Treasuries Menyarankan Fed Dapat Menjinakkan Inflasi Tanpa Membunuh Pertumbuhan

(Bloomberg) — Pasar obligasi memberi sinyal bahwa dalam hal Federal Reserve versus inflasi, uangnya ada di bank sentral AS.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Permintaan untuk perlindungan inflasi — yang diukur dengan imbal hasil atas utang Treasury yang dilindungi inflasi — terus turun. Tingkat inflasi lima tahun yang diharapkan tersirat oleh hasil tersebut kembali di bawah 2.6%, turun dari puncak Maret 3.76%. Sementara itu, puncak ekspektasi pasar dalam suku bunga kebijakan Fed tetap di bawah 4%, dan imbal hasil Treasury jangka panjang telah pulih dari level yang menunjukkan bahwa resesi akan segera terjadi.

“Jika inflasi turun ke titik impas harga hari ini, maka soft landing mungkin terjadi,” kata Rick Rieder, kepala investasi pendapatan tetap global di BlackRock Inc., manajer aset terbesar di dunia.

Tingkat impas untuk sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury, atau TIPS, mewakili ekspektasi pasar untuk tingkat inflasi tahunan untuk jatuh tempo utang.

Sementara tren harga komoditas membantu menjelaskan penurunan tingkat inflasi impas jangka pendek - harga berjangka minyak mentah dan bensin turun ke level terendah sejak Januari minggu ini - impas TIPS jangka panjang kembali di bawah 2.5%, bahkan ketika inflasi IHK berada 8.5% di bulan Juli.

Itu adalah mosi percaya pada pejabat Fed termasuk Ketua Jerome Powell, yang komentar publik terbarunya pada hari Kamis menekankan pentingnya tidak membiarkan ekspektasi inflasi yang tinggi menjadi mengakar dengan konsumen. "Jam terus berdetak" untuk menjaga harapan itu tetap terkendali, katanya.

Komentar Powell sebagian besar memperkuat pandangan bahwa Fed akan memilih kenaikan suku bunga tiga perempat poin lagi pada 21 September, tanggal keputusan berikutnya, sehingga jumlah total pengetatan sejak Maret menjadi tiga poin persentase. Gubernur Fed Christopher Waller dan Presiden Fed St. Louis James Bullard, berbicara pada hari Jumat, juga mendukung kenaikan yang lebih besar. Pejabat Fed biasanya menahan diri untuk tidak berkomentar selama seminggu sebelum pertemuan yang dijadwalkan, periode yang telah dimulai.

Kisah berlanjut

Baru-baru ini pada akhir Agustus, kenaikan suku bunga setengah poin dipandang sebagai hasil yang lebih mungkin, berdasarkan harga swap yang merujuk pada tanggal pertemuan Fed.

Sekarang dibutuhkan data inflasi Agustus yang jauh lebih lemah dari perkiraan — yang akan dirilis Selasa — untuk menghidupkan kembali pembicaraan tentang peningkatan yang lebih kecil sebesar 50 basis poin. Pada bulan Juli, tingkat CPI tahunan melambat lebih dari yang diharapkan menjadi 8.5%. Perlambatan lebih lanjut diperkirakan terjadi pada bulan Agustus, menjadi 8.0%.

Bahkan ketika swap menetapkan lebih dari 80% peluang untuk kenaikan suku bunga September yang lebih besar, puncak yang diharapkan dalam suku bunga kebijakan Fed – pada Maret 2023 – tetap di bawah 4%. Kurva swap terus memberi harga dalam penurunan suku bunga seperempat poin dari level puncak pada akhir 2023, tetapi baru-baru ini sebulan yang lalu harganya setengah poin.

Konsisten dengan itu, peningkatan minggu ini dalam imbal hasil Treasury yang lebih lama - obligasi 30-tahun melebihi 3.51% untuk pertama kalinya sejak 2014 - mengurangi inversi kurva imbal hasil, secara efektif menurunkan kemungkinan resesi.

Yang pasti, lelang bulanan Treasuries tiga, 10, dan 30 tahun minggu depan pada hari Senin dan Selasa dapat menciptakan tekanan ke atas pada imbal hasil yang kemudian dapat memudar. Minggu depan juga membawa data penjualan ritel Agustus Kamis dan ukuran ekspektasi inflasi berbasis survei Universitas Michigan Jumat.

Apa yang dilihat

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP