(Bloomberg) — Ahli strategi suku bunga AS sebagian besar memperkirakan bahwa Treasuries akan memperpanjang reli baru-baru ini, menyeret imbal hasil lebih rendah dan mempertajam kurva pada paruh kedua tahun 2023 selama kondisi pasar tenaga kerja melemah dan inflasi surut.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Prakiraan paling bullish di antara yang diterbitkan oleh perusahaan dealer utama - termasuk prediksi dari Citigroup Inc., Deutsche Bank AG dan TD Securities - mengantisipasi bahwa Federal Reserve akan memangkas benchmark semalam pada tahun 2024. Goldman Sachs Group Inc., yang memprediksi bahwa inflasi akan tetap tidak dapat diterima tinggi dan ekonomi AS akan menghindari resesi yang dalam, memiliki perkiraan paling bearish.
Selain prospek kebijakan dan inflasi, ekspektasi tentang pasokan Treasury merupakan faktor kunci yang membentuk perkiraan. Pasokan utang AS yang baru menyusut pada tahun 2022 tetapi dapat kembali tumbuh jika Fed terus melepaskan kepemilikannya.
Berikut adalah kompilasi prakiraan dan pandangan tahun depan dari berbagai ahli strategi yang diterbitkan dalam beberapa bulan terakhir tahun 2022.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha dan Ralph Axel, laporan 20 November)
"Tingkat suku bunga kemungkinan akan lebih rendah, meskipun langkah tersebut akan membutuhkan pelunakan pasar tenaga kerja lebih lanjut dan mungkin tidak terjadi hingga tahun 2023 nanti," dan risiko terhadap prospek lebih seimbang
“Kami memperkirakan kurva UST akan menyimpang dan bergerak menuju kemiringan positif”
"Perekonomian yang melambat, akhirnya jeda kenaikan Fed, dan vol yang lebih rendah akan mendukung permintaan UST," sementara pasokan kupon bersih untuk publik akan berkurang
Citigroup (laporan Jabaz Mathai dan Raghav Datla, 16 Desember)
“Ada ruang bagi Treasuries untuk melemah pada awalnya sebelum reli paruh kedua” mengambil imbal hasil 10 tahun kembali ke 3.25% pada akhir tahun
Asumsikan suku bunga fed fund akan memuncak pada 5.25%-5.5% dan harga pasar akan dipotong sebesar 275bp dari Desember 2023 hingga Desember 2024
Pendakian ke depan tampak menarik: “Dalam hal transisi dari siklus pendakian ke penangguhan dan pelonggaran kebijakan berikutnya, potensi kurva ke depan untuk menanjak saat siklus berubah adalah salah satu area pengembalian yang paling menjanjikan di tahun 2023”
Titik impas akan terus menurun karena kurva inflasi semakin curam; Titik impas 10 tahun memiliki cakupan sekitar 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng dan Aleksandar Kocic, laporan 13 Desember)
"Sementara puncak siklus dalam imbal hasil AS kemungkinan telah berlalu, kami menunggu bukti lebih lanjut tentang kelemahan di pasar tenaga kerja AS untuk beralih ke pandangan durasi panjang"
"Resesi AS dan penurunan suku bunga Fed akan membawa kurva yang lebih curam, meskipun tiga faktor akan menjaga imbal hasil dari penurunan lebih lanjut: tekanan inflasi yang sedang berlangsung menyerukan pengekangan kebijakan Fed yang berkelanjutan, tingkat dana fed nominal jangka panjang sebesar 3%, dan premi berjangka yang lebih tinggi"
“Selama periode inflasi yang lebih tinggi dan ketidakpastian inflasi, imbal hasil obligasi dan ekuitas cenderung berkorelasi positif. Hal ini mengurangi manfaat lindung nilai dari obligasi, dan premi risiko obligasi harus naik sesuai dengan itu. Juga, peningkatan pasokan obligasi dan pengurangan QE bank sentral mengakibatkan pergeseran material dalam persamaan penawaran/permintaan”
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall dan lainnya, laporan 21 November)
“Proyeksi kami secara substansial di atas ke depan selama enam bulan ke depan, dan kami mencari tingkat puncak yang lebih tinggi daripada yang telah kami saksikan sejauh ini dalam siklus ini”
Alasannya antara lain: ekonomi cenderung terhindar dari resesi yang dalam dan inflasi akan lengket, membutuhkan kebijakan restriktif lebih lama
Juga, "penyusutan yang mencolok dalam neraca bank sentral" akan menghasilkan "peningkatan pasokan kepada publik dan pengurangan kelebihan likuiditas"
JPMorgan Chase & Co. (laporan Jay Barry dan Phoebe White, 23 November)
"Hasil harus turun dan jangka panjang akan lebih curam setelah Fed menahan, konsisten dengan siklus sebelumnya," diharapkan pada bulan Maret di 4.75% -5%
“Dinamika permintaan dapat tetap menantang,” namun, karena QT berlanjut, permintaan asing mencerminkan akumulasi cadangan yang lemah dan valuasi yang tidak menarik, dan bank komersial mengalami pertumbuhan simpanan yang rendah; pensiun dan permintaan bersama harus meningkat tetapi tidak cukup untuk mengisi kesenjangan
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, laporan 19 November)
Kesimpulan dari siklus kenaikan Fed pada bulan Januari, inflasi moderat dan soft landing untuk ekonomi AS akan mendorong imbal hasil lebih rendah secara bertahap
Kurva 2s10s dan 2s30s akan lebih curam daripada kurva ke depan pada akhir tahun, dengan peningkatan yang terkonsentrasi pada 2H
Tema utama termasuk jalur Fed yang lebih dangkal dari yang diperkirakan pasar (pemotongan 25bp pada bulan Desember vs pemotongan harga pasar pada tahun 2024) dan premi berjangka yang meningkat oleh faktor-faktor termasuk kekhawatiran seputar kekakuan inflasi dan likuiditas pasar Treasury
MUFG (George Goncalves)
Suku bunga AS, terutama jatuh tempo yang panjang, “akan memiliki setidaknya satu aksi jual lagi (didorong oleh sisa kenaikan Fed, pengembalian penerbitan perusahaan, QT ECB, pasokan euro-govie dan pelonggaran BoJ YCC) sebelum langkah yang tepat menuju tarif yang lebih rendah dapat dimulai”
Sementara bank sentral lain menaikkan suku bunga, kurva AS "akan melihat beberapa putaran pendalaman mini bear," namun "kurva tidak akan dapat dis-invert sampai Fed secara resmi berada dalam siklus pelonggaran:
Hal ini menciptakan “kesempatan untuk mulai mengumpulkan kecuraman kurva awal ke depan untuk mengantisipasi pemotongan”
Pasar NatWest (Jan Nevruzi dan John Briggs)
Dengan kemungkinan resesi pada tahun 2023 dan tingkat dana terminal fed yang diharapkan sebesar 5% "dihargai dengan baik, kami mencari imbal hasil untuk mencapai puncaknya jika belum"
Namun kenaikan tajam kemungkinan akan tertunda relatif terhadap siklus sebelumnya karena inflasi akan lambat untuk kembali ke target, mencegah poros dovish Fed
Lebih menyukai penajam 5 detik 30 detik dan penajam hasil nyata 10 detik 30 detik
Prospek untuk pelonggaran kebijakan Fed pada awal 2024, "Perbendaharaan akan menjadi investasi yang lebih menarik baik bagi investor domestik maupun internasional"
RBC Capital Markets (Laporan Blake Gwinn, 22 November)
Kurva UST dapat terus melandai selama 1Q 2023, kemudian tingkat dana terminal sebesar 5% -5.25% dan "pergeseran inflasi yang lebih berkelanjutan" dan ekspektasi untuk penurunan suku bunga akan memungkinkan "pergeseran ke lingkungan yang lebih ramah untuk peningkatan dan durasi yang curam paparan"
Mengharapkan pemotongan 50bp pada Semester 2 2023, dengan risiko condong ke arah yang lebih besar, dalam "pengembalian bertahap ke netral, daripada siklus pelonggaran skala besar"
Permintaan domestik untuk UST akan pulih karena investor ingin mengambil keuntungan dari hasil historis yang tinggi
Societe Generale SA (Subadra Rajappa dan Shakeeb Hulikatti, laporan 24 November)
Mengharapkan imbal hasil Treasury menurun secara bertahap dan kurva imbal hasil tetap terbalik di Semester 2 kemudian secara bertahap menanjak di Semester 2 "saat kita melihat resesi di awal 2024," tertunda oleh pasar tenaga kerja yang ketat dan margin laba perusahaan yang sehat
Suku bunga Fed akan mencapai 5%-5.25% dan tetap di sana “sampai awal resesi yang sebenarnya”
TD Securities (Priya Misra dan Gennadiy Goldberg, laporan 18 November)
"Kami mengharapkan tahun volatil lainnya untuk suku bunga, tetapi melihat risiko durasi lebih dua sisi"
Fed kemungkinan akan menaikkan suku bunga menjadi 5.5%, mempertahankannya untuk beberapa waktu karena "latar belakang inflasi yang menurun secara bertahap," dan mulai melonggarkan pada Desember 2023 karena pasar tenaga kerja melemah
“Kami pikir pasar meremehkan tingkat dana terminal serta besarnya penurunan suku bunga pada tahun 2024, yang merupakan tesis di balik flattener SOFR H3-H5 kami”
Akhir dari siklus kenaikan Fed akan meningkatkan permintaan untuk Treasuries dengan jangka waktu yang lebih panjang, yang “menyediakan likuiditas dan keamanan menuju lingkungan resesi”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html