(Bloomberg) — Pertarungan inflasi di Eropa akan berlarut-larut begitu lama sehingga akan menodai daya tarik utang kawasan ini tahun ini, sebuah survei terhadap investor menunjukkan.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Suku bunga deposito Bank Sentral Eropa akan mencapai 3.5% setelah kenaikan 1.5 poin persentase lainnya, menurut lebih dari sepertiga dari 201 investor dalam survei MLIV Pulse terbaru. Tambahan 15% melihatnya menuju ke 4% atau lebih, yang akan menjadi level rekor. Itu membantu menjelaskan keyakinan kuat responden bahwa obligasi kawasan euro akan berkinerja lebih buruk dari Treasuries AS tahun ini.
Federal Reserve "tampaknya lebih dekat untuk mengakhiri siklus daripada ECB" dan ada juga "ketidakpastian yang lebih besar" di mana suku bunga kawasan euro memuncak, kata Rohan Khanna, ahli strategi suku bunga di UBS Group AG. Dengan kemungkinan pemotongan Fed akhir tahun ini dan gelombang pasokan dari pemerintah Eropa, kinerja Treasuries versus bund yang lebih baik adalah salah satu perdagangan utamanya.
Taruhan pasar pada tingkat puncak ECB telah tergelincir dalam beberapa hari terakhir, jatuh kembali di bawah 3.5% untuk Juli, menurut swap yang terkait dengan pertemuan bank sentral. Lebih dari separuh responden survei melihat angka tersebut tidak mencapai puncaknya hingga kuartal ketiga atau setelahnya.
Tidak ada kekurangan peringatan bagi investor dari pembuat kebijakan: Anggota Dewan Pemerintahan ECB Olli Rehn dan Pablo Hernandez de Cos adalah yang terbaru mengatakan masih ada kenaikan suku bunga "signifikan" di depan.
Inti dari keprihatinan mereka adalah ukuran inti inflasi kawasan euro, yang menghapus makanan dan energi. Itu naik ke rekor tertinggi 5.2% pada bulan Desember bahkan ketika angka headline turun menjadi 9.2%.
Sementara itu, di AS, perlambatan inflasi memicu ekspektasi bahwa Fed akan mengendalikan siklus kenaikan yang agresif. Pasar sekarang condong ke arah kenaikan 25 basis poin pada bulan Februari, yang akan menjadi yang terkecil dalam hampir setahun. Jupiter Asset Management melihat imbal hasil Treasury 10-tahun merosot serendah 2%, dibandingkan dengan sekitar 3.40% sekarang, karena penurunan global mendorong investor menuju aset surga.
Risiko Ledakan
Ekspektasi pengetatan ECB yang signifikan lebih lanjut membantu menjelaskan tanggapan lain terhadap survei MLIV: sekitar 72% investor berpikir sangat mungkin atau agak mungkin bahwa bank sentral harus menggunakan Instrumen Perlindungan Transmisinya, alat pembelian obligasi untuk mengurangi tekanan keuangan. .
Kontras dengan komentar pejabat ECB, yang mengatakan mereka berharap TPI tidak akan digunakan dan bahwa keberadaannya saja akan cukup untuk mencegah aksi jual yang tidak beralasan di obligasi daerah yang lebih berisiko.
“Saya pikir ada kemungkinan besar TPI akan digunakan, jika Anda berpikir untuk menaikkan suku bunga dan datangnya pasokan besar-besaran,” kata Greg Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income. "Mereka tidak mampu membuat spread Italia meledak."
Sikap hawkish lanjutan dari ECB dapat menggagalkan kenaikan utang Jerman sepanjang tahun ini dan mengangkat imbal hasil 10 tahun mendekati 3% kuartal ini, dari sekitar 2.2% saat ini, menurut ahli strategi Societe Generale SA. Akibatnya, lebih dari tiga perempat dari mereka yang disurvei lebih menyukai Treasuries daripada obligasi kawasan euro tahun ini.
Sementara inflasi utama Eropa mungkin kaku, setidaknya sedang turun. Cuaca ringan telah membuat harga gas alam anjlok karena konsumsi bahan bakar turun, dan stok lebih penuh dari biasanya untuk sepanjang tahun ini. Itu membuat lebih dari 60% peserta survei MLIV berpikir bahwa krisis energi sekarang dapat dihindari di Eropa pada tahun 2023.
Prospek ekonomi telah pulih sedemikian rupa sehingga ekonom Goldman Sachs Group Inc. tidak lagi memprediksi resesi zona euro untuk tahun 2023. Mereka sekarang memperkirakan produk domestik bruto tumbuh 0.6% tahun ini, dibandingkan dengan perkiraan sebelumnya untuk kontraksi 0.1%.
Selain itu, perubahan besar China dari kebijakan Covid Zero-nya diperkirakan akan meningkatkan permintaan ekonomi terbesar kedua dunia untuk barang-barang Eropa. Tidak mengherankan jika responden survei melihat kemewahan Eropa dan saham konsumen bebas lainnya sebagai penerima manfaat terbesar, diikuti oleh perjalanan dan pariwisata.
Saham-saham Eropa pada kuartal keempat mencatatkan kinerja terbaiknya relatif terhadap rekan-rekan AS dalam hal dolar; kinerja luar biasa itu terus berlanjut hingga tahun 2023. Penilaian yang relatif murah membantu. Indeks Stoxx Europe 600 diperdagangkan dengan rasio harga-ke-pendapatan 12 bulan ke depan lebih dari 12 kali, dibandingkan dengan S&P 500 sekitar 17. Premi saham AS secara historis mahal.
Pembukaan kembali China juga merupakan faktor positif. Sekitar sepertiga responden survei mengatakan kemewahan dan sektor pilihan lainnya akan mendapat manfaat paling banyak dari pembukaan kembali China, sementara 23% lainnya mengatakan pariwisata dan perjalanan. Eropa adalah rumah bagi beberapa raksasa mewah termasuk LVMH dan pemilik Gucci, Kering SA. Indeks Pakaian & Barang Mewah Tekstil MSCI Eropa telah naik dua kali lipat dari Stoxx 600 sepanjang tahun ini. Tingkat harga saham mewah diperdagangkan di atas target analis.
Sementara baik saham AS dan Treasuries berada di roll sejauh ini di bulan Januari, mayoritas investor profesional dan ritel berpikir mereka yang memegang obligasi akan berakhir dengan pengembalian yang lebih baik di bulan depan. Prospek jangka panjang untuk ekuitas juga terlihat sulit, menurut Marija Veitmane, ahli strategi multi-aset senior di State Street.
"Kondisi ekonomi AS saat ini cukup kuat dan itu menciptakan tekanan inflasi," katanya dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg TV pada hari Jumat. “The Fed harus tetap agresif lebih lama, tanpa pemotongan, dan itu berarti resesi yang lebih dalam di kemudian hari. Di dunia itu, Anda lebih suka obligasi daripada saham.”
Untuk berlangganan cerita MLIV Pulse, klik di sini. Untuk analisis pasar lainnya, lihat Blog MLIV.
–Dengan bantuan dari Simon White, Heather Burke dan Alicia Diaz.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html