(Bloomberg) — Garis patahan utama di pasar obligasi AS telah ditemukan kembali. Konsensus yang muncul bahwa Federal Reserve akan menyelesaikan kenaikan suku bunga tahun ini membuat investor bergulat dengan apa yang terjadi setelah itu.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Yang pasti, ada banyak ketidakpastian tentang seberapa tinggi tingkat kebijakan Fed perlu naik untuk memulihkan stabilitas harga dalam perekonomian, dan bagaimana hal itu akan sampai di sana. Baru minggu ini, perselisihan pecah mengenai apakah pertemuan Juli akan memberikan kenaikan tiga perempat poin lagi atau poin penuh pertama sejak 1980-an, setelah inflasi Juni meningkat lebih dari yang diharapkan.
Namun medan pertempuran utama telah bergeser ke berapa lama patokan semalam mungkin tetap pada tingkat puncaknya dan berapa banyak, jika sama sekali, itu akan menurun tahun depan — pertanyaan yang bergantung pada bagaimana ekonomi mengatasi tingkat kebijakan yang diperkirakan akan mencapai 3.5% , dari kisaran saat ini 1.50% -1.75%. Penurunan minggu ini dalam imbal hasil 10-tahun ke level lebih dari 20 basis poin lebih rendah dari imbal hasil dua tahun menandakan pesimisme di depan itu.
"Tentu, kita dapat mencapai resesi, tetapi sebagai investor, kita harus memikirkan seperti apa dan apa yang terjadi di sisi lain," kata Anthony Crescenzi, manajer portofolio di Pacific Investment Management Co. untuk resesi ringan di mana Fed mempertahankan suku bunga kebijakan stabil pada tingkat puncaknya daripada menurunkannya dengan cepat, dan bahwa investor akan ragu-ragu untuk menumpuk kembali obligasi setelah kerugian tajam tahun ini.
"Kenangan tentang apa yang terjadi di pasar obligasi tahun ini akan bertahan selama satu generasi," kata Crescenzi di Bloomberg Television. Kecuali resesi ekonomi yang jauh lebih dalam daripada yang diperkirakan kebanyakan orang, "investor tidak akan begitu cepat menurunkan imbal hasil secepat itu," katanya.
Pandangan bahwa suku bunga kebijakan akan mencapai puncaknya sekitar akhir tahun ini atau awal tahun depan terlihat dalam kontrak swap yang terkait dengan tanggal pertemuan Fed. Kontrak Desember 2022 dan Februari 2023 membawa tingkat tertinggi, tepat di atas 3.5%. Tingkat suku bunga akhir 2023 adalah sekitar 3%, mencerminkan pandangan konsensus bahwa penurunan suku bunga akan mengikuti kenaikan, yang dimulai pada bulan Maret tahun ini karena tingkat inflasi utama AS mendekati 8%.
Perselisihan minggu ini selama pertemuan Juli untuk sementara diselesaikan demi kenaikan tiga perempat poin daripada yang lebih besar, karena dua pembuat kebijakan Fed mendukung pilihan itu sebelum periode tenang pra-pertemuan yang diberlakukan sendiri. Tetapi setidaknya tiga bank memperkirakan pergerakan poin penuh, dan tingkat swap menetapkan perubahan satu dari enam dari hasil itu.
Sementara tingkat bulan Juni untuk indeks harga konsumen yang dilaporkan minggu ini adalah 9.1% – tertinggi generasi baru – ada indikasi bahwa kebijakan yang lebih ketat mulai menggigit. Dipimpin oleh minyak, indeks harga komoditas yang luas kembali ke tingkat yang berlaku sebelum invasi Rusia ke Ukraina pada Februari menyebabkan kenaikan tajam.
Harga rata-rata nasional AS bensin telah menurun setiap hari sejak pertengahan Juni dan turun 8.8% selama periode tersebut. Dengan itu, imbal hasil riil pada Treasuries yang dilindungi inflasi yang jatuh tempo dalam dua tahun naik kembali di atas 0% untuk pertama kalinya sejak Mei 2020. Ketua Fed Jerome Powell pada konferensi pers setelah pertemuan Juni mengatakan bahwa imbal hasil riil jangka pendek yang positif adalah indikator tingkat kebijakan yang mendekati netral, tidak stimulatif maupun restriktif.
Kenaikan suku bunga Fed tambahan kemungkinan akan semakin menutup kesenjangan antara suku bunga riil dua tahun yang masih di bawah 0.2% dan suku bunga riil 10-tahun sekitar 0.6%.
"Hasil positif dua tahun nyata bergerak ke arah yang benar," kata Steven Blitz, kepala ekonom AS di TS Lombard. Tapi dia mengatakan perlu melebihi hasil riil 10-tahun untuk memperketat kondisi keuangan yang cukup untuk mencekik inflasi, dan bahwa tingkat dana perlu mencapai setidaknya 4% untuk mewujudkannya.
Hasil riil sepuluh tahun telah turun sekitar 30 basis poin dari puncaknya pada pertengahan Juni di 0.88%. Lelang pada 20 Juli dari Treasury Inflation-Protected Securities 10-tahun yang baru akan memberikan informasi tentang sejauh mana permintaan telah dikurangi oleh penurunan harga komoditas.
Lelang signifikan lainnya minggu depan, pembukaan kembali obligasi 20 tahun pada 19 Juli, merupakan batu sandungan potensial untuk pasar yang lebih luas. Diperkenalkan kembali pada tahun 2020, tenor masih berjuang untuk mendapatkan penerimaan, dibuktikan dengan imbal hasil yang lebih tinggi dari obligasi 30 tahun sejak Oktober.
Apa yang dilihat
Kalender ekonomi:
18 Juli: Indeks pasar perumahan NAHB, aliran TIC
19 Juli: Perumahan dimulai
20 Juli: Aplikasi hipotek MBA, penjualan rumah yang ada
21 Juli: Prospek bisnis Fed Philadelphia, klaim pengangguran mingguan
22 Juli: IMP manufaktur dan jasa S&P Global AS
Kalender bank sentral:
Kalender lelang:
18 Juli: tagihan 13 dan 26 minggu
20 Juli: Obligasi 20 tahun
21 Juli: Surat berharga yang dilindungi inflasi Treasury 10 tahun, tagihan 4 dan 8 minggu
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html