati-hati

Beberapa kenaikan harga yang signifikan selama pandemi Covid-19 secara luas dianggap tidak benar-benar menjadi “inflasi”, tetapi akibat dari pergeseran relatif yang mencerminkan ketidakseimbangan penawaran dan permintaan tertentu, dan BNP Paribas percaya hal yang sama berlaku sebaliknya.

Dengan demikian, disinflasi atau deflasi langsung di beberapa bidang ekonomi tidak boleh dianggap sebagai indikator kembalinya rezim inflasi lama, desak Hollingsworth.

Terlebih lagi, dia menyarankan bahwa perusahaan mungkin lebih lambat untuk menyesuaikan harga ke bawah daripada menaikkannya, mengingat efek lonjakan biaya pada margin selama 18 bulan terakhir.

Meskipun inflasi barang kemungkinan akan melambat, BNP Paribas melihat inflasi jasa lebih kaku sebagian karena tekanan upah yang mendasarinya.

“Pasar tenaga kerja secara historis ketat dan – sejauh kemungkinan ada elemen struktural untuk ini, terutama di Inggris dan AS (misalnya peningkatan ketidakaktifan karena penyakit jangka panjang di Inggris) – kami memperkirakan pertumbuhan upah akan meningkat. tetap relatif tinggi dengan standar masa lalu, ”kata Hollingsworth.

Kebijakan Covid China telah menjadi berita utama dalam beberapa hari terakhir, dan saham di Hong Kong dan daratan melonjak pada hari Selasa setelah otoritas kesehatan China melaporkan peningkatan baru-baru ini dalam tingkat vaksinasi senior, yang dianggap oleh para ahli sebagai hal penting untuk membuka kembali perekonomian.

BNP Paribas memproyeksikan bahwa pelonggaran bertahap kebijakan nol-Covid China dapat menyebabkan inflasi di seluruh dunia, karena China hanya berkontribusi sedikit terhadap kendala pasokan global dalam beberapa bulan terakhir dan pelonggaran pembatasan "tidak mungkin meningkatkan pasokan secara material."

"Sebaliknya, pemulihan yang lebih kuat dalam permintaan China kemungkinan akan memberikan tekanan ke atas pada permintaan global (untuk komoditas khususnya) dan dengan demikian, semuanya sama, memicu tekanan inflasi," kata Hollingsworth.

Kontributor lebih lanjut adalah percepatan dan aksentuasi tren dekarbonisasi dan deglobalisasi yang ditimbulkan oleh perang di Ukraina, tambahnya, karena keduanya cenderung meningkatkan tekanan inflasi jangka menengah.

BNP berpendapat bahwa pergeseran rezim inflasi bukan hanya tentang di mana kenaikan harga menetap, tetapi volatilitas inflasi yang akan ditekankan oleh ayunan besar selama satu hingga dua tahun ke depan.

“Memang, kami pikir volatilitas inflasi masih cenderung turun dari level yang sangat tinggi saat ini. Namun, kami tidak mengharapkannya untuk kembali ke tingkat yang mencirikan 'moderasi besar',” kata Hollingsworth.